EXEL — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 262,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %6,8 menos (281,7M) -> efecto en el BPA: %7,3 · BPA: 2,78 $ -> %50,3 más (1,85 $)

• *1: I+D: el gasto en I+D del ejercicio fue de 825,0M (35,6 % de las ventas), un 9,4 % menos que los 910,4M de 2024 (42 % de las ventas). Se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 158,64M sobre un EBT de 941,21M (tipo efectivo del 16,85 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -26,72 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (941,21M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 724,73M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,6% × 943,6M = -34,2M en el periodo (base 943,6M = CFO reportado 884,3M + WC reportado 59,3M). Desviación del circulante reportado (-59,3M) frente al WC teórico (-34,2M): -25,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 884,3M - (-25,1M) = 909,4M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 216,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 941,2M) y solamente ha pagado 155,3M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -61,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 884,3M +25,1M (circulante) -61,2M (impuestos) = 848,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -1111,3M -> -1059,1M (+52,2M). Caja balance: 217,4M -> 482,5M (+265,1M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -265,1M.
• *2: Inversiones a corto plazo: variación de los saldos de balance de valores negociables a corto plazo (saldo final menos saldo inicial del ejercicio), +390,4M (fuente: balance del filing).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Cabometyx (91,1 %), Collaboration (8,5 %) y Cometriq (0,4 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 2.320,1M$; la mayor es Cabometyx, con 2.113,4M$ (91,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Al no haber segmentos reportables, se usa el desglose de productos que sí publica el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing; no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras.

1: Cabometyx

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 324M$ (2017) a 2.113,4M$ (2025), +552,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Collaboration

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Cometriq

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 25M$ (2017) a 9,4M$ (2025), -62,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (92,3 %), Europe (6,6 %) y Japan (1,1 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 2.320,2M$ (+7,0 %); el mayor es United States, con 2.140,4M$ (92,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 367,9M$ (2017) a 2.140,4M$ (2025), +481,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 69,8M$ (2017) a 154,2M$ (2025), +120,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Japan

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 14,8M$ (2017) a 25,6M$ (2025), +73,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La compañía **no tiene deuda financiera en balance** al cierre de **2025** (**0M$**, igual que en **2024**), por lo que la deuda neta es negativa en **-1.059,1M$** (caja de **482,5M$** e inversiones a corto plazo de **576,6M$**). No existen vencimientos contractuales de deuda ni calendario de amortizaciones.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera ingresos totales de **2.525-2.625M$** frente a **2.320,1M$** en 2025, con ingresos netos de producto de **2.325-2.425M$** frente a **2.122,8M$**. El guidance contempla gastos de I+D de **875-925M$** frente a **825,0M$** y SG&A de **575-625M$** frente a **518,7M$**, con un tipo impositivo efectivo del **21 %-23 %** frente al **16,9 %** de 2025. El guidance no incorpora ingresos por una posible aprobación de zanzalintinib.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 947,5M a la recompra de acciones propias (24,1M de títulos a un precio medio de 39,94 $), frente a los 652,0M de 2024 y los 550,4M de 2023. El programa se autorizó en agosto de 2024 por 500,0M$ (hasta el 31/12/2025), se amplió en febrero de 2025 en 500,0M$ adicionales y en octubre de 2025 en 750,0M$ más (hasta el 31/12/2026), sumando 1.750M$ autorizados en total. La tabla de recompra del periodo suma **962,0M** de coste agregado (acciones × precio), frente a **947,5M** de salida de caja en la fila «Recompras» de la asignación de capital: la diferencia responde al desfase entre la ejecución (devengo) y el pago (caja), no a una contradicción.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** Plan de 2025 (autorizado en agosto de 2025): cierre de la oficina de King of Prussia (Pensilvania) y cargos de **20,5M$** reconocidos en 2025. Plan de 2024: salida de dos leases en el área de Filadelfia (~40.000 pies cuadrados) con cargos de **33,7M$** en 2024.

I+D

La compañía destinó 825M a investigación y desarrollo en 2025 (35,6 % de las ventas), frente a 910,4M en 2024 (42 % de las ventas; -9,4 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (-9,4 % frente a +7 %), perdiendo peso sobre las ventas (42 % → 35,6 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

Puntos clave en seguimiento

• Aprobación y lanzamiento de zanzalintinib en cáncer colorrectal metastásico (PDUFA el 3 de diciembre de 2026), no incluido en el guidance.
• Evolución de las ventas de CABOMETYX y del aumento del 3,0 % del precio de venta al por mayor aplicado desde el 1 de enero de 2026.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los 590,2M$ restantes del programa, que vence el 31 de diciembre de 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 8 — Cuentas sólidas del ejercicio: ventas de 2.320,1M (+7,0 %), beneficio operativo de 872,2M (+44,3 %) y beneficio neto de 782,6M (+50,1 %), con un FCF de 875,8M que cubre sobradamente la ausencia de dividendo. La compañía no tiene deuda y mantiene una posición neta de caja de 1.059,1M$, y ha ejecutado 947,5M de recompras a un precio medio de 39,94 $ que redujeron el capital un 6,8 %. El guidance oficial para 2026 proyecta ingresos de 2.525-2.625M$ y un tipo impositivo del 21 %-23 %.