EXE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 239,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,2 más (231,8M) -> efecto en el BPA: %3,1 · BPA: 7,57 $ -> %-3,1 (7,81 $) · BPA normalizado: 0,01 $

• *1: En 2025 se registraron deterioros de activos por 37M (frente a 0M en 2024), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 2471M + 37M = 2508M. El ejercicio anterior no tuvo deterioros, por lo que Anterior Ajustado hereda el valor de Anterior Normal (-803M).
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 7127M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 3,34 %: beneficio bruto 7127M; beneficio operativo 237,9M; EBT 2,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,01 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -12,6% × 4860M = -613,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-285M) frente al WC teórico (-613,7M): 328,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4575M - (328,7M) = 4246,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 533,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2319M) y solo consta un pago estimado de 15M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -518,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 46M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-46M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 4575M -328,7M (circulante) -518,4M (impuestos) -46M (stock options) = 3681,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 70M por ventas de activos (proceeds del estado de flujos), fuente de fondos.
• *2: Deuda balance: 5680M -> 5009M (-671M). Deuda neta: 5363M -> 4393M (-970M). Caja balance: 317M -> 616M (+299M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -299M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Oil & Gas (69,7 %) y Natural Gas Gathering Transportation Marketing & Processing (30,3 %). En 2024, los ingresos de los negocios fueron 4.259M$ (-18,3 %); la mayor es Oil & Gas, con 2.969M$ (69,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Oil & Gas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.517M$ (2019) a 2.969M$ (2024), -34,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Natural Gas Gathering Transportation Marketing & Processing

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.076M$ (2018) a 1.290M$ (2024), -74,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **4.393 M$** (**-970 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **5.009 M$** (**-671 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2029** (**1.925 M$**, tipo estimado **6,06 %**) y **2030** (**1.200 M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 235M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 230M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera aumentar la producción diaria y el capital invertido en el próximo ejercicio, priorizando la reducción de deuda y la retribución al accionista mediante dividendo y recompras.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

1: Cambios en la dirección

El **6 de febrero de 2026**, el Consejo nombró a **Mr. Wichterich**, hasta entonces Presidente del Consejo, como **Presidente y Consejero Delegado interino**, reemplazando a **Domenic J. Dell'Osso, Jr.**, con efecto inmediato. Dell'Osso también renunció al Consejo y pasará a ser asesor externo de la compañía.

CEO · Anuncio: 2026-02-06 · Efectivo: 2026-02-06

• Antiguo CEO: Domenic J. Dell'Osso, Jr. (Presidente y Consejero Delegado)
  A dónde pasa: Asesor externo de la compañía durante un periodo de tiempo
• Nuevo CEO: Mr. Wichterich
  De dónde viene: Presidente del Consejo de Administración de Expand Energy

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de la producción y del capital invertido frente al guidance de ~7,5 Bcfe/d y ~2.850M$.
• Ritmo de reducción de deuda (objetivo ≥1.000M$) y coste efectivo de los vencimientos de 2029 y 2030.
• Sostenibilidad del dividendo y ejecución de recompras con el flujo libre.
• Impacto de la volatilidad de los precios del gas natural en márgenes y resultados.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación financiera basada en las cuentas del ejercicio: ventas de 12.124M (frente a 4.235M del año anterior, afectado por la fusión), beneficio operativo de 2.471M y beneficio neto de 1.819M, con un FCF de 1.839M que cubre el dividendo de 765M. La deuda se redujo en 671M y el guidance apunta a mayor producción y reducción de deuda. Se penaliza la dilución de acciones (+3,2 %) y la cobertura de intereses ajustada (1,01). Sin especulación sobre el cumplimiento del guidance.