ETSY — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 97,03M (al final del 2025, no el promedio) -> %10,6 menos (108,54M) -> efecto en el BPA: %11,9 · BPA: 2,73 $ -> %1,4 menos (2,77 $)

• *1: En el primer trimestre de 2025 se registró un deterioro del fondo de comercio de 101,7M$ en la unidad de reporte Reverb. Se suma de vuelta al Beneficio Operativo: 266,21M + 101,7M = 367,91M. No hubo deterioros en el ejercicio anterior, por lo que el Anterior Ajustado hereda el Anterior Normal (380,21M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 83,68M sobre un EBT de 246,67M (tipo efectivo del 33,93 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +47,5 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (348,37M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 268,24M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3% × 693,1M = -20,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (0,3M) frente al WC teórico (-20,9M): 21,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 693,4M - (21,2M) = 672,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 80,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 348,4M) y solamente ha pagado 15M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -65,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 693,4M -21,2M (circulante) -65,1M (impuestos) = 607,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 100,5M$ netos por la venta de Reverb Holdings, Inc., el marketplace de instrumentos musicales, completada el 2 de junio de 2025 (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 2288,08M -> 2982,24M (+694,16M). Deuda neta: 1248,58M -> 1362,31M (+113,73M). Caja balance: 811,18M -> 1395,84M (+584,66M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -584,7M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 2.883,5M$ (+2,7 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (50,8 %), Otros (38,9 %) y United Kingdom (10,3 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 2.883,5M$ (+2,7 %); el mayor es United States, con 1.465,9M$ (50,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 317,8M$ (2017) a 1.465,9M$ (2025), +361,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 123,5M$ (2017) a 1.121,4M$ (2025), +808,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: United Kingdom

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 51,4M$ (2018) a 296,2M$ (2025), +476,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.362,31M$** (**+113,73M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **2.982,24M$** (**+694,16M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2026** y **2030**, con tipos cupón muy bajos (entre **0,125 %** y **1,00 %**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 0,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 18,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 12,2M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un ligero crecimiento del GMS en 2026, con comparaciones interanuales positivas en cada trimestre, y unos márgenes de EBITDA ajustado aproximadamente estables respecto al guidance del primer trimestre. El guidance refleja únicamente las operaciones continuadas tras la venta de Depop.

Recompras de acciones

Durante 2025 Etsy destinó **776,9M$** a la recompra de **14,39M** de acciones propias, a un precio medio de **54,40 $/acción**. El ritmo se ha mantenido elevado en los últimos tres ejercicios: **582,5M$** en 2023, **729,9M$** en 2024 y **776,9M$** en 2025. El programa vigente combina la autorización de **1.000M$** aprobada en octubre de 2024 y un nuevo programa de **750M$** aprobado en diciembre de 2025, con **973,2M$** pendientes de ejecución a cierre del ejercicio.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Reverb Holdings, Inc.**, Marketplace de instrumentos musicales. El importe cobrado fue de **100,5M$** (Importe neto de caja recibido). Fecha de la operación: 2025-06-02. Motivo declarado de la venta: Enfoque en el marketplace principal de Etsy. Se vendió **Depop Limited**, Marketplace de moda de segunda mano. La operación supone el **100 %** del capital de la sociedad participada. El importe cobrado fue de **1.200M$** (Aproximadamente 1.200M$ en efectivo, sujeto a ajustes). Comprador: eBay Inc.. Fecha de la operación: 2026-02-15. Motivo declarado de la venta: Apoyar el enfoque en impulsar el crecimiento del marketplace principal de Etsy. Impacto esperado: Se clasificará como operación discontinuada desde el primer trimestre de 2026; se espera registrar una ganancia al cierre que incluirá el reconocimiento de pérdidas acumuladas por tipo de cambio. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Plan de reestructuración 2023**): Reducción de aproximadamente el 11% de la plantilla del marketplace Etsy (~225 empleados) y del 13% en Reverb. Fecha de anuncio: 2023-12-12. Coste total previsto del plan: **26,6M$**. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **26,6M$**. Empleados afectados: **225**. Motivo declarado: Aumentar la eficiencia operativa, reducir costes y alinear la plantilla con las prioridades estratégicas.

2: Cambios en la dirección

El **29 de octubre de 2025** Etsy anunció que **Kruti Patel Goyal**, hasta entonces Presidenta y Chief Growth Officer, asumió como **CEO** y miembro del consejo con efecto **1 de enero de 2026**, tras la decisión de **Josh Silverman** de dejar el cargo de CEO el **31 de diciembre de 2025**. Silverman ejercerá como **Executive Chair** hasta el **31 de diciembre de 2026** y Fred Wilson pasó a Lead Independent Director.

CEO · Anuncio: 2025-10-29 · Efectivo: 2026-01-01 · Motivo: Sucesión planificada

• Antiguo CEO: Josh Silverman (Chief Executive Officer (desde 2017))
  Inicio en el cargo: 2017
  A dónde pasa: Executive Chair hasta el 31 de diciembre de 2026
• Nuevo CEO: Kruti Patel Goyal
  De dónde viene: Presidenta y Chief Growth Officer de Etsy

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre de la venta de Depop a eBay (~1.200M$) y destino efectivo de los fondos entre recompras e inversión en el marketplace.
• Evolución del GMS del marketplace Etsy y del take rate frente al guidance de ligero crecimiento.
• Ritmo de ejecución del nuevo programa de recompra de 750M$ y su efecto en el BPA.
• Consolidación del nuevo equipo directivo con Kruti Patel Goyal como CEO desde enero de 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 2,68 % hasta 2.883,5M$, pero el Beneficio Operativo normal cayó un 29,98 % por el deterioro de 101,7M$ de Reverb y el aumento de gastos operativos; el Beneficio Neto normal descendió un 46,26 %. El flujo operativo de 693,4M$ y el FCF de 638,8M$ siguen siendo sólidos, y la compañía destinó 776,9M$ a recompras que redujeron el capital un 10,6 %. La deuda aumentó en 694,2M$ hasta 2.982,2M$, aunque la deuda neta solo subió 113,7M$ gracias al aumento de caja. El guidance apunta a un ligero crecimiento del GMS y márgenes de EBITDA ajustado del 28-30 % en 2026, con la venta de Depop como principal catalizador de caja.