ETN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 387,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,3 menos (392,9M) -> efecto en el BPA: %1,3 · BPA: 10,45 $ -> %8,3 más (9,65 $) · BPA normalizado: 6,28 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 841M sobre un EBT de 4932M (tipo efectivo del 17,05 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -25,86 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4932M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3796,64M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 768M sobre un EBT de 4566M (tipo efectivo del 16,82 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -26,87 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4566M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3515,82M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 21071M y margen bruto mediano del 32,91 % con margen operativo mediano del 16,28 %: beneficio bruto 6934,1M; beneficio operativo 3429,3M; EBT 3188,3M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2455M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 6,28 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3% × 4816M = -145,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-344M) frente al WC teórico (-145,1M): -198,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4472M - (-198,9M) = 4670,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1134,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 4932M) y solamente ha pagado 727M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -407,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 4472M +198,9M (circulante) -407,4M (impuestos) = 4263,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -402M. Con ellos, el resto sin explicar sería +273M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 1490M netos de caja adquirida a la compra de Fibrebond Corporation (1430M, incluye 240M de premios de transacción y retención) y de Resilient Power Systems (86M, con 55M en efectivo al cierre y 31M de contraprestación contingente). Desinversiones: se ingresaron 80M por la venta de activos (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 9152M -> 9895M (+743M). Deuda neta: 7072M -> 9092M (+2020M). Caja balance: 555M -> 622M (+67M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -67M. Inversiones a corto plazo: 1525M -> 181M (-1344M); la reducción de inversiones aporta liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 1344M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 5 partes del negocio: Electrical Americas (48,4 %), Electrical Global (24,8 %), Aerospace (15,5 %), Vehicle (9,1 %) y E Mobility (2,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 27.449M$ (+10,3 %); la mayor es Electrical Americas, con 13.276M$ (48,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Electrical Americas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.914M$ (2018) a 13.276M$ (2025), +67,8 %. Resultado operativo del segmento (2025): 3.972M$, un 29,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Electrical Americas, el filing desglosa por producto o servicio: Systems 10.070M$ (75,9 %) y Product 3.205M$ (24,1 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Electrical Global

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.159M$ (2018) a 6.815M$ (2025), +32,1 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.323M$, un 19,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Electrical Global, el filing desglosa por producto o servicio: Product 3.885M$ (57,0 %) y Systems 2.930M$ (43,0 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Aerospace

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.335M$ (2018) a 4.249M$ (2025), +82,0 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.013M$, un 23,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Vehicle

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.489M$ (2018) a 2.505M$ (2025), -28,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): 419M$, un 16,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Vehicle, el filing desglosa por producto o servicio: Commercial 1.448M$ (57,8 %) y Passenger & Light Duty 1.056M$ (42,2 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: E Mobility

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 320M$ (2018) a 604M$ (2025), +88,8 %. Resultado operativo del segmento (2025): -14M$, un -2,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (62,4 %), Otros (19,1 %) y Europe (18,5 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 27.448M$ (+10,3 %); el mayor es United States, con 17.122M$ (62,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.222M$ (2017) a 17.122M$ (2025), +52,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.788M$ (2017) a 5.248M$ (2025), +9,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.394M$ (2017) a 5.078M$ (2025), +15,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **9.092 M$** (**+2.020 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **9.895 M$** (**+743 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** muestra compromisos escalonados, con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **4,65 %**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 241M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 351M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes de segmento mejoren en el próximo ejercicio según el guidance oficial, con un crecimiento orgánico de un dígito alto y un BPA al alza.

Recompras de acciones

Durante **2025** la compañía destinó **1.862M$** a la recompra de **5,7 millones de acciones** propias, a un precio medio de **326,67 $/acción**. El ritmo es inferior al de **2024**, cuando recompró **7,8 millones de acciones** por **2.492M$** (**319,5 $/acción**), mientras que en **2023** no hubo recompras. La autorización vigente deja un remanente de **7.597M$** pendiente de ejecución.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **abril de 2025** Eaton completó la compra de **Fibrebond Corporation** por **1.430M$** netos de caja adquirida (incluye **240M$** de premios de transacción y retención para empleados asumidos). Fibrebond es un diseñador y constructor estadounidense de envolventes de energía modulares preintegradas para clientes de centros de datos, industria, servicios públicos y telecomunicaciones, con ventas de aproximadamente **378M$** en los doce meses terminados el 28 de febrero de 2025. El motivo declarado es ampliar la presencia de Eaton en el creciente mercado de soluciones modulares para clientes de centros de datos multiinquilino e hiperescala. En **agosto de 2025** se adquirió **Resilient Power Systems Inc.** por **86M$**, que incluyen **55M$** pagados en efectivo al cierre y una estimación inicial de **31M$** por el valor razonable de la contraprestación futura contingente (máximo no descontado de **45M$**). Resilient Power es un desarrollador y fabricante norteamericano de soluciones energéticas, incluida tecnología de transformadores de estado sólido; la operación fortalece las ofertas de distribución de energía y acelera la comercialización de esa tecnología para aplicaciones en centros de datos y almacenamiento de energía. **Spin-offs:** El **26 de enero de 2026** Eaton anunció su intención de escindir el negocio **Mobility** (segmentos Vehicle y eMobility) en una compañía independiente cotizada. **Reestructuraciones:** El programa de reestructuración **2024** es un plan plurianual para optimizar operaciones y la estructura global de soporte, con reducciones de plantilla y cierres de plantas, un coste total previsto de **475M$** y **133M$** de cargos ya reconocidos en el ejercicio. El motivo declarado es acelerar oportunidades para optimizar las operaciones y la estructura global de soporte, alineando mejor las funciones de la compañía para apoyar el crecimiento previsto e impulsar una mayor eficacia.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

El **1 de junio de 2025** asumió como CEO **Paulo Ruiz**, procedente de la propia Eaton, donde era Presidente y Director de Operaciones desde septiembre de 2024.

CEO · Efectivo: 2025-06-01

• Nuevo CEO: Paulo Ruiz
  De dónde viene: Eaton Corporation plc, Presidente y Director de Operaciones (septiembre de 2024 - mayo de 2025)
  Trayectoria previa: Presidente y Director de Operaciones del sector industrial de Eaton (julio de 2022 - diciembre de 2024); Presidente de Energy Solutions and Services (agosto de 2021 - julio de 2022); Presidente del grupo Hydraulics (abril de 2019 - agosto de 2021)

El **5 de febrero de 2024** asumió como CFO **Olivier Leonetti**, procedente de Johnson Controls International plc, donde fue Vicepresidente Ejecutivo y Director Financiero entre septiembre de 2020 y enero de 2024.

CFO · Efectivo: 2024-02-05

• Nuevo CFO: Olivier Leonetti
  De dónde viene: Johnson Controls International plc, Vicepresidente Ejecutivo y Director Financiero (septiembre de 2020 - enero de 2024)

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución de la escisión del negocio Mobility anunciada en enero de 2026 y su impacto en la estructura de deuda y en el BPA.
• Cierre e integración de la adquisición prevista de Boyd Thermal y de Ultra PCS Limited, y su efecto en el balance.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con el remanente de autorización disponible.
• Vencimiento de las notas de 2026 por 1.057M$ y coste de la refinanciación en el entorno actual de tipos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Ventas de 27.448M (+10,33 %) con beneficio operativo de 5.209M (+12,46 %) y margen operativo del 19,44 %, por encima de su mediana histórica del 16,28 %. El FCF de 3.553M cubre holgadamente el dividendo de 1.626M. La deuda neta sube a 9.092M (+2.020M) por las adquisiciones y recompras, con una cobertura de intereses de 14,23 veces. El guidance oficial proyecta crecimiento orgánico del 7-9 % y BPA ajustado de 13,00-13,50 $. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.