ET — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 3443,6M · BPA: 0,45 $

• *1: Deterioros sumados de vuelta en el Beneficio Operativo: 2M en el trimestre actual y 1M en el periodo comparable del año anterior. El resto de la amortización (DD&A de activos petroleros y de midstream) permanece como coste y no se revierte.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 187M sobre un EBT de 2001M (tipo efectivo del 9,35 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -59,37 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2003M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1542,31M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 87M sobre un EBT de 1379M (tipo efectivo del 6,31 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -72,57 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1380M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1062,6M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -4,7%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -143,9M. Desviación del circulante reportado (556M) frente al WC teórico (-143,9M): 699,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4022M - (699,9M) = 3322,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -986M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 69525M -> 68850M (-675M). Deuda neta: 68505M -> 67924M (-581M). Caja balance: 1020M (Q2) -> 926M (Q3) (-94M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 94M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 3443,6M · BPA: 1,53 $

• *1: Deterioros sumados de vuelta en el Beneficio Operativo: 2M en los nueve meses actuales y 8M en el mismo periodo del año anterior. El resto de la amortización (DD&A de activos petroleros y de midstream) permanece como coste y no se revierte.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 516M sobre un EBT de 6836M (tipo efectivo del 7,55 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -67,18 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6838M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 5265,26M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 207M sobre un EBT de 4677M (tipo efectivo del 4,43 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -80,76 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4685M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3607,45M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -4,7%. El WC teórico anual se prorratea a 9 meses (3 trimestres): -4,7% aplicado al flujo del periodo, resultando -431,6M. Desviación del circulante reportado (784M) frente al WC teórico (-431,6M): 1215,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 11671M - (1215,6M) = 10455,4M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1572,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6838M) y solo consta un pago estimado de 328M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -1244,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 137M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-137M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 11671M -1215,6M (circulante) -1244,7M (impuestos) -137M (stock options) = 9073,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +2758M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El filing no permite identificar con importe y línea concreta los movimientos no monetarios o reclasificaciones de balance que explican el residuo (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones); deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 801M a la compra de negocios (uso de fondos): 445M a J-W Power Company (USAC), 194M a TanQuid y 75M a Delta (Sunoco LP), más 87M en otras adquisiciones.
• *2: Deuda balance: 68333M -> 68850M (+517M). Deuda neta: 67061M -> 67924M (+863M). Caja balance: 1272M (2025) -> 926M (2026) (-346M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 346M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

Revisa al alza el guidance de EBITDA ajustado para 2026 hasta 19.700-19.900M$, frente al rango anterior de 18.800-19.100M$ (midpoint elevado en 850M$). A la vez, rebaja la inversión prevista en capital de crecimiento para 2026 a 5.400-5.600M$ (desde 5.600-5.900M$) y estima unos 7.000M$ para 2027. El CAPEX de mantenimiento acumulado del año es de 766M$.

• Adquisición de Vaquero Midstream: En octubre de 2026 anunció la compra de Vaquero Midstream por aproximadamente 2.630M$ (1.950M$ en efectivo y 33,3M de unidades comunes), con activos de recogida, procesamiento y transporte de gas natural en la cuenca Delaware; se espera un múltiplo de ~8,5x EBITDA ajustado 2027 y cierre en el cuarto trimestre de 2026.
• Aumento de la distribución trimestral: Anunció el vigésimo incremento consecutivo de la distribución trimestral en efectivo, hasta 0,3425$ por unidad, más de un 3 % superior a la del Q3 2025.
• Emisión de deuda subordinada y recompra de preferentes: En julio de 2026 emitió 650M$ de notas subordinadas junior Serie 2026A al 6,550 % y 1.100M$ de la Serie 2026B al 6,700 %, ambos con vencimiento en 2057, y utilizó los fondos para amortizar las unidades preferentes Serie H (900M$) y deuda del crédito a cinco años.