ET — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 3440M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,0 (3440M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 1,42 $ -> %11,8 menos (1,61 $)

• *1: Deterioro de activos fijos de 285M en 2025 (256M por la suspensión del proyecto de exportación Lake Charles LNG y el resto en otras instalaciones) y de 52M en 2024. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo en la columna Ajustado de ambos ejercicios.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 350M sobre un EBT de 6058M (tipo efectivo del 5,78 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -74,88 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6343M): impuestos normalizados = 0,23 × 6343M = 1458,89M; Beneficio Neto Ajustado = 6343M − 1458,89M = 4884,11M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 541M sobre un EBT de 7106M (tipo efectivo del 7,61 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -66,9 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (7158M): impuestos normalizados = 0,23 × 7158M = 1646,34M; Beneficio Neto Anterior Ajustado = 7158M − 1646,34M = 5511,66M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -4,7% × 12125M = -575,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-1976M) frente al WC teórico (-575,5M): -1400,5M. Subtotal tras ajuste de circulante (intermedio): 10149M - (-1400,5M) = 11549,5M; el cierre de la columna Normalizado se detalla en la nota *2.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1458,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6343M) y solamente ha pagado 31M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -1427,9M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 148M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-148M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 10149M +1400,5M (circulante) -1427,9M (impuestos) -148M (stock options) = 9973,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo. La suma algebraica de la tabla (Libre -879 + Adquisiciones -2261 + Emisión de preferentes 1473 + Caja -960 + Deuda 8573) arroja un residuo de +5946M sin explicar.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 2261M a la compra de Parkland Corporation por Sunoco LP (2004M netos de caja adquirida, cerrada el 31 de octubre de 2025) y a terminales y otros activos de Sunoco LP (253M), más 4M de otras adquisiciones (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 59760M -> 68333M (+8573M). Deuda neta: 59448M -> 67061M (+7613M). Caja balance: 312M -> 1272M (+960M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -960M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 85.536M$ (+3,5 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda bruta del balance sube a **68.333M$** (**+8.573M$** frente a **59.760M$** de cierre de 2024) y la deuda neta se sitúa en **67.061M$** (**+7.613M$**), tras aumentar la caja en **960M$**. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** concentra **31.104M$**, con el mayor tramo en **2029** (**11.619M$** al **7,125 %**) y **6.154M$** en **2030** al **5,20 %**; el resto de vencimientos posteriores al año 5 suma **37.581M$**. El gasto financiero del ejercicio fue de **3.474M$** y los intereses pagados en efectivo **3.136M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,3 %.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un aumento del Adjusted EBITDA en 2026, impulsado por la puesta en marcha de nuevos proyectos y las recientes adquisiciones, con mayor demanda de centros de datos, plantas eléctricas y exportaciones de GNL. El CAPEX de crecimiento se concentrará en gas natural y NGL.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **31 de octubre de 2025** Sunoco LP, filial de Energy Transfer, completó la adquisición de **Parkland Corporation**, comercializadora y distribuidora de combustibles y lubricantes con operaciones en Norteamérica, el Caribe y Europa, por **2.004M$** netos de caja adquirida, pagados en efectivo y unidades de Sunoco LP. La operación amplía la plataforma de distribución de combustibles y la presencia geográfica de Sunoco; los activos adquiridos suman **13.350M$** a cierre de 2025 y aportaron **3.170M$** de ingresos entre el 1 de noviembre y el 31 de diciembre de 2025. Adicionalmente, Sunoco LP adquirió terminales y otros activos por **253M$** y se realizaron otras adquisiciones por **4M$**. No se registraron desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales en el ejercicio.

1: Cambios en la dirección

El **19 de febrero de 2026** se anunció la jubilación de **Gregory G. McIlwain** como **Executive Vice President – Operations**, con efecto **6 de abril de 2026**, y el nombramiento de **Daniel Wentworth** para el cargo. McIlwain prestará servicios de consultoría hasta el **31 de diciembre de 2026**.

Executive Vice President – Operations · Anuncio: 2026-02-19 · Efectivo: 2026-04-06 · Motivo: Jubilación

• Antiguo Executive Vice President – Operations: Gregory G. McIlwain (Executive Vice President – Operations)
  A dónde pasa: Jubilación; prestará servicios de consultoría hasta el 31 de diciembre de 2026
• Nuevo Executive Vice President – Operations: Daniel Wentworth
  De dónde viene: Group Senior Vice President – Operations and Engineering de Energy Transfer desde 2022; anteriormente Executive Vice President and Chief Operating Officer de Caiman Energy II, LLC (2017-2022) y Senior Vice President – Engineering and Operations (2012-2017)

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución del CAPEX de crecimiento de 5.000-5.500M$ y puesta en marcha de los nuevos proyectos de gas natural y NGL.
• Integración de Parkland en Sunoco LP y su contribución al EBITDA y al flujo de caja.
• Refinanciación de los 3.512M$ que vencen en 2026 y coste efectivo de la nueva deuda.
• Cobertura de la distribución con el flujo operativo y evolución del apalancamiento tras el aumento de deuda de 8.573M$.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecen un 3,46 % y el beneficio bruto un 6,50 %, pero el beneficio operativo normal cae un 1,21 % y el EBT un 14,75 %, con un beneficio neto de 5.708M afectado por un tipo fiscal anómalo del 5,8 % que se normaliza al 23 % en la columna ajustada (4.884,11M). El flujo operativo de 10.149M y el FCF de 3.846M no cubren la distribución de 4.725M, y la deuda bruta sube 8.573M hasta 68.333M, con 31.104M de vencimientos en los próximos cinco años. La dirección prevé un aumento del Adjusted EBITDA en 2026 y un CAPEX de crecimiento de 5.000-5.500M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.