ESNT — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 95,5M · BPA: 6,90 $ (6,85 $ en 2024) · BPA normalizado: 5,26 $

• *1: Siniestralidad: pérdidas incurridas de 149,34M (81,22M en 2024), con un ratio de pérdidas del 15,7 % y un combined ratio del 32,0 % (segmento Mortgage Insurance: 32,9 %). La dotación se mantiene como coste real del periodo y no se ajusta.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 131,9M sobre un EBT de 821,9M; la desviación de su tipo efectivo frente al 23 % es del -30,23 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado: Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 632,9M.
• *3: Provisión: dotación de 149,3M (81,2M hace un año). La provisión para pérdidas crediticias es coste real del periodo y no se ajusta (política del sector).
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 978M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 73,18 %: beneficio bruto 978M; beneficio operativo 715,7M; EBT 683M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 525,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,26 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

BALANCE Y CALIDAD

• *1: El balance de una aseguradora de crédito hipotecario se mide por reservas, cartera de inversiones y solvencia. El combined ratio del 32,0 % refleja un ratio de pérdidas del 15,7 % y un ratio de gastos del 16,3 %. La cartera de inversiones y las reservas se comparan contra el cierre del ejercicio anterior cuando el filing lo publica; en este caso no consta el desglose completo del año previo.

CAPITAL Y RETORNO

El cuadre de capital no cuadra: 690M (Beneficio Neto) +152M (AOCI) −122,1M (dividendos) −587,7M (recompras) = 132,2M, frente a una variación del patrimonio del periodo de 153,1M; hay una diferencia de ~20,9M no explicada por las partidas mostradas (posible emisión de acciones, SBC u otras partidas de patrimonio).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Mortgage Insurance (92,2 %) y Reinsurance (7,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 1.143,2M$ (+1,4 %); la mayor es Mortgage Insurance, con 1.053,6M$ (92,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Mortgage Insurance

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 955M$ (2023) a 1.053,6M$ (2025), +10,3 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 768,3M$, un 72,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Reinsurance

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 97,6M$ (2023) a 89,6M$ (2025), -8,2 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 77,6M$, un 86,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

Sin guidance cuantitativo publicado.

Recompras de acciones

Essent ejecutó en 2025 recompras por **587,7M$** (9,9M acciones a un precio medio de **59,36 $**), muy por encima de los **111,5M$** de 2024 y los **70,7M$** de 2023. El programa fue autorizado en **febrero de 2025** por **500M$** y tiene vigencia hasta el **31 de diciembre de 2026**; queda un remanente de **72M$**. La reducción de acciones desde **106,6M** (2023) hasta **95,456M** (2025) supone una contracción del **10,5 %**, lo que aporta un impulso matemático al BPA. Al precio actual, la continuidad de las recompras con el flujo libre disponible podría añadir un dígito medio anual al BPA, aunque el remanente autorizado es ya limitado.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Capital y rentabilidad

Las series de rentabilidad y capital cubren 10 ejercicios (2016-2025) y salen del XBRL de la SEC: el ROE se calcula sobre el patrimonio medio, el NIM sobre el activo medio y el valor contable tangible restando el fondo de comercio y los intangibles. Una financiera se juzga por la rentabilidad que saca a su capital y por la evolución del valor contable por acción, no por el crecimiento de las ventas. El ROE del último ejercicio es del 12,1 % (−11,0 pp en la ventana). El CET1 no aplica a una aseguradora de crédito hipotecario y no consta en el filing; la solvencia se mide por PMIERs y statutory capital. Ninguna lectura es una predicción.

Calidad del crédito

Calidad del crédito de la cartera en los últimos 10 ejercicios (2016-2025), tomada del XBRL de la SEC: morosidad (préstamos en situación de impago o no devengo sobre préstamos totales) y cobertura (provisión acumulada sobre la morosidad). La dotación del ejercicio (149,3M) es coste real y no se ajusta; el ratio de pérdidas del 15,7 % muestra la parte ya materializada en pérdidas. Las definiciones de morosidad, cobertura y cargos netos varían por banco: el sistema cita la serie XBRL con una única definición por empresa y no la homogeneiza. No es una predicción.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de la siniestralidad y del ratio de pérdidas (15,7 % en 2025 frente a 8,2 % en 2024) en un entorno de tipos y precios de la vivienda.
• Ritmo de ejecución de las recompras con el remanente autorizado de 72M$ y posible nuevo programa.
• Volumen de NIW y crecimiento del seguro en vigor (248.400M$) como motor de primas futuras.
• Evolución del AOCI y de la cartera de inversiones ante movimientos de tipos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera: beneficio neto de 689,97M$ (-5,4 %), combined ratio del 32,0 %, balance sólido con patrimonio de 5.756,73M$ y valor contable tangible de 59,50 $/acción, recompras relevantes (587,7M$) y dividendo creciente (+11,6 %). La caída del beneficio por el aumento de la siniestralidad y la ausencia de guidance cuantitativo limitan la nota.