EPR — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 76,6M · BPA: 1,31 $

• *1: FFO (aprox. NAREIT): Beneficio Neto de 100,1M + depreciación y amortización de 51,1M + deterioros de inmuebles de 0M − ganancias por ventas de 30,5M = 120,7M. FFO por acción: 1,58 $. Payout sobre FFO: +63,9 % (el dividendo se juzga contra el FFO/AFFO, no contra el BPA). La empresa publica además su FFO ajustado (excluye las partidas no recurrentes: extinción anticipada de deuda, pérdidas no realizadas de inversiones, deterioros de inversiones no inmobiliarias…): 117,4M (frente a 106,4M en el periodo comparable). Es la cifra recurrente que debe leerse para el dividendo; el FFO NAREIT no excluye esas partidas. El Beneficio Neto GAAP incluye la depreciación de los inmuebles (un coste no-cash que no mide el valor del activo) y las ganancias/deterioros no recurrentes: el sector mide el negocio con el FFO y, para el dividendo, con el AFFO o el cash disponible. El AFFO no es un estándar y el sistema solo lo muestra si el filing lo publica; cuando el filing desglosa el capex de mantenimiento, el bloque de Cash Flow añade la fila AFFO/CAD (aprox.) = FFO − capex de mantenimiento.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,4%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -1,6M. Desviación del circulante reportado (40,9M) frente al WC teórico (-1,6M): 42,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 169M - (42,5M) = 126,5M.
• *2: AFFO reportado por la empresa: 121,1M. Definición de la empresa: FFO NAREIT: beneficio neto disponible para accionistas comunes + depreciación y amortización inmobiliaria + depreciación de joint ventures − ganancias por ventas de inmuebles − dilución Series C y E. FFO as adjusted (FFOAA) ajusta además retirement and severance, transaction costs, provision (benefit) for credit losses, costs associated with loan refinancing or payoff y deferred income tax expense. AFFO recalculado (definición modificada y recastada para todos los periodos).. El AFFO no es un estándar (SBC, renta linealizada, capex de mantenimiento…): el sistema muestra la cifra reportada tal cual y no la recalcula. El ajuste de circulante no le aplica: ambas columnas muestran el dato reportado.
• *3: Refinanciación y financiación del periodo: Refinanciación ejecutada: Nuevo acuerdo de crédito de 1.600M: revolving de 1.000M con vencimiento extendido a 2030 y tipo reducido 5 pb, más term loan delayed draw de 600M a SOFR+115 pb vencimiento 2032, totalmente dispuesto; reembolso íntegro de 179,6M de notas sénior Serie B; importe refinanciado de 179,6M; tipo anterior del 0,00 % y nuevo del 0,00 %. Deuda nueva del periodo: 600M (tipo publicado: Term loan delayed draw a SOFR + 115 pb). Emisiones de capital (ATM/DRIP/opciones): 1,1M de acciones y 66,6M netos. Solo se reflejan las magnitudes y los tipos reportados por el filing; no se recalculan impactos anuales en el trimestre.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -816,3M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 555,8M a la compra de dos propiedades eat & play y dos de fitness and wellness (incluida una Life Time en Irvine, CA); en el acumulado, siete atracciones de Six Flags (304,4M) y otras propiedades (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 74M por la venta de una propiedad de escuela privada (British School of Chicago), con 68,2M netos y una ganancia de 30,5M (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 3293M -> 3300M (+7M). Deuda neta: 3276,8M -> 3247,6M (-29,2M). Caja balance: 16,2M -> 52,4M (+36,2M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -36,2M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 76,6M · BPA: 3,00 $

• *1: FFO (aprox. NAREIT): Beneficio Neto de 229,9M + depreciación y amortización de 144,7M + deterioros de inmuebles de 0M − ganancias por ventas de 31,7M = 342,9M. FFO por acción: 4,48 $. Payout sobre FFO: +66,4 % (el dividendo se juzga contra el FFO/AFFO, no contra el BPA). La empresa publica además su FFO ajustado (excluye las partidas no recurrentes: extinción anticipada de deuda, pérdidas no realizadas de inversiones, deterioros de inversiones no inmobiliarias…): 325,8M (frente a 295,4M en el periodo comparable). Es la cifra recurrente que debe leerse para el dividendo; el FFO NAREIT no excluye esas partidas. El Beneficio Neto GAAP incluye la depreciación de los inmuebles (un coste no-cash que no mide el valor del activo) y las ganancias/deterioros no recurrentes: el sector mide el negocio con el FFO y, para el dividendo, con el AFFO o el cash disponible. El AFFO no es un estándar y el sistema solo lo muestra si el filing lo publica; cuando el filing desglosa el capex de mantenimiento, el bloque de Cash Flow añade la fila AFFO/CAD (aprox.) = FFO − capex de mantenimiento.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,4%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -4,8M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (13,6M) frente al WC teórico (-4,8M): 18,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 375,5M - (18,4M) = 357,1M.
• *2: AFFO reportado por la empresa: 333,7M. Definición de la empresa: FFO NAREIT: beneficio neto disponible para accionistas comunes + depreciación y amortización inmobiliaria + depreciación de joint ventures − ganancias por ventas de inmuebles − dilución Series C y E. FFO as adjusted (FFOAA) ajusta además retirement and severance, transaction costs, provision (benefit) for credit losses, costs associated with loan refinancing or payoff y deferred income tax expense. AFFO recalculado (definición modificada y recastada para todos los periodos).. El AFFO no es un estándar (SBC, renta linealizada, capex de mantenimiento…): el sistema muestra la cifra reportada tal cual y no la recalcula. El ajuste de circulante no le aplica: ambas columnas muestran el dato reportado.
• *3: Refinanciación y financiación del periodo: Refinanciación ejecutada: Nuevo acuerdo de crédito de 1.600M: revolving de 1.000M con vencimiento extendido a 2030 y tipo reducido 5 pb, más term loan delayed draw de 600M a SOFR+115 pb vencimiento 2032, totalmente dispuesto; reembolso íntegro de 179,6M de notas sénior Serie B; importe refinanciado de 179,6M; tipo anterior del 0,00 % y nuevo del 0,00 %. Deuda nueva del periodo: 1403M (el filing no publica su tipo: no consta). Emisiones de capital (ATM/DRIP/opciones): 2,3M de acciones y 137,5M netos. Solo se reflejan las magnitudes y los tipos reportados por el filing; no se recalculan impactos anuales en el trimestre.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -277,5M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 555,8M a la compra de siete atracciones de Six Flags (304,4M) y otras propiedades eat & play y de fitness and wellness (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 68,2M netos por la venta de la propiedad de escuela privada British School of Chicago, con una ganancia de 30,5M (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: el cierre de 2025 no consta en la extracción; el flujo neto de deuda del acumulado es de 420,4M. Caja balance: 90,6M (2025) -> 52,4M (2026) (-38,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +38,2M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La dirección eleva el guidance 2026: el FFOAA por acción sube a 5,49-5,57 $ desde 5,41-5,57 $ (+8,0 % en el punto medio sobre 2025) y el beneficio neto por acción a 3,41-3,49 $ desde 3,03-3,19 $. También eleva el gasto de inversión a 675-725M (antes 600-700M), fija los ingresos por desinversiones en 86M (antes 50-100M) y sube rentas porcentuales e interés participativo a 21,5-24,5M, otros ingresos a 44-50M y otros gastos a 43-49M; el G&A queda en 57-59M.

• Nuevo acuerdo de crédito de 1.600M: Se firmó un nuevo acuerdo de crédito de 1.600M: un revolving de 1.000M con vencimiento extendido a 2030 y un tipo 5 pb menor, más un term loan delayed draw de 600M a SOFR+115 pb con vencimiento en 2032, dispuesto íntegramente. Se reembolsaron íntegramente 179,6M de notas sénior Serie B.
• Dividendo mensual +5,1 %: El dividendo mensual se elevó un 5,1 % hasta 0,31 $ por acción, en línea con el crecimiento del FFOAA.
• Inversión de 172,4M en el trimestre: Incluye 102,1M en dos propiedades eat & play y dos de fitness and wellness (incluida una Life Time en Irvine, CA) y 27,2M de financiación hipotecaria; además, la compañía entró en Live Venues con Live Nation en Portland.
• Cambio en la dirección de inversiones: Greg Zimmerman, EVP y Chief Investment Officer, se jubiló con efecto 2 de marzo de 2026; le sustituye Ben Fox, incorporado a la compañía en agosto de 2025.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Experiential Reportable Operating (95,6 %), Education Reportable Operating (4,2 %) y Corporate Unallocated (0,2 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 204,1M$ (+12,0 % i/a); la mayor es Experiential Reportable Operating, con 195,1M$ (95,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Experiential Reportable Operating

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 167,4M$ (Q4 24) a 195,1M$ (Q3 26), +16,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Education Reportable Operating

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 9,7M$ (Q4 24) a 8,6M$ (Q3 26), -11,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Corporate Unallocated

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 0,1M$ (Q4 24) a 0,4M$ (Q3 26), +300,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.