EOG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 537,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,5 menos (557,2M) -> efecto en el BPA: %3,6 · BPA: 10,32 $ -> %13,2 menos (11,89 $) · BPA normalizado: 6,54 $

• *1: Deterioros de 843M en 2025 y 391M en 2024, sin desglose entre fondo de comercio e intangibles en la extracción. Se suman de vuelta en la columna Ajustado del Beneficio Operativo: 6385M + 843M = 7228M (2025) y 8082M + 391M = 8473M (2024).
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 18011M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 27,04 %: beneficio bruto 18011M; beneficio operativo 4870,5M; EBT 4635,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 3569,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 6,54 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,1% × 10081M = -310,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-37M) frente al WC teórico (-310,1M): 273,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 10044M - (273,1M) = 9770,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1657,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 7205M) y solo consta un pago estimado de 1039M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -618,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 216M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-216M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 10044M -273,1M (circulante) -618,2M (impuestos) -216M (stock options) = 8936,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -1229M. Con ellos, el resto sin explicar sería -75M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 4451M a la compra de Encino Acquisition Partners, LLC, productor de petróleo y gas con activos en la cuenca de Utica (uso de fondos), financiada parcialmente con la emisión de notas de julio de 2025 (3.470M netos).
• *2: Deuda balance: 4752M -> 7936M (+3184M). Deuda neta: -2340M -> 4540M (+6880M); la deuda neta inicial era negativa porque la caja (7092M) superaba la deuda (4752M), y la variación se debe al aumento de deuda y a la reducción de caja. Caja balance: 7092M -> 3396M (-3696M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 3696M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Trinidad (98,9 %) y Other International (1,1 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 363M$; la mayor es Trinidad, con 359M$ (98,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Las áreas geográficas que publica el filing no se incluyen en este apartado, que solo muestra negocios. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Trinidad

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 271M$ (2019) a 359M$ (2025), +32,5 %. Resultado operativo del segmento (2025): 48M$, un 13,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Trinidad, el filing desglosa por producto o servicio: Natural Gas Production 318M$ (88,6 %), Oil & Condensate 29M$ (8,1 %) y Natural Gas Gathering Transportation Marketing & Processing 6M$ (1,7 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Other International

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 51,5M$ (2017) a 4M$ (2025), -92,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): -86M$, un -2150,0 % sobre los ingresos del segmento; este margen no es representativo porque los ingresos son marginales (4M$) frente a un resultado negativo desproporcionado, por lo que no debe interpretarse como rentabilidad del segmento. No incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **7.936M$** (**+3.184M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **4.540M$** (**+6.880M$**), tras reducir la caja de **7.092M$** a **3.396M$**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2028** (**140M$** al **6,65 %** y **500M$** al **4,400 %**) y en **2030** (**750M$** al **4,375 %**), con un tipo de interés medio de toda la deuda del **5,03 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 5,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 321M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 185M.

Perspectivas (Outlook)

EOG prevé que la producción de crudo y de crudo equivalente aumente en 2026 respecto a 2025. El CAPEX total de 2026 se estima en 6.300-6.700M$, financiado principalmente con flujo de caja operativo y caja disponible. No se publica guidance cuantitativo de ventas, BPA ni FCF.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **2.564M$** a la recompra de **21,6M** de acciones propias a un precio medio de **118,70 $/acción**, frente a los **3.246M$** de 2024 y los **1.038M$** de 2023. El programa vigente autoriza hasta **10.000M$** (ampliado desde **5.000M$** en noviembre de 2024) y tiene vencimiento el **7 de noviembre de 2025**; quedan unos **3.300M$** pendientes de ejecución.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía completó la adquisición de **Encino Acquisition Partners, LLC**, productor de petróleo y gas con activos en la cuenca de Utica (Este de EE. UU.), por **4.451M$** netos de caja adquirida. La operación se financió parcialmente con la emisión de notas de julio de 2025 (**3.470M$** netos) y responde al motivo declarado de ampliar la posición en la cuenca de Utica y crecer en producción. **Desinversiones y ventas de participaciones:** No se registraron desinversiones materiales en el ejercicio; las ventas de activos ascendieron a **24M$**. **Spin-offs:** No hubo separaciones anunciadas ni ejecutadas en el ejercicio. **Reestructuraciones:** No se anunciaron planes de reestructuración materiales en el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

Janssen was elected Executive Vice President and Chief Financial Officer effective January 2024.

CFO · Motivo: Transición directiva

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los precios del crudo, LGN y gas natural y su impacto en el beneficio y el flujo de caja.
• Integración de Encino y ejecución del CAPEX de 6.300-6.700M$.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Ventas de 22.632M (-4,50 %) y beneficio operativo ajustado de 7.228M (-14,69 %), con un margen operativo del 28,21 % ligeramente por encima de su mediana histórica del 27,04 %. El FCF de 3.450M cubre el dividendo de 2.161M y deja un Libre de 1.289M. La deuda aumentó 3.184M para financiar la compra de Encino (4.451M) y las recompras (2.564M), con una cobertura de intereses de 20,73 veces. El guidance oficial solo cuantifica CAPEX (6.300-6.700M$) y gastos financieros netos (393M$).