ENSG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 58,1M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,1 más (57,4M) -> efecto en el BPA: %-1,1 · BPA: 5,84 $ -> %6,2 más (5,5 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -17,9% × 679,4M = -121,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-115,1M) frente al WC teórico (-121,8M): 6,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 564,3M - (6,7M) = 557,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 104,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 455,6M) y solamente ha pagado 116,2M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +11,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 564,3M -6,7M (circulante) +11,4M (impuestos) = 569M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 323,26M$ (neto de efectivo adquirido) a la compra de 40 operaciones de enfermería especializada, 5 operaciones de vida asistida para personas mayores y 1 operación de campus en 14 estados, incluyendo la entrada en tres nuevos estados (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 145,7M -> 141,8M (-3,9M). Deuda neta: -381,2M -> -430,6M (-49,4M). Caja balance: 464,6M -> 503,9M (+39,3M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -39,3M. Inversiones a corto plazo: 62,3M -> 68,5M (+6,3M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones = -11,1M (neto de compras de 110,7M y ventas de 99,7M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Skilled Services (97,4 %) y Standard Bearer (2,6 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.964,7M$ (+19,0 %); la mayor es Skilled Services, con 4.837,8M$ (97,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Skilled Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.934,2M$ (2019) a 4.837,8M$ (2025), +150,1 %. Resultado del segmento (2025): 616,4M$, un 12,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Standard Bearer

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 58,1M$ (2021) a 126,9M$ (2025), +118,4 %. Resultado del segmento (2025): 37,6M$, un 29,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **141,8M$** (**-3,9M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta es negativa en **-430,6M$** (**-49,4M$**), es decir, la caja y las inversiones superan ampliamente la deuda. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos muy pequeños y escalonados, con **4,2M$** en **2026**, **3,9M$** en **2027**, **3,8M$** en **2028**, **3,9M$** en **2029** y **4,0M$** en **2030**; el resto, **124,5M$**, vence después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,5 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 8M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 6,9M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas crezcan hasta **5.770-5.840M$** en 2026, frente a los **5.057,8M$** de 2025 (un **+14,1 % al +15,5 %**), y que el BPA diluido alcance **7,41-7,61 $**, frente a los **5,84 $** de 2025 (un **+26,9 % al +30,3 %**). El guidance combina el crecimiento orgánico y las adquisiciones con la contención de costes operativos; los principales riesgos son la evolución de la ocupación y del skilled mix, la presión de los costes laborales y de seguros y el ritmo de integración de las operaciones adquiridas.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **20,0M** a la recompra de **157.000** acciones propias, a un precio medio de **127,39 $**. El **15 de mayo de 2025** se aprobó una renovación rutinaria de la autorización de recompra de hasta **20,0M** por un periodo de aproximadamente **12 meses** desde el **16 de junio de 2025**, que sustituyó al programa anterior de **20,0M** aprobado el **21 de febrero de 2025**, ya agotado y expirado; bajo el programa de mayo de 2025 no se recompraron acciones. La recompra es marginal frente al capital (en torno al **0,3 %** de las acciones) y no compensa la dilución por compensación en acciones.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **323,26M$** en efectivo (neto de efectivo adquirido) a la compra de **40 operaciones de enfermería especializada**, **5 operaciones de vida asistida para personas mayores** y **1 operación de campus** en **14 estados**, incluyendo la entrada en **tres nuevos estados**. Las operaciones incorporan **4.175 camas de enfermería especializada** y **313 unidades de vida asistida**. El motivo declarado es la expansión de la huella operativa y el crecimiento en mercados objetivo. La operación se financió con caja propia y no se detalla el impacto esperado en resultados ni sinergias concretas. No se registraron desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales en el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Ritmo de adquisiciones y capacidad de integrar las 40 operaciones compradas en 2025 sin deteriorar los márgenes.
• Evolución de la ocupación (82,2 % en 2025) y del skilled mix, que sostienen las tarifas diarias medias.
• Cumplimiento del guidance de BPA de 7,41-7,61 $ y de ventas de 5.770-5.840M$.
• Coste del seguro y de la deuda, y evolución de la caja neta positiva.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Ventas +18,72 % y Beneficio Neto +15,35 %, con márgenes operativos estables (8,4 %) y un FCF de 370,7M$ que cubre con holgura el dividendo. La deuda neta es negativa (-430,6M$), lo que da una solvencia excelente. La asignación de capital se centra en adquisiciones (323,26M$) y las recompras son marginales (20,0M$, ~0,3 % del capital). El guidance 2026 apunta a un BPA de 7,41-7,61 $ (+14,3 % en el punto medio). Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.