EMN — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 114,3M · BPA: 1,68 $ · BPA normalizado: 6,17 $

• *1: El trimestre comparable de 2025 registró 20M de deterioros y 2M de coste de ventas por reestructuración que se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado (Beneficio Operativo 188M + 20M + 2M = 210M; EBT 134M + 20M + 2M = 156M). En el trimestre actual no hubo deterioros ni amortización de intangibles que revertir: el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el GAAP (305M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -4M sobre un EBT de 249M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -106,98 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (249M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 191,73M. Cierre de la fila Normal: EBT Normal 249M − impuesto reportado (-4M) − minoritarios 1M = Beneficio Neto Normal 252M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 65M sobre un EBT de 134M (tipo efectivo del 48,51 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +110,9 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (156M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 120,12M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 9327,5M y margen bruto mediano del 23,98 % con margen operativo mediano del 12,16 %: beneficio bruto 2236,5M; beneficio operativo 1134,4M; EBT 926,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 713,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 6,17 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,7%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -4,1M. Desviación del circulante reportado (-328M) frente al WC teórico (-4,1M): -323,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 290M - (-323,9M) = 613,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 57,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 249M) y el gasto fiscal reportado del trimestre fue -4M. Ajuste de -61,3M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 16M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-16M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 290M +323,9M (circulante) -61,3M (impuestos) -16M (stock options) = 536,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 5217M -> 5218M (+1M). Deuda neta: 4526M -> 4450M (-76M). Caja balance: 691M (Q2) -> 768M (Q3) (+77M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -77M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 114,3M · BPA: 4,32 $ · BPA normalizado: 6,17 $

• *1: El acumulado comparable de 2025 registró 42M de deterioros, 2M de coste de ventas por reestructuración y 40M de costes medioambientales y otros que se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado (Beneficio Operativo 712M + 42M + 2M + 40M = 796M; EBT 556M + 42M + 2M + 40M = 640M). En el acumulado actual los 10M de deterioros no se revierten por su carácter marginal y el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el GAAP (804M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 97M sobre un EBT de 641M (tipo efectivo del 15,13 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -34,21 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (641M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 493,57M. Cierre de la fila Normal: EBT Normal 641M − impuesto reportado 97M − minoritarios 2M = Beneficio Neto Normal 542M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 164M sobre un EBT de 556M (tipo efectivo del 29,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +28,25 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (640M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 492,8M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 9327,5M y margen bruto mediano del 23,98 % con margen operativo mediano del 12,16 %: beneficio bruto 2236,5M; beneficio operativo 1134,4M; EBT 926,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 713,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 6,17 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,7%. Al ser un horizonte de 9 meses, el importe anual se prorratea por 9/12: -12,3M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-484M) frente al WC teórico (-12,3M): -471,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 377M - (-471,7M) = 848,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 147,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 641M) y solo consta un pago estimado de 32M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -115,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 62M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-62M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 377M +471,7M (circulante) -115,4M (impuestos) -62M (stock options) = 671,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 4787M -> 5218M (+431M). Deuda neta: 4221M -> 4450M (+229M). Caja balance: 566M (2025) -> 768M (2026) (+202M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -202M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La dirección rebaja el guidance de flujo de caja operativo para el ejercicio 2026 hasta aproximadamente 850M, frente a la expectativa anterior de acercarse a 900M, por la presión inflacionaria sobre las cuentas por cobrar. Mantiene el BPA ajustado del ejercicio en 6,00-6,20 $, el CAPEX en ~400M, el tipo fiscal efectivo ajustado en 14 %-15 %, el gasto por intereses en ~215M y el objetivo de ahorro de costes de 125-150M netos de inflación.

• Rebaja del guidance de flujo de caja operativo: La compañía espera ahora un flujo de caja operativo de aproximadamente 850M en 2026, por debajo de la expectativa anterior de acercarse a 900M, por la presión inflacionaria sobre las cuentas por cobrar; mantiene el BPA ajustado en 6,00-6,20 $.
• Reinstauración de la subvención del DOE de 375M: El Departamento de Energía de EE. UU. reinstauró una subvención de 375M (quedan ~340M tras 35M ya recibidos) para ampliar ~30 % la capacidad de metanólisis de Kingsport y habilitar una segunda planta según hitos.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Additives & Functional Products (32,9 %), Advanced Materials (32,0 %), Chemical Intermediates (24,4 %) y Fibers (10,7 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 2.381M$ (+8,4 % i/a); la mayor es Additives & Functional Products, con 784M$ (32,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Additives & Functional Products

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 696M$ (Q4 24) a 784M$ (Q3 26), +12,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Advanced Materials

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 720M$ (Q4 24) a 762M$ (Q3 26), +5,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Chemical Intermediates

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 503M$ (Q4 24) a 580M$ (Q3 26), +15,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Fibers

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 321M$ (Q4 24) a 255M$ (Q3 26), -20,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.