# Informe 10-K de Eastman Chemical Company (EMN) — 2025 ANNUAL results — EMN

> Empresa: Eastman Chemical Company (EMN)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — EMN
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/915389/000091538926000013/emn-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/26e02ee2-aa37-402d-838f-1252386bff69.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/EMN/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 4 — Ejercicio débil: ventas -6,72 %, beneficio operativo ajustado -36,94 % y FCF de 424M que apenas cubre el dividendo de 381M. El margen operativo (10,32 %) está por debajo de su mediana histórica (12,16 %), situando a la compañía en la parte baja del ciclo. La asignación de capital es prudente (recompras moderadas de 100M, deuda reducida en 230M) y el plan de ahorro de 100M ya supera el objetivo, pero el guidance solo ofrece un BPA trimestral y CAPEX, sin metas anuales de ventas ni EBT. La nota refleja la contracción operativa y la estrechez del flujo libre, sin especular sobre el cumplimiento del outlook.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 5,42 $ -> %31,3 menos (7,89 $)
- **BPA normalizado:** 6,17 $
- **Acciones en circulación:** 114,1M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,0 (sin dato de cierre anterior comparable en la extracción)

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 9327,5M | 8752M | 9382M | -6,71 % |
| Beneficio Bruto | 2236,5M | 1844M | 2290M | -19,48 % |
| Beneficio Operativo | 1134,4M | 809M | 1283M | -36,94 % |
| EBT | 926,4M | 568M | 1078M | -47,31 % |
| Beneficio Neto | 713,3M | 462,77M | 833,91M | -44,51 % |

> *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos no recurrentes: 33M en 2025 y 5M en 2024 (el filing no los desglosa entre fondo de comercio e intangibles). Beneficio Operativo Ajustado 2025 = 776M + 33M = 809M; 2024 = 1278M + 5M = 1283M.
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 93M sobre un EBT de 568M (tipo efectivo del 16,37 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -28,81 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (601M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 462,77M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 170M sobre un EBT de 1078M (tipo efectivo del 15,77 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -31,44 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1083M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 833,91M.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 9327,5M y margen bruto mediano del 23,98 % con margen operativo mediano del 12,16 %: beneficio bruto 2236,5M; beneficio operativo 1134,4M; EBT 926,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 713,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 6,17 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 970 | 753,4 |
| CAPEX | 546 | 546 |
| FCF | 424 | 207,4 |
| FCF/Acción | 3,72 $ | 1,82 $ |
| Dividendo | 381 | 381 |
| Libre | 43 | -173,6 |

**Escenarios:** Normal (WC=9) · Normalizado*1 (WC=-16)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,7% × 961M = -16,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (9M) frente al WC teórico (-16,4M): __25,4M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 970M - (__25,4M__) = 944,6M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 138,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 601M) y solo consta un pago estimado de 48M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __-90,2M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 101M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-101M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **970M __-25,4M__ (circulante) __-90,2M__ (impuestos) __-101M__ (stock options) = 753,4M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 43 |
| Recompras | -100 |
| Caja*2 | 271 |
| Deuda*2 | -230 |
| En total | -16 |

**Verificación:** No cuadra: quedan -16M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -74M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -90M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Desinversiones: se ingresaron 38M por venta de activos (fuente de fondos).
> *2: Deuda balance: 5017M -> 4787M (-230M). Deuda neta: 4180M -> 4221M (+41M). Caja balance: 837M -> 566M (-271M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 271M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **4.221 M$** (**+41 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **4.787 M$** (**-230 M$**). El tipo de interés medio de toda la deuda es del **4,85 %**. Los vencimientos de los próximos 5 años se concentran en **2026** (**586M** al **7,60 %**), **2028** (**497M** al **5,00 %**) y **2029** (**743M** al **5,75 %**). El tipo de interés medio de la deuda es del 4,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 208M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 215M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que el gasto de capital se modere y que la volatilidad de materias primas y energía continúe, compensada con precios, coberturas y control de costes. Los márgenes se mantienen bajo presión en un entorno débil.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **100M** a la recompra de **1,42M** de acciones propias, dentro de la autorización de **2.500M** aprobada en **diciembre de 2021**. El ritmo se ha moderado frente a los **300M** de 2024 y los **150M** de 2023.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración: Acciones de reducción de estructura de costes que lograron aproximadamente 100 millones de dólares de ahorro en 2025, por encima del objetivo de más de 75 millones.. Ahorro anual esperado: **100M$**. Motivo declarado: Proteger márgenes y preservar la competitividad en un entorno débil..

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **0 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **6,92 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de los márgenes operativos (10,32 % actual frente a la mediana histórica del 12,16 %) y de los diferenciales en Intermedios Químicos.
- Vencimiento de 586M de notas al 7,60 % en noviembre de 2026 y su refinanciación.
- Cumplimiento del plan de ahorro de 125-150M$ y del CAPEX de ~400M$.
- Cobertura del dividendo con el FCF en un año de flujo libre comprimido.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*