ELV — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 220,7M · BPA: 25,21 $ (26,25 $ en 2024)

• *1: Siniestralidad: los siniestros incurridos ascienden a 148.223M (127.567M en 2024), un 16,19 % más, por encima del crecimiento de las primas (+14,20 %). El ratio de gasto médico (MLR) se sitúa en el 90,0 % frente al 88,5 % del ejercicio anterior (+150 pb), lo que explica la compresión del margen. La amortización de intangibles (628M) y el deterioro de 108M de propiedad, planta y equipo y activos por derecho de uso permanecen como coste y no se ajustan.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado es de 1.049M sobre un EBT de 6.710M (tipo efectivo del 15,6 %), por debajo del 23 % teórico (1.543,3M). La desviación supera el umbral del ±20 %, por lo que se normaliza el Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 6.710M × 0,77 = 5.166,7M. En 2024 el gasto fiscal fue de 1.933M sobre un EBT de 7.904M (24,5 %), dentro del rango, por lo que se conserva el Beneficio Neto Normal de 5.971M.

RESERVAS Y FLOAT

• *1: El ratio de gasto médico (MLR) se define como el cociente entre los siniestros incurridos y las primas devengadas netas; se sitúa en el 90,0 % en 2025 frente al 88,5 % de 2024 (+150 pb). Las reservas técnicas ascienden a 17.229M y la cartera de inversiones a 38.584M. La compañía no publica el float ni un calendario de solvencia en el texto del 10-K. Los depósitos y la financiación mayorista no aplican en este negocio asegurador; la deuda financiera (32.046M) se comenta en el bloque de capital.

CAPITAL Y RETORNO

No cuadra del todo: 5662M (Beneficio Neto) +696M (AOCI) −1529M (dividendos) −2605M (recompras) = 2224M frente a una variación del patrimonio de 2567M; quedan 343M que pueden deberse a partidas no monetarias, efecto divisa, OCI no realizado u otras reclasificaciones de las notas.

• *1: La deuda financiera total asciende a 32.046M frente a 31.232M al cierre de 2024 (+814M). El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.402M. La compañía no publica un calendario detallado de vencimientos en el texto del 10-K.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 199.125M$ (+12,5 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

La dirección establece para 2026 un **descenso de un dígito bajo** en ingresos operativos totales, con un ratio de gasto médico del **90,2 % ±50 pb** y un ratio de gastos operativos ajustado del **10,6 % ±50 pb**. El beneficio operativo ajustado se espera en **al menos 6.800M$** (frente a **7.500M$** en 2025). El BPA diluido GAAP será de **al menos 22,30$** y el BPA diluido ajustado de **al menos 25,50$** (frente a **25,21$** y **30,29$** en 2025). El flujo de caja operativo se proyecta en **al menos 5.500M$** (frente a **4.300M$** en 2025). El gasto por intereses se estima en **1.530M$** (frente a **1.402M$**). La tasa fiscal efectiva ajustada se sitúa en el **22,0 % - 24,0 %** y las acciones diluidas en **219-220M**.

Recompras de acciones

La compañía ejecutó recompras por 2.605M$ en 2025 (7,4M de acciones a un precio medio de 350,39$), frente a 2.900M$ en 2024 (6,7M de acciones a 435,32$). El remanente de autorización se sitúa en 6.695M$ a 31/12/2025 (9.300M$ a 31/12/2024). El número de acciones en circulación bajó de 227,5M a 220,7M, una contracción del 3,0 % que aporta un impulso mecánico al BPA.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Valor contable y ROE

En una aseguradora el resultado se juzga por la evolución del valor contable por acción y del ROE, y por la siniestralidad del ejercicio (combined ratio o MLR), no por el crecimiento de las primas: el float y las reservas son el pasivo que financia la cartera de inversiones. La siniestralidad publicada del ejercicio (0,0 %) se cita tal cual: las catástrofes y el reaseguro distorsionan la comparación entre años y no se homogeneizan. No es una predicción ni una recomendación.

2: Cambios en la dirección

El filing menciona un relevo en la dirección financiera (CFO) con motivo de retiro/jubilación. No consta información pública verificada adicional sobre el directivo entrante ni sobre las fechas exactas de efectividad en el texto extraído.

CFO · Motivo: Retiro / Jubilación

El filing menciona un relevo en la presidencia con motivo de retiro/jubilación. No consta información pública verificada adicional sobre el directivo entrante ni sobre las fechas exactas de efectividad en el texto extraído.

President · Motivo: Retiro / Jubilación

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del ratio de gasto médico (MLR) frente al 90,0 % de 2025 y la guía del 90,2 % ±50 pb para 2026.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con el remanente de 6.695M$.
• Crecimiento de la membresía médica (45,2 millones, -1,1 % interanual) y su impacto en las primas.
• Evolución del flujo de caja operativo hacia la meta de al menos 5.500M$ en 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera: las primas crecen un 14,20 % pero la siniestralidad lo hace un 16,19 %, comprimiendo el MLR 150 pb y llevando el EBT a 6.710M (-15,11 %). El Beneficio Neto cae un 5,19 % gracias a un tipo fiscal efectivo anómalo del 15,6 %. El flujo de caja operativo se reduce a 4.290M desde 5.808M. La asignación de capital (recompras de 2.605M y dividendo creciente del 4,9 %) es prudente y el cuadre de capital es coherente. El outlook oficial proyecta un descenso de ingresos de un dígito bajo y un BPA ajustado de al menos 25,50$, con recuperación del flujo de caja a 5.500M. Sin especulación sobre el cumplimiento del guidance.