# Informe 10-K de Elanco Animal Health Incorporated (ELAN) — Resultados del ejercicio 2025 — ELAN

> Empresa: Elanco Animal Health Incorporated (ELAN)
> Formulario: 10-K · Periodo: Resultados del ejercicio 2025 — ELAN
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1739104/000173910426000012/elan-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/9ad61f4c-37f7-4822-b4c0-656e114ff859.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/ELAN/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y en el outlook oficial. Las ventas crecieron un 6,22 % hasta 4.715M$, pero el Beneficio Operativo cayó a 15M$ y el EBT pasó a -224M$, lastrado por la ausencia de la ganancia no recurrente de 640M$ de 2024 y por los cargos de reestructuración y deterioros de activos. El FCF fue de 284M$ (116,8M$ ajustado por circulante), sin dividendo, y la deuda neta se redujo a 3.472M$ con un apalancamiento de 3,6x. El guidance 2026 proyecta mejora de ingresos, EBITDA ajustado y BPA ajustado, con reducción del apalancamiento hacia 3,1x-3,3x.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 0,94 $ -> %0,0 (0,94 $)
- **Acciones en circulación:** 497M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,5 más (494,4M) -> efecto en el BPA: -0,5 %

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 4715M | 4439M | +6,22 % |
| Beneficio Bruto | 2593M | 2436M | +6,44 % |
| Beneficio Operativo | 15M | 101M | -85,15 % |
| EBT | -224M | 488M | -145,9 % |
| Beneficio Neto | -232M | 375,76M | -161,74 % |

> *1: El ejercicio 2024 incluyó una ganancia no recurrente de 640M$ por la venta del negocio de acuicultura (aqua) a Merck Animal Health, que no se repite en 2025. Esa ganancia explica la mayor parte del EBT de 488M$ del año anterior frente a la pérdida de -224M$ de 2025. En 2025 no hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles (0M$), por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. La amortización recurrente de intangibles (543M$) se mantiene como coste en ambas columnas, conforme a la política del sector salud.
> *2: I+D: el gasto en investigación y desarrollo fue de 368M$ en 2025 (344M$ en 2024, +6,98 %), un 7,80 % sobre ventas. Se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje.
> *3: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 150M sobre un EBT de 488M (tipo efectivo del 30,74 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +33,64 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (488M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 375,76M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 560 | 392,8 |
| CAPEX | 276 | 276 |
| FCF | 284 | 116,8 |
| FCF/Acción | 0,57 $ | 0,24 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 284 | 116,8 |

**Escenarios:** Normal (WC=99) · Normalizado*1 (WC=-68)

> *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -14,8% × 461M = -68,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (99M) frente al WC teórico (-68,2M): __167,2M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 560M - (__167,2M__) = 392,8M.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 284 |
| Caja*2 | -77 |
| Deuda*2 | -304 |
| En total | -97 |

**Verificación:** No cuadra: quedan -97M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -259M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -356M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *2: Deuda balance: 4321M -> 4017M (-304M). Deuda neta: 3853M -> 3472M (-381M). Caja balance: 468M -> 545M (+77M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -77M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **3.472 M$** (**-381 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **4.017 M$** (**-304 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con el grueso concentrado en **2028** (**1.236 M$**) y **2029** (**548 M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 220M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 206M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos y los márgenes mejoren en el próximo ejercicio según el guidance oficial, con crecimiento orgánico y expansión del EBITDA ajustado y del BPA ajustado.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Planta de fabricación de Manukau (Nueva Zelanda)**, Instalación de fabricación de productos de salud animal en Nueva Zelanda. El importe cobrado fue de **9M$**. Motivo declarado de la venta: Optimización de la huella industrial y de la red de fabricación global.

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Plan de reestructuración 2025**): Aprobado por el consejo en diciembre de 2025; incluye el cierre previsto de la planta de fabricación de Kansas City (Kansas) y de la instalación de estudios animales de Monheim (Alemania) antes de finales de 2026, junto con una reducción de la plantilla de fabricación y mayor inversión en los laboratorios de innovación de Indianápolis. Fecha de anuncio: 2025-12-01. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia, la productividad (iniciativa Elanco Ascend) y la expansión del margen de EBITDA ajustado.

### I+D
La compañía destinó 368M a investigación y desarrollo en 2025 (7,8 % de las ventas), frente a 344M en 2024 (7,7 % de las ventas; +7 % de variación). La I+D evoluciona por encima de las ventas (+7 % frente a +6,2 %), ganando peso sobre las ventas (7,7 % → 7,8 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

- **368M** — I+D del ejercicio 2025
- **7,8 %** — I+D sobre ventas
- **+7 %** — Variación vs 2024
- **+7 % vs +6,2 %** — I+D vs ventas (variación anual)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Cumplimiento del guidance de ingresos (4.950-5.020M$) y del BPA ajustado (1,00-1,06$).
- Ejecución del plan de reestructuración 2025 y de la iniciativa Elanco Ascend, con su efecto en márgenes.
- Reducción del apalancamiento neto hacia el objetivo de 3,1x-3,3x a cierre de 2026.
- Vencimientos de deuda de 2028 (1.236M$) y 2029 (548M$) y coste de una eventual refinanciación.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*