ELAN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 497M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,5 más (494,4M) -> efecto en el BPA: -0,5 % · BPA: 0,94 $ -> %0,0 (0,94 $)

• *1: El ejercicio 2024 incluyó una ganancia no recurrente de 640M$ por la venta del negocio de acuicultura (aqua) a Merck Animal Health, que no se repite en 2025. Esa ganancia explica la mayor parte del EBT de 488M$ del año anterior frente a la pérdida de -224M$ de 2025. En 2025 no hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles (0M$), por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. La amortización recurrente de intangibles (543M$) se mantiene como coste en ambas columnas, conforme a la política del sector salud.
• *2: I+D: el gasto en investigación y desarrollo fue de 368M$ en 2025 (344M$ en 2024, +6,98 %), un 7,80 % sobre ventas. Se mantiene como coste en Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no hay capex que la refleje.
• *3: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 150M sobre un EBT de 488M (tipo efectivo del 30,74 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +33,64 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (488M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 375,76M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -14,8% × 461M = -68,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (99M) frente al WC teórico (-68,2M): 167,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 560M - (167,2M) = 392,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -97M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -259M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -356M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *2: Deuda balance: 4321M -> 4017M (-304M). Deuda neta: 3853M -> 3472M (-381M). Caja balance: 468M -> 545M (+77M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -77M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 5 partes del negocio: Pet Health (48,8 %), Cattle (23,9 %), Poultry (18,2 %), Swine (8,0 %) y Contract Manufacturing (1,1 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.715M$ (+8,2 %); la mayor es Pet Health, con 2.300M$ (48,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Pet Health

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.136M$ (2019) a 2.300M$ (2025), +102,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Cattle

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 980M$ (2021) a 1.125M$ (2025), +14,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Poultry

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 744M$ (2021) a 858M$ (2025), +15,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Swine

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 464M$ (2021) a 379M$ (2025), -18,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Contract Manufacturing

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 93,9M$ (2018) a 53M$ (2025), -43,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: Otros (52,6 %) y United States (47,4 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 4.715M$ (+6,2 %); el mayor es Otros, con 2.481M$ (52,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.516M$ (2017) a 2.481M$ (2025), +63,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.373M$ (2017) a 2.234M$ (2025), +62,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **3.472 M$** (**-381 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **4.017 M$** (**-304 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con el grueso concentrado en **2028** (**1.236 M$**) y **2029** (**548 M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 220M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 206M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes mejoren en el próximo ejercicio según el guidance oficial, con crecimiento orgánico y expansión del EBITDA ajustado y del BPA ajustado.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Planta de fabricación de Manukau (Nueva Zelanda)**, Instalación de fabricación de productos de salud animal en Nueva Zelanda. El importe cobrado fue de **9M$**. Motivo declarado de la venta: Optimización de la huella industrial y de la red de fabricación global. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Plan de reestructuración 2025**): Aprobado por el consejo en diciembre de 2025; incluye el cierre previsto de la planta de fabricación de Kansas City (Kansas) y de la instalación de estudios animales de Monheim (Alemania) antes de finales de 2026, junto con una reducción de la plantilla de fabricación y mayor inversión en los laboratorios de innovación de Indianápolis. Fecha de anuncio: 2025-12-01. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia, la productividad (iniciativa Elanco Ascend) y la expansión del margen de EBITDA ajustado.

I+D

La compañía destinó 368M a investigación y desarrollo en 2025 (7,8 % de las ventas), frente a 344M en 2024 (7,7 % de las ventas; +7 % de variación). La I+D evoluciona por encima de las ventas (+7 % frente a +6,2 %), ganando peso sobre las ventas (7,7 % → 7,8 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

Puntos clave en seguimiento

• Cumplimiento del guidance de ingresos (4.950-5.020M$) y del BPA ajustado (1,00-1,06$).
• Ejecución del plan de reestructuración 2025 y de la iniciativa Elanco Ascend, con su efecto en márgenes.
• Reducción del apalancamiento neto hacia el objetivo de 3,1x-3,3x a cierre de 2026.
• Vencimientos de deuda de 2028 (1.236M$) y 2029 (548M$) y coste de una eventual refinanciación.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y en el outlook oficial. Las ventas crecieron un 6,22 % hasta 4.715M$, pero el Beneficio Operativo cayó a 15M$ y el EBT pasó a -224M$, lastrado por la ausencia de la ganancia no recurrente de 640M$ de 2024 y por los cargos de reestructuración y deterioros de activos. El FCF fue de 284M$ (116,8M$ ajustado por circulante), sin dividendo, y la deuda neta se redujo a 3.472M$ con un apalancamiento de 3,6x. El guidance 2026 proyecta mejora de ingresos, EBITDA ajustado y BPA ajustado, con reducción del apalancamiento hacia 3,1x-3,3x.