EHC — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 99,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,8 menos (100,8M) -> efecto en el BPA: %0,8 · BPA: 5,45 $ -> %23,0 más (4,43 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,4% × 1171,3M = -27,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (4,3M) frente al WC teórico (-27,8M): 32,1M. El subtotal previo a los ajustes siguientes tras el ajuste de circulante queda en: 1175,6M - (32,1M) = 1143,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 219,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 953M) y solamente ha pagado 124M en efectivo según la nota de impuestos del filing. Ajuste de -95,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1143,5M -95,2M (impuestos) = 1048,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +204,7M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; no se identifica en el filing ninguna partida verificable que explique el residuo, por lo que se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 2497,8M -> 2490,8M (-7M). Deuda neta: 2412,4M -> 2418,6M (+6,2M). Caja balance: 85,4M -> 72,2M (-13,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 13,2M.
• *2: Inversiones a corto plazo: compras de valores negociables por 184,4M y ventas/vencimientos por 172,8M, neto -11,6M (uso de capital).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Inpatient (97,0 %) y Other (3,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 5.935,2M$ (+10,5 %); la mayor es Inpatient, con 5.756,3M$ (97,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Inpatient

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.251,6M$ (2022) a 5.756,3M$ (2025), +35,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 107,4M$ (2023) a 178,9M$ (2025), +66,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **2.418,6M$** (**+6,2M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **2.490,8M$** (**-7M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2028** y **2030**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,69 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 4,7 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 123,2M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 133,1M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera ingresos de **6.365M$ – 6.465M$** (frente a **5.935,2M$** en 2025), un EBITDA ajustado de **1.340M$ – 1.380M$** (frente a **1.267,9M$**), un BPA ajustado de **5,81 $ – 6,10 $** (frente a **5,45 $**) y un FCF ajustado de **765M$ – 890M$** (frente a **817,9M$**). El CAPEX de mantenimiento se prevé en **225M$ – 240M$** (frente a **209,5M$**), los pagos de intereses en efectivo netos en **105M$ – 115M$** (frente a **113,6M$**) y los pagos de impuestos en efectivo netos en **150M$ – 180M$** (frente a **124,0M$**).

Operaciones corporativas

**Desinversiones y ventas de participaciones:** El **31 de diciembre de 2025** se acordó la venta del **50 %** de la participación en **Gamma Knife Center at Barnes-Jewish Hospital, LLC**, una joint venture de radiocirugía Gamma Knife, al socio existente de la joint venture por **17,9M$**, con efecto el **1 de enero de 2026**. Se espera registrar una ganancia después de impuestos de aproximadamente **13M$** en Otros ingresos durante el primer trimestre de 2026.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos por alta y de la ocupación frente al guidance de 6.365-6.465 M$.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones (332M$ pendientes).
• Apertura de 8 nuevos hospitales y 175 camas adicionales, y su impacto en los costes de preapertura.
• Vencimientos de deuda de 2028 y 2030 y coste efectivo de los intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: ventas de 5.935,2M (+10,46 %), beneficio operativo de 1.053,1M (+21,82 %) y beneficio neto de 759,1M (+27,24 %), con un FCF de 439,2M que cubre holgadamente el dividendo de 71,1M. El outlook oficial proyecta ingresos de 6.365-6.465M$ y un BPA ajustado de 5,81-6,10 $, y la asignación de capital combina recompras moderadas (158M$) con un dividendo creciente. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.