DVN — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1141M · BPA: 0,88 $ · BPA normalizado: 0,85 $

• *1: Año normal (mediana de 10 ejercicios, 2016-2025): ingresos de 11.094,5M, margen operativo mediano del 17,13 % y beneficio operativo normal de 1.900,8M. El margen operativo del trimestre (20,4 %) queda por encima de esa referencia, en la parte media-alta del ciclo de precios del crudo y el gas.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 11094,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 17,13 %: beneficio bruto 11094,5M; beneficio operativo 1900,8M; EBT 1403,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1080,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,85 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -32M. El WC trimestral se deduce proporcionalmente del acumulado semestral publicado. Desviación del circulante reportado (-657M) frente al WC teórico (-32M): -625M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 2808M - (-625M) = 3433M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 51M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-51M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 2808M +625M (circulante) -51M (stock options) = 3382M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 320M a la compra de propiedades y equipos en el trimestre (uso de fondos). La fusión de iguales con Coterra Energy (cerrada el 7 de mayo de 2026, canje de 0,70 acciones de Devon por cada acción de Coterra) no supuso salida de caja material en el trimestre.
• *3: Deuda balance: 11388M -> 10636M (-752M). Deuda neta: 10438M -> 10284M (-154M). Caja balance: 950M -> 352M (-598M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 598M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1141M · BPA: 2,66 $ · BPA normalizado: 0,85 $

• *1: El periodo comparable de 2025 registró un deterioro de activos de 254M, que se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado (Beneficio Operativo 3019M + 254M = 3273M; EBT 2719M + 254M = 2973M). En 2026 no hay deterioros, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal.
• *2: Año normal (mediana de 10 ejercicios, 2016-2025): ingresos de 11.094,5M, margen operativo mediano del 17,13 % y beneficio operativo normal de 1.900,8M. El margen operativo acumulado (23,1 %) supera claramente esa referencia, lo que sitúa al negocio en la parte alta del ciclo.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 11094,5M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 17,13 %: beneficio bruto 11094,5M; beneficio operativo 1900,8M; EBT 1403,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1080,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,85 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -96,1M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-32M) frente al WC teórico (-96,1M): 64,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 8137M - (64,1M) = 8072,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 874,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 3802M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -714,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 144M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-144M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 8137M -64,1M (circulante) -714,5M (impuestos) -144M (stock options) = 7214,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo. El grueso del residuo (+3.074M) corresponde a la deuda asumida de Coterra en la fusión (~3.500M, no-cash, no supone entrada de caja), que se resta en el cuadre; el resto son movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 3239M a la compra de negocios en los nueve meses, integrando la fusión de iguales con Coterra Energy (cerrada el 7 de mayo de 2026, canje de 0,70 acciones de Devon por cada acción de Coterra) y la adquisición de 16.300 acres netos en el Pérmico (Nuevo México) por 2.600M en el segundo trimestre de 2026 (uso de fondos).
• *2: Desinversiones: se ingresaron 96M por ventas de activos en los nueve meses. La venta de los activos de Eagle Ford a Crescent Energy por 4.200M en efectivo se acordó el 8 de octubre de 2026, con cierre previsto a principios de 2027, por lo que no computa como movimiento de caja del periodo.
• *3: Deuda balance: 8389M -> 10636M (+2247M). Deuda neta: 7016M -> 10284M (+3268M). Caja balance: 1373M -> 352M (-1021M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1021M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La dirección mantiene sin cambios el guidance de producción y capital para el ejercicio 2026 (producción total de 1.364-1.398 Mboe/d y capital total de 4.800-5.000M) y publica el guidance del cuarto trimestre de 2026: producción total de 1.660-1.700 Mboe/d, petróleo de 550-560 Mbbl/d y capital total de 1.290-1.395M. Además ofrece una primera visión para 2027, pro forma por la venta de Eagle Ford: producción de petróleo de ~525.000 bbl/d y total de ~1.600.000 Boe/d con un capital de ~5.300M.

• Fusión con Coterra completada: Cierre de la fusión de iguales con Coterra el 7 de mayo de 2026, con un valor de contraprestación de 24.946M (24.772M en acciones y 174M en premios de acciones). La operación añade activos en el Pérmico, Marcellus y Anadarko y transforma la escala del negocio.
• Venta de activos de Eagle Ford: Acuerdo del 8 de octubre de 2026 para vender los activos de Eagle Ford a Crescent Energy por 4.200M en efectivo, con cierre previsto a principios de 2027 y unos ingresos netos esperados de ~3.500M que se destinarán a acelerar recompras y reducir deuda.
• Recompras de acciones aceleradas: Recompra de 8,9 millones de acciones por 414M en el trimestre (13,3 millones por 617M desde el inicio del programa de 8.000M en mayo de 2026). Se espera que las recompras superen los 1.000M en el cuarto trimestre de 2026 y aumenten en 2027.
• Dividendo trimestral declarado: Dividendo fijo trimestral de 0,32 $/acción declarado para el cuarto trimestre de 2026, pagadero el 30 de diciembre de 2026 a los accionistas registrados el 15 de diciembre de 2026.