DVA — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 68,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %24,2 menos (90,4M) -> efecto en el BPA: %31,9 · BPA: 9,51 $ -> %-13,75 (11,03 $)

• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 279,66M sobre un EBT de 1530,39M (tipo efectivo del 18,27 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -20,55 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1530,39M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1178,4M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -3,2% × 1988,8M = -63,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-102,3M) frente al WC teórico (-63,2M): -39,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1886,5M - (-39,1M) = 1925,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 309,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1347M) y solo consta un pago estimado de 206,5M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -103,3M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1886,5M +39,1M (circulante) -103,3M (impuestos) = 1822,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 9446,8M -> 10273,2M (+826,4M). Deuda neta: 8600,8M -> 9572,4M (+971,6M). Caja balance: 794,9M -> 676,4M (-118,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 118,5M.
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 117,47M a la compra de centros de diálisis en EE. UU. e internacionales (3 centros en EE. UU. y 62 en el extranjero) y otras inversiones (uso de fondos).

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 13.643,1M$ (+6,5 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **9.572,4M$** (**+971,6M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **10.273,2M$** (**+826,4M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **5,07 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 539,9M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 515,5M.

Perspectivas (Outlook)

El 10-K no incluye una tabla de guidance cuantitativa con rangos de ingreso operativo ajustado, BPA diluido ajustado ni flujo de caja libre para 2026; no se dispone de esas metas en el documento y no se inventan rangos. Como referencia de cierre del ejercicio, el flujo de caja libre del estado de flujos fue de **1.310,6M** (normal) y **1.246,4M** (normalizado).

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 1.788,37M a la recompra de 12,679M de acciones propias a un precio medio de 140,09 $/acción. En 2024 recompró 9,833M de acciones por 1.389,07M (precio medio 140,06 $) y en 2023 destinó 285,71M. El programa de recompra está autorizado por el consejo por un importe total de 2.000M, ampliado en 2.000M$ adicionales con efecto 21-ago-2025 (autorización total 4.000M$), sin fecha de caducidad especificada en el texto disponible.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **117,47M$** a la adquisición de centros de diálisis en EE. UU. e internacionales (3 centros en EE. UU. y 62 en el extranjero) y otras inversiones, con un total de contraprestación agregada de **135,64M$**. La operación se financió con efectivo y ajustes de precio contingentes, y el motivo declarado es la expansión de la red de centros de diálisis. No se registraron desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales en el ejercicio. Con posterioridad al cierre, la compañía firmó un acuerdo definitivo para adquirir una participación minoritaria no controladora en Elara Caring por aproximadamente **200M$**.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del ingreso operativo ajustado y del BPA diluido ajustado frente al guidance de 2.085-2.235M$ y 13,60-15,00 $.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, dado el fuerte impacto en el BPA.
• Coste efectivo de la refinanciación del Term Loan B-2 y las notas sénior al 6,75 %, y su impacto en los intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: crecimiento de ventas del 6,46 % con beneficio operativo ligeramente a la baja (-2,24 %) y beneficio neto ajustado de 1.078,72M (-13,75 %), lastrado por mayores costes financieros. El flujo de caja libre de 1.349,7M y las recompras de 1.788,37M (que reducen el capital un 24,2 %) sostienen el BPA. El guidance oficial para 2026 apunta a un ingreso operativo ajustado de 2.085-2.235M$ y un BPA de 13,60-15,00 $, con FCF de 1.000-1.250M$. La nota no especula sobre el cumplimiento futuro.