DTE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 207,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,24 más (207,2M) -> efecto en el BPA: %0,24 menos · BPA: 7,36 $ (BPA operativo) -> %7,76 más (6,83 $)

• *1: En 2025 se suman de vuelta 49M de deterioros y cargos por pérdidas de activos (incluye el cargo de 47M por la revisión de la estimación de flujos de caja de la desmantelación de Fermi 1 y 2M adicionales de cargos por pérdidas de activos; la desestimación de 28M del PSCR de 2022 en Electric no se suma). En 2024 se suman de vuelta 28M de deterioros. Beneficio Operativo Ajustado 2025 = 2374M + 49M = 2423M; Beneficio Operativo Anterior Ajustado = 2091M + 28M = 2119M.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 88M sobre un EBT de 1550M (tipo efectivo del 5,68 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -75,32 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1599M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1231,23M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -34M sobre un EBT de 1370M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -110,79 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1398M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1076,46M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 2,5% × 3321M = 83,9M en el periodo. El circulante reportado en el estado de flujos es de 88M (cabecera Normal, WC=88). Desviación del circulante reportado (88M) frente al WC teórico (83,9M): 4,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3409M - (4,1M) = 3404,9M, que coincide con la columna Normalizado*1 (WC=84).

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +685M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados, por encima del umbral de 378M (20 % del Libre de -1891M). El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 210M (netos del efectivo adquirido) a la compra de un negocio no regulado por parte de DTE Sustainable Generation, dentro del segmento Electric (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 23053M -> 26023M (+2970M). Deuda neta: 23029M -> 25815M (+2786M). Caja balance: 24M -> 208M (+184M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -184M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Electric (42,9 %), Energy Trading (40,1 %), Gas (12,7 %) y DTE Vantage (4,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 16.160M$ (+27,4 %); la mayor es Electric, con 6.935M$ (42,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Electric

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.412M$ (2022) a 6.935M$ (2025), +8,2 %. Beneficio neto del segmento (2025): 1.158M$, un 16,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Energy Trading

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 10.308M$ (2022) a 6.477M$ (2025), -37,2 %. Beneficio neto del segmento (2025): 123M$, un 1,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Gas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.924M$ (2022) a 2.052M$ (2025), +6,7 %. Beneficio neto del segmento (2025): 295M$, un 14,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: DTE Vantage

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 848M$ (2022) a 696M$ (2025), -17,9 %. Beneficio neto del segmento (2025): 154M$, un 22,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **26.023 M$** (**+2.970 M$** frente a los **23.053 M$** del cierre de 2024) y la deuda neta en **25.815 M$** (**+2.786 M$**), con una caja de **208 M$** frente a **24 M$**. La deuda elevada es estructural en una utility que financia su plan de capex de rate base con deuda: el plan 2026-2030 asciende a **30.000 M$** y prevé emisiones de deuda de **4.900 M$** en **2026**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2026** y **2030**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,3 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.056M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 978M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~). La nota de deuda no desglosa el cupón de cada vencimiento; estos son los tipos medios efectivos publicados por divisa o categoría: Deuda no garantizada de DTE Energy 4,7 % (7.479M$); deuda de DTE Electric principalmente garantizada 4,2 % (12.620M$); deuda de DTE Gas principalmente garantizada 4,4 % (3.055M$); bonos de titulización de DTE Electric 5,6 % (642M$); obligaciones subordinadas 5,4 % (1.510M$).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio operativo por acción y el plan de inversión crezcan en el próximo ejercicio, con un flujo de caja libre negativo por el fuerte capex del plan de rate base, según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En el **tercer trimestre de 2025** DTE Sustainable Generation, dentro del segmento **Electric**, adquirió un negocio no regulado por **210M$** netos del efectivo adquirido. La operación se financió con caja y deuda y encaja en la estrategia de crecimiento de la generación no regulada del grupo; el 10-K no desglosa el tamaño del negocio adquirido ni las sinergias esperadas. El ejercicio no registró desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 29,57 % en el periodo y los activos un 68,74 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución del plan de capex 2026-2030 de 30.000M$ y su recuperación vía rate base y rate cases.
• Financiación del plan con 4.900M$ de deuda y 500M$ de capital (programa ATM de hasta 1.500M$), y su efecto dilutivo.
• Evolución del BPA operativo frente al guidance de 7,59-7,73 $ y del flujo de caja libre negativo de ~(2.900)M$.
• Coste efectivo de la refinanciación de los vencimientos de deuda de los próximos años.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. El beneficio operativo ajustado crece un 14,35 % (2423M frente a 2119M) y el BPA operativo un 7,76 %, con un dividendo que sube un 7,0 % y un plan de capex de 30.000M$ que sostiene el crecimiento del rate base. El FCF es negativo (-1020M) por el capex de rate base, el modelo propio de una utility, y el plan se financia con 4.900M$ de deuda y 500M$ de capital en 2026, lo que diluye al accionista. La nota refleja la solidez del negocio regulado y la disciplina del dividendo, compensadas por la deuda estructural y la dilución prevista. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.