DRH — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 204,6M · BPA: 0,16 $ · BPA normalizado: 0,34 $

• *1: El trimestre comparable de 2025 incluyó un deterioro de inmuebles de 1,08M$ que se suma de vuelta en el Beneficio Operativo Anterior Ajustado (43,77M + 1,08M = 44,85M). En el trimestre actual no hubo deterioros ni amortización de intangibles que ajustar. El Beneficio Neto Ajustado del periodo actual coincide con el Normal porque el gasto fiscal reportado (4,10M, tipo efectivo del 10,9 %) se mantiene tal cual: como REIT, la compañía deduce los dividendos y no procede normalizar al 23 %.
• *2: FFO reportado por la empresa: 62,2M. FFO por acción: 0,3 $. Payout sobre FFO: +29,8 % (el dividendo se juzga contra el FFO/AFFO, no contra el BPA). La empresa publica además su FFO ajustado (excluye las partidas no recurrentes: extinción anticipada de deuda, pérdidas no realizadas de inversiones, deterioros de inversiones no inmobiliarias…): 66,1M (frente a 59,2M en el periodo comparable). Es la cifra recurrente que debe leerse para el dividendo; el FFO NAREIT no excluye esas partidas. El Beneficio Neto GAAP incluye la depreciación de los inmuebles (un coste no-cash que no mide el valor del activo) y las ganancias/deterioros no recurrentes: el sector mide el negocio con el FFO y, para el dividendo, con el AFFO o el cash disponible. El AFFO no es un estándar y el sistema solo lo muestra si el filing lo publica; cuando el filing desglosa el capex de mantenimiento, el bloque de Cash Flow añade la fila AFFO/CAD (aprox.) = FFO − capex de mantenimiento.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 917,4M y margen bruto mediano del 88,87 % con margen operativo mediano del 16,82 %: beneficio bruto 815,2M; beneficio operativo 154,3M; EBT 91,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 70,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,34 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 0,9%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 0,6M. Desviación del circulante reportado (-31,3M) frente al WC teórico (0,6M): -31,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 72,8M - (-31,9M) = 104,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 1.099M -> 1.100M (+1M). Deuda neta: 993M -> 960M (-33M). Caja balance: 106M (Q2) -> 140M (Q3) (+34M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -34M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 204,6M · BPA: 0,68 $ · BPA normalizado: 0,34 $

• *1: El acumulado comparable de 2025 incluyó un deterioro de inmuebles de 1,08M$ que se suma de vuelta en el Beneficio Operativo Anterior Ajustado (124,67M + 1,08M = 125,75M). En el acumulado de 2026 no hubo deterioros ni amortización de intangibles que ajustar. El Beneficio Neto Ajustado coincide con el Normal porque el gasto fiscal reportado (5,82M, tipo efectivo del 4,0 %) se conserva tal cual: como REIT, la compañía deduce los dividendos y no procede normalizar al 23 %.
• *2: FFO reportado por la empresa: 193,3M. FFO por acción: 0,94 $. Payout sobre FFO: +32,2 % (el dividendo se juzga contra el FFO/AFFO, no contra el BPA). La empresa publica además su FFO ajustado (excluye las partidas no recurrentes: extinción anticipada de deuda, pérdidas no realizadas de inversiones, deterioros de inversiones no inmobiliarias…): 204M (frente a 171,1M en el periodo comparable). Es la cifra recurrente que debe leerse para el dividendo; el FFO NAREIT no excluye esas partidas. El Beneficio Neto GAAP incluye la depreciación de los inmuebles (un coste no-cash que no mide el valor del activo) y las ganancias/deterioros no recurrentes: el sector mide el negocio con el FFO y, para el dividendo, con el AFFO o el cash disponible. El AFFO no es un estándar y el sistema solo lo muestra si el filing lo publica; cuando el filing desglosa el capex de mantenimiento, el bloque de Cash Flow añade la fila AFFO/CAD (aprox.) = FFO − capex de mantenimiento.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 917,4M y margen bruto mediano del 88,87 % con margen operativo mediano del 16,82 %: beneficio bruto 815,2M; beneficio operativo 154,3M; EBT 91,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 70,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,34 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 0,9%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: 1,7M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-31,4M) frente al WC teórico (1,7M): -33,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 174,3M - (-33,1M) = 207,4M.
• *2: En REITs el capex del periodo (59,24) incluye construcción y desarrollo, que crea activos y se financia con deuda o desinversiones: el FCF tras todo el capex no mide la caja libre del negocio ni equivale al capex de mantenimiento. La métrica del sector es el AFFO/CAD, pero el filing no desglosa el capex de mantenimiento (no consta) y el sistema no lo inventa.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 1100M -> 1100M (0M). Deuda neta: 1031,9M -> 960M (-71,9M) Caja balance: 68,1M (2025) -> 140M (2026) (+71,9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -71,9M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva por tercera vez en el año el guidance de 2026 tras los resultados del tercer trimestre y el mejor ritmo de reservas del cuarto trimestre: el crecimiento de RevPAR comparable sube al 4,75 %-5,25 % (desde el 2,5 %-4,0 % anterior), el Total RevPAR comparable al 4,75 %-5,25 % (desde 2,75 %-4,25 %), el Adjusted EBITDA a 322,0-327,0M$ (desde 310,0-320,0M$), el Adjusted FFO a 256,5-261,5M$ (desde 245,5-255,5M$) y el Adjusted FFO por acción diluida a 1,24-1,26$ (desde 1,18-1,23$). El outlook incluye la contribución prevista de The Bellmoor Inn & Spa (unos 0,2M$ en el cuarto trimestre) y no asume adquisiciones, desinversiones ni recompras adicionales; los gastos corporativos en efectivo se estiman en unos 28,0M$, los intereses en efectivo en 58,5-59,5M$ y la media ponderada diluida de acciones y unidades en 207,5 millones.

• Aumento del dividendo trimestral del 22 %: El consejo declaró un dividendo trimestral de 0,11$ por acción, un 22 % superior al anterior de 0,09$, pagado el 14 de octubre de 2026. La compañía espera declarar un dividendo adicional (stub dividend) en el cuarto trimestre de 2026 en función de su renta imponible estimada.
• Adquisición de The Bellmoor Inn & Spa: El 1 de octubre de 2026, ya iniciado el cuarto trimestre, la compañía adquirió The Bellmoor Inn & Spa, un resort independiente de 79 habitaciones en Rehoboth Beach (Delaware), por una contraprestación total de 31,0M$. Se espera que contribuya aproximadamente con 0,2M$ a Adjusted EBITDA y Adjusted FFO en el cuarto trimestre de 2026.
• Nuevo programa de recompra de 300M$: El consejo autorizó en abril de 2026 un nuevo programa de recompra de 300,0M$, efectivo desde el 1 de mayo de 2026 y con vencimiento el 1 de mayo de 2028, que sustituye al programa anterior de 200,0M$ de mayo de 2024. En los nueve meses de 2026 se recompraron 189.265 acciones por 1,86M$ a un precio medio de 9,79$, quedando 299,4M$ disponibles.

Ocupación de la cartera

Evolución de la ocupación de la cartera (según la definición etiquetada por la empresa) al cierre de los últimos 12 trimestres (Q4 2023-Q3 2026), recuperada del texto de los propios 10-Q y 10-K con una única definición por empresa. Definición usada: ocupación de la cartera hotelera total en los nueve meses. La ocupación es un dato operativo (no una valoración): la ocupación económica mide la renta en vigor frente a la de mercado y la física, la superficie arrendada; las comparaciones same-store excluyen compras y ventas. En hoteleras la métrica equivalente es RevPAR/ADR. No se predice.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Occupancy (65,7 %), Food & Beverage (24,3 %) y Hotel Owned (10,1 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 297,7M$ (+4,3 % i/a); la mayor es Occupancy, con 195,5M$ (65,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Occupancy

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 183,1M$ (Q4 24) a 195,5M$ (Q3 26), +6,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Food & Beverage

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 69,4M$ (Q4 24) a 72,2M$ (Q3 26), +4,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Hotel Owned

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 26,5M$ (Q4 24) a 30M$ (Q3 26), +13,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.