DPZ — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 33,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,9 menos (34,3M) -> efecto en el BPA: %1,9 · BPA: 18,70 $ -> %5,6 más (17,71 $)

Ventas Comparables (Comps A): +3,0 % | Tráfico: ▲ | Ticket medio: ▲

• *1: Se suman de vuelta 34,6M de amortización recurrente de intangibles (marcas, cartera de clientes y tecnología), que permanece como coste en la columna Normal. Beneficio Operativo Ajustado = 953,974M + 34,6M = 988,574M. No hubo deterioros (impairments) en el ejercicio ni en el comparativo, por lo que el Anterior Ajustado hereda el Anterior Normal.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 3,7% × 750,7M = 27,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (41,3M) frente al WC teórico (27,5M): 13,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 792,1M - (13,8M) = 778,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 185,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 804,9M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -25,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 792,1M -13,8M (circulante) -25,1M (impuestos) = 753,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 8,56M por la venta de activos (proceeds from sales of property, plant, equipment and other assets), importe marginal que no altera el cuadre.
• *2: Deuda balance: 4975,3M -> 4816,8M (-158,5M). Deuda neta: 4789,2M -> 4691,1M (-98,1M). Caja balance: 186,1M -> 125,7M (-60,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 60,5M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Supply Chain (60,5 %), United States Stores (32,6 %) y International Franchise (6,9 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.940M$ (+5,0 %); la mayor es Supply Chain, con 2.989,5M$ (60,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Supply Chain

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.739M$ (2017) a 2.989,5M$ (2025), +71,9 %. Resultado del segmento (2025): 320,1M$, un 10,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: United States Stores

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 842,2M$ (2017) a 1.611,8M$ (2025), +91,4 %. Resultado del segmento (2025): 575,3M$, un 35,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de United States Stores, el filing desglosa: Domestic Franchise 677,1M$ (42,0 %), Domestic Franchise Advertising 559,5M$ (34,7 %) y Domestic Company Owned Stores 375,2M$ (23,3 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: International Franchise

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 206,7M$ (2017) a 338,7M$ (2025), +63,9 %. Resultado del segmento (2025): 288,5M$, un 85,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **4.691,1M** (**-98,1M** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **4.816,8M** (**-158,5M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con el grueso concentrado en **2027** (**1.324,4M**) y **2028** (**831,2M**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,5 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 196M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 185M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera mantener el nivel de inversión en capital y continuar con el pago de dividendos trimestrales, sin facilitar previsiones cuantitativas de ventas ni de beneficios para el próximo ejercicio.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **354,7M** a la recompra de **785.280 acciones** propias, a un precio medio de **451,85 $/acción**. El ritmo de ejecución se ha acelerado en los últimos tres ejercicios: **269,0M** en 2023, **329,6M** en 2024 y **354,7M** en 2025. El programa de recompra está autorizado por el consejo y cuenta con un remanente de **459,7M** pendiente de ejecución, con vigencia hasta el **31 de diciembre de 2030**.

Operaciones corporativas

El ejercicio no registró operaciones corporativas materiales de adquisiciones, desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones.

Red de restaurantes y ventas comparables

Modelo franquiciado (asset-light): la mayoría de las tiendas no son de la empresa, las explotan franquiciados; lo que ingresa la empresa son las royalties, rentas y fees que le pagan y, cuando el modelo lo incluye, la venta de suministros a sus franquiciados (masa, queso, bebidas…) — en conjunto, una fracción pequeña de las ventas del sistema —, así que las comps describen al sistema completo y no el crecimiento de los ingresos contables. Comps de 2025: +3,0 % (comps de tiendas U.S.); miden el sistema (tiendas maduras), no los ingresos contables de la empresa, y se citan tal como las publica la empresa. Desglose de comps de 2025 publicado por la empresa: EE. UU. +3,0 %, mercados internacionales franquiciados (IDL) +1,9 % — impulsado por tráfico y ticket medio. Impulsores de las comps, según el informe: El aumento de comps U.S. se debió tanto a mayores transacciones de clientes como a un mayor ticket medio. Driver principal (ticket medio y tráfico), cita literal validada: «The increase in U.S. same store sales was primarily driven by both higher customer transaction counts and higher average ticket». La red cerró 2025 con 22.142 restaurantes, variación de +3,6 % sobre el cierre anterior, con 776 aperturas netas en el periodo. Ingresos de la empresa (2025): 4.940M$. Es lo que ingresa la compañía según su cuenta de resultados (royalties, rentas, fees, suministros a franquiciados y ventas de sus restaurantes propios), muy por debajo de las ventas del sistema en modelos franquiciados. Serie determinista construida con los datos de los propios filings (ingresos del XBRL; red y comps del texto, con cita validada). Es un dato operativo, no una predicción: sin el dato en el filing, la fila se omite.

Red franquiciada

La red franquiciada genera royalties, rentas y fees que escalan con las ventas del sistema; las aperturas netas de franquiciados son el motor de las royalties futuras. Al cierre del periodo, 21.880 de 22.142 restaurantes eran franquiciados (+98,8 %). Cifras publicadas por el filing; no se recalculan ni se extrapolan.

Restaurantes propios

Los restaurantes propios se juzgan por unit economics: AUV, margen a nivel de restaurante y payback de las aperturas; food & paper y labor son los dos costes operativos dominantes. El margen de restaurantes propios (2025) fue de 53,6M$, un 14,3 % sobre las ventas de los restaurantes propios del mismo periodo; está calculado con las líneas publicadas del canal (ingresos menos su coste de ventas, que incluye ocupación y excluye gastos corporativos), no lo publica el filing como margen. Cifras publicadas por el filing; no se recalculan ni se extrapolan.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables del sistema (U.S. e internacionales) y del ritmo de aperturas netas de franquiciados.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2027 (1.324,4M) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con el remanente autorizado de 459,7M.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Ventas de 4.939,99M (+4,96 %) con Beneficio Operativo Normal de 953,974M (+8,53 %) y Beneficio Neto de 601,704M (+3,00 %); el Beneficio Operativo Ajustado (988,57M) incorpora la amortización recurrente de intangibles de 34,6M. El FCF de 671,5M cubre holgadamente el dividendo de 236,86M. La deuda se redujo en 158,5M y se refinanciaron 1.000M de notas. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.