DOW — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 723,9M · BPA: 0,68 $ · BPA normalizado: 1,98 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 117M sobre un EBT de 642M (tipo efectivo del 18,22 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -20,78 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (642M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 494,34M. En el periodo comparable, el EBT reportado fue -70M y el crédito fiscal reportado fue 54M (tipo efectivo negativo del -77,1 %); al ser el EBT negativo no procede normalización al 23 %: Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado + crédito fiscal reportado = -70M + 54M = -16M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 43347M y margen bruto mediano del 14,85 % con margen operativo mediano del 6,23 %: beneficio bruto 6438M; beneficio operativo 2698,8M; EBT 1833,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1412M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,98 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -41,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -229,1M. Desviación del circulante reportado (43M) frente al WC teórico (-229,1M): 272,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3163M - (272,1M) = 2890,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +586M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 18240M -> 17539M (-701M). Deuda neta: 11902M -> 11148M (-754M). Caja balance: 4110M -> 4142M (+32M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -32M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 723,9M · BPA: 1,22 $ · BPA normalizado: 1,98 $

• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 43347M y margen bruto mediano del 14,85 % con margen operativo mediano del 6,23 %: beneficio bruto 6438M; beneficio operativo 2698,8M; EBT 1833,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1412M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,98 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -41,1%. Al ser un horizonte de 9 meses, el importe anual se prorratea por 9/12: -687,4M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (479M) frente al WC teórico (-687,4M): 1166,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4287M - (1166,4M) = 3120,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 258,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1123M) y solo consta un pago estimado de 335M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +76,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 261M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-261M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 4287M -1166,4M (circulante) +76,7M (impuestos) -261M (stock options) = 2936,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +385M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 18161M -> 17539M (-622M). Deuda neta: 14345M -> 13397M (-948M). Caja balance: 3816M -> 4142M (+326M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -326M.
• *2: Inversiones a corto plazo: flujo neto comprador de 415M en los nueve meses (compras de valores negociables de 1090M menos ventas y vencimientos de 675M), destinado a tesorería a corto plazo (uso de capital).
• *3: Desinversiones: se ingresaron 60M por la venta de propiedades, planta y equipo y otros activos (fuente de fondos).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La dirección mantiene sin cambios sus objetivos de caja para 2026: capex de aproximadamente 2.500M (incluida la construcción de Alberta), aportaciones a pensiones de unos 220M (138M ya desembolsados hasta septiembre) y desembolsos adicionales de unos 800M en los próximos dos años por Transform to Outperform y de unos 370M, principalmente en tres años, por el programa de reestructuración de 2025. El gasto se ajustará de forma proactiva según evolucionen las condiciones económicas.

• Nueva CEO en Dow: El 1 de julio de 2026 Karen S. Carter asumió como consejera delegada de Dow Inc. y TDCC, sustituyendo a Jim Fitterling, que pasó a presidir el consejo. Es el primer cambio en la cúpula desde la escisión de 2019 y llega en plena ejecución de Transform to Outperform.
• Mejora de la calificación crediticia: El 30 de julio de 2026 S&P afirmó la calificación BBB-/A-3 de TDCC y revisó su perspectiva de negativa a estable, en un contexto de reducción de deuda y mejora del resultado operativo.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Packaging Specialty Plastics (51,3 %), Industrial Intermediates Infrastructure (27,1 %), Performance Materials Coatings (20,0 %) y Corporate (1,6 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 11.267M$ (+13,0 % i/a); la mayor es Packaging Specialty Plastics, con 5.778M$ (51,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Packaging Specialty Plastics

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.315M$ (Q4 24) a 5.778M$ (Q3 26), +8,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Industrial Intermediates Infrastructure

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.948M$ (Q4 24) a 3.058M$ (Q3 26), +3,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Performance Materials Coatings

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.965M$ (Q4 24) a 2.250M$ (Q3 26), +14,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Corporate

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 177M$ (Q4 24) a 181M$ (Q3 26), +2,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.