# Informe 10-K de Dow Inc. (DOW) — 2025 ANNUAL results — DOW

> Empresa: Dow Inc. (DOW)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — DOW
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1751788/000175178826000018/dow-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/18c708aa-7119-4c21-a16a-5fdfdf157ed6.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/DOW/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El año registró una contracción de ventas del -6,97 % y un beneficio operativo normal negativo de -1.458M, con un margen operativo del 0,65 % muy por debajo de la mediana histórica del 6,23 %, y un FCF negativo de -1.147,9M que no cubre el dividendo de 1.490M. El resultado está lastrado por cargos no recurrentes de 1.856M (incluido el deterioro de goodwill de 690M) y por un beneficio fiscal atípico (gasto de -67M sobre un EBT de -2.511M), por lo que la referencia recurrente es la columna Ajustado. La asignación de capital fue defensiva: dividendo recortado un 50 %, cero recompras y aumento de deuda de 1.818M, compensado en parte por 2.943M de venta de participaciones no controladoras. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** -3,41 $ -> variación no significativa (BPA previo 1,57 $)
- **BPA normalizado:** 1,98 $
- **Acciones en circulación:** 717,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,9 más (703,6M) -> efecto en el BPA: %-1,9

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 43347M | 39968M | 42964M | -6,97 % |
| Beneficio Bruto | 6438M | 2533M | 4606M | -45,01 % |
| Beneficio Operativo | 2698,8M | 398M | 2193M | -81,85 % |
| EBT | 1833,8M | -2511M | 1600M | -256,94 % |
| Beneficio Neto | 1412M | -2444M | 1201M | -303,5 % |

> *1: En 2025 se registraron cargos de reestructuración, deterioro de goodwill y bajas de activos por 1.856M en total, de los que 690M son deterioro de fondo de comercio (unidad Polyurethanes & Construction Chemicals, 4T 2025) y el resto indemnizaciones (389M), bajas de activos (349M) y costes de salida (124M). Se suman de vuelta los 690M de deterioro de goodwill; el resto de cargos de reestructuración y bajas de PP&E permanecen como coste en la columna Ajustado. En 2024 el periodo comparable registró 103M de deterioros, que se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 43347M y margen bruto mediano del 14,85 % con margen operativo mediano del 6,23 %: beneficio bruto 6438M; beneficio operativo 2698,8M; EBT 1833,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1412M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,98 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 1062 | 964,1 |
| CAPEX | 2479 | 2479 |
| FCF | -1417 | -1514,9 |
| FCF/Acción | -1,98 $ | -2,11 $ |
| Dividendo | 1490 | 1490 |
| Libre | -2907 | -3004,9 |

**Escenarios:** Normal (WC=-1198) · Normalizado*1 (WC=-929)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -41,1% × 2260M = -928,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-1198M) frente al WC teórico (-928,9M): __-269,1M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1062M - (__-269,1M__) = 1331,1M.
> *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 367M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-367M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: **1062M __+269,1M__ (circulante) __-367M__ (stock options) = 964,1M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | -2907 |
| Inversiones a corto plazo | 141 |
| Desinversiones*1 | 385 |
| Venta de participaciones*1 | 2943 |
| Caja*2 | -1627 |
| Deuda*2 | 1818 |
| En total | 753 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +753M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -62M; deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -2088M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -1397M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Desinversiones: se ingresaron 121M por la venta de la línea de productos de fumigación de suelos Telone a TriCal Soil Solutions y 125M por la desinversión de la participación del 50 % en la joint venture DowAksa Advanced Composites Holdings BV (fuente de fondos). Venta de participaciones: se ingresaron 2.943M por la venta del 40 % de Diamond Infrastructure Solutions a InfraPark, manteniendo Dow el control de la filial (fuente de capital, no es deuda ni desinversión).
> *2: Deuda balance: 16343M -> 18161M (+1818M). Deuda neta: 13771M -> 13960M (+189M). Caja balance: 2189M -> 3816M (+1627M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1627M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda de balance se sitúa en **18.161M$** (**+1.818M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **13.960M$** (**+189M$**), ya que la caja subió **1.627M$** hasta **3.816M$**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2028** (**600M$**), **2029** (**952M$**) y **2030** (**818M$**), con **12.564M$** que vencen después del año 5. El gasto financiero del ejercicio fue de **865M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 865M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 948M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera mejoras de productividad y crecimiento de volumen en el próximo ejercicio, con márgenes todavía bajo presión por las paradas de mantenimiento y los costes de reestructuración. El detalle cuantitativo de las principales partidas de caja está en la tabla.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Telone (línea de productos de fumigación de suelos)**, Línea de productos de fumigación de suelos del negocio de soluciones agrícolas de Dow.. El importe cobrado fue de **121M$** (Ingresos netos en efectivo de 121M$.). Comprador: TriCal Soil Solutions, Inc.. Fecha de la operación: 2025-05-01. Motivo declarado de la venta: Racionalización del portafolio y enfoque en negocios estratégicos..

Se vendió **DowAksa Advanced Composites Holdings BV**, Joint venture de materiales compuestos avanzados (fibra de carbono).. La operación supone el **50 %** del capital de la sociedad participada. El importe cobrado fue de **125M$** (Cobros por venta de participaciones en no consolidadas de 125M$.). Motivo declarado de la venta: Desinversión de participaciones no estratégicas..

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Programa de reestructuración 2025**): Incluye reducción de plantilla de aproximadamente 1.500 puestos y acciones de racionalización de la huella global de activos, con costes de indemnización, bajas de activos y costes de salida.. Fecha de anuncio: 2025-01-27. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **1.856M$**. Ahorro anual esperado: **1.000M$**. Plazo del ahorro: Hasta 2026. Empleados afectados: **1500**. Motivo declarado: Hacer frente a la incertidumbre macroeconómica y lograr reducciones de costes.. Impacto esperado: Se espera un ahorro de costes de 1.000M$ para 2026..

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **0 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **3,38 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución del margen operativo (0,65 % en 2025 frente a la mediana histórica del 6,23 %) y de los volúmenes, con el programa Transform to Outperform como palanca de ahorro de 1.000M$.
- Generación de caja: el FCF fue negativo en 2025 y la cobertura del dividendo depende de la recuperación del flujo operativo y de la entrada de ~1.300M$ del laudo con Nova Chemicals.
- Calendario de deuda (600M$ en 2028, 952M$ en 2029 y 818M$ en 2030) y coste efectivo de las nuevas emisiones al 4,80 %–5,95 %.
- Ejecución de las desinversiones y de la venta de participaciones no controladoras (Diamond Infrastructure Solutions) y su efecto en caja y deuda.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*