DOV — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 134,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,75 menos (137,2M) -> efecto en el BPA: %1,78 · BPA: 7,97 $ -> %3,86 menos (8,29 $) · BPA normalizado: 5,5 $

• *1: El beneficio neto de 2024 incluye una ganancia de 1.297,2M por operaciones discontinuas que infla la base comparativa; el beneficio neto de 2025 recoge una pérdida de 3,5M por operaciones discontinuas. El deterioro de fondo de comercio e intangibles es nulo en ambos ejercicios, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. La amortización recurrente de intangibles (218M) se mantiene como coste según la política del sector.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 7410,5M y margen bruto mediano del 37,06 % con margen operativo mediano del 14,77 %: beneficio bruto 2746M; beneficio operativo 1094,3M; EBT 984,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 758,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,5 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -6% × 1441M = -86,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-103M) frente al WC teórico (-86,1M): -16,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1338M - (-16,9M) = 1354,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -167,8M. Con ellos, el resto sin explicar sería +30,2M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 663M netos de efectivo adquirido a la compra de cuatro negocios: Sikora AG, Cryogenic Machinery Corp. e IPP Pump Products GmbH (segmento Pumps & Process Solutions) y SiteIQ LLC (Clean Energy & Fueling).
• *2: Deuda balance: 2929M -> 3328M (+399M). Deuda neta: 1084M -> 1651M (+567M). Caja balance: 1845M -> 1677M (-168M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 168M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 5 partes del negocio: Pumps Process Solutions (26,5 %), Clean Energy Fueling (26,3 %), Climate Sustainability Technologies (19,3 %), Imaging Identification (14,5 %) y Engineered Products (13,4 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 8.098,2M$ (+4,5 %); la mayor es Pumps Process Solutions, con 2.148,7M$ (26,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Pumps Process Solutions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.217,2M$ (2017) a 2.148,7M$ (2025), +76,5 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 651,6M$, un 30,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Clean Energy Fueling

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.620,2M$ (2019) a 2.130,5M$ (2025), +31,5 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 418,1M$, un 19,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Climate Sustainability Technologies

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.396,6M$ (2019) a 1.559,8M$ (2025), +11,7 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 265,6M$, un 17,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Imaging Identification

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.041,2M$ (2017) a 1.173,4M$ (2025), +12,7 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 314,7M$, un 26,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Engineered Products

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.626,9M$ (2017) a 1.085,8M$ (2025), -33,3 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 217,3M$, un 20,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United States (54,4 %), Europe (21,9 %), Otros (12,6 %) y Asia (11,1 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 8.092,5M$ (+4,5 %); el mayor es United States, con 4.400,5M$ (54,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.351,5M$ (2016) a 4.400,5M$ (2025), +31,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.241,3M$ (2016) a 1.768,8M$ (2025), +42,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 792M$ (2016) a 1.023M$ (2025), +29,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Asia

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 658,4M$ (2016) a 900,2M$ (2025), +36,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.651 M$** (**+567 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **3.328 M$** (**+399 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **707,7 M$** en **2026**, **589,8 M$** en **2027**, **200 M$** en **2028** y **300 M$** en **2029**, con **1.548,7 M$** después del año 5. El gasto por intereses neto en **2025** fue de **36,7 M$** (gastos de **109,8 M$** menos ingresos de **73,0 M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,3 %. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos crezcan y que el BPA mejore en el próximo ejercicio según el guidance oficial.

Recompras de acciones

Durante 2025 Dover destinó **541M** a la recompra de acciones propias, con **2,53M** de títulos a un precio medio de **216,40 $**. En **noviembre de 2025** se firmó un acuerdo de recompra acelerada (ASR) por **500M**, recibiendo inicialmente **2.334.010** acciones. El programa se autorizó en **agosto de 2023** y tiene vigencia hasta el **31 de diciembre de 2026**. En 2024 se recompraron **2,87M** de acciones por **500M** (precio medio **216,40 $**), mientras que en 2023 no hubo recompras.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** Dover completó cuatro adquisiciones por un total de **663M** netos de efectivo adquirido. En el segmento **Pumps & Process Solutions** compró **Cryogenic Machinery Corp.** (fabricante de equipos de bombeo criogénico, **17 de enero de 2025**), **Sikora AG** (sistemas de medición y control para cables y plásticos, **11 de junio de 2025**) e **IPP Pump Products GmbH** (bombas industriales, **18 de junio de 2025**). En **Clean Energy & Fueling** adquirió **SiteIQ LLC** (software y monitoreo para carga de vehículos eléctricos, **1 de agosto de 2025**). El motivo declarado es complementar y expandir las operaciones existentes en ambos segmentos. **Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutó un programa de reestructuración con cargos de **56,7M** y otros costes de **21,2M**, un total de **78M** ya reconocidos, principalmente por costes de salida y reducciones de plantilla en todos los segmentos, especialmente en **Climate & Sustainability Technologies** y **Clean Energy & Fueling**. El objetivo declarado es ajustar la estructura de costes a las tendencias actuales de la demanda.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico (guía del 3 % al 5 %) y de los márgenes operativos frente a la referencia histórica del 14,77 %.
• Ejecución del programa de recompra acelerada de 500M y su efecto real en la reducción del número de acciones.
• Vencimientos de deuda de 707,7M en 2026 y 589,8M en 2027, y el coste de su refinanciación.
• Impacto de la volatilidad de materias primas (aluminio, acero, cobre) en los márgenes.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025, el guidance oficial y la asignación de capital. Las ventas crecieron un 4,48 % y el beneficio operativo un 13,85 %, con un margen operativo del 16,97 % por encima de su mediana histórica del 14,77 %. El beneficio neto cae un 59,44 % frente a 2024, pero esa caída se explica por la ganancia no recurrente de 1.297,2M por operaciones discontinuas del año anterior, no por el desempeño operativo. El FCF de 1.118M cubre el dividendo de 283M y las recompras de 541M, y la deuda neta sube a 1.651M con una cobertura de intereses de 9,97 veces. La asignación de capital combina adquisiciones por 663M, recompras por 541M y un programa de reestructuración de 78M.