DKS — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 88,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %10,7 más (80,2M) -> efecto en el BPA: %-9,7 · BPA: 9,97 $ -> %-29,0 menos (14,05 $)

• *1: El ejercicio incluye 3.106,2M de ventas netas de Foot Locker desde el 8 de septiembre de 2025 y un resultado de explotación negativo de 52,2M, lo que distorsiona la comparabilidad con el ejercicio anterior. Además, los resultados incluyen 307,3M netos de impuestos (3,61 $ por acción diluida) de costes relacionados con la adquisición de Foot Locker (optimización de inventario, costes de fusión e integración y comisiones de financiación puente) y 9,9M netos (0,12 $ por acción) de deterioro de activos, parcialmente compensados por 42,2M (0,50 $ por acción) de ganancias no realizadas de la inversión previa en Foot Locker. No se han sumado de vuelta en la columna Ajustado por no ser partidas no-GAAP declaradas como deterioros de fondo de comercio o intangibles.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -7,1% × 1495,9M = -106,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (41,4M) frente al WC teórico (-106,3M): 147,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1537,3M - (147,7M) = 1389,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: En septiembre de 2025 se completó la compra de Foot Locker, Inc. por una contraprestación total de 2.500M, principalmente 2.100M en acciones (9,6 millones de títulos), 223,0M en efectivo y 111,6M de la participación previa. El pago en efectivo de 223,0M se registra como uso de capital en la fila Adquisiciones.
• *2: Deuda balance: 1484,2M -> 1905,3M (+421,1M). Deuda neta: -205,7M -> 432,6M (+638,3M). Caja balance: 1689,9M -> 1353,2M (-336,7M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 336,7M. Inversiones a corto plazo: 0M -> 119,5M (+119,5M); uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -119,5M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: DICKS (82,0 %) y Foot Locker (18,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 17.215,1M$; la mayor es DICKS, con 14.108,9M$ (82,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: DICKS

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.984,4M$ (2023) a 14.108,9M$ (2025), +8,7 %. Resultado del segmento (2025): 1.568,4M$, un 11,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Foot Locker

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Resultado del segmento (2025): -52,2M$, un -1,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Foot Locker, el filing desglosa por geografía: United States 2.075,7M$ (66,8 %) y Non-US 1.030,5M$ (33,2 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **432,6M** (+638,3M vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **1.905,3M** (+421,1M). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra un único tramo de **384,5M** en **2029** al **4,00 %**, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,70 %**. El gasto por intereses del ejercicio fue de 64,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 52,8M. Fuera de los próximos cinco años quedan las notas de 2032 (**744,7M** al **3,15 %**) y de 2052 (**740,5M** al **4,10 %**).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas y los márgenes mejoren en el próximo ejercicio, impulsados por la incorporación de Foot Locker y el crecimiento de DICK'S, según el guidance oficial. Las ventas netas consolidadas se proyectan en **22.100M-22.400M**, el beneficio operativo en **1.710M-1.830M** (1.680M-1.810M no-GAAP), el BPA diluido en **13,70-14,70 $** (13,50-14,50 $ no-GAAP) y el CAPEX en **~1.700M** bruto (~1.500M neto).

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2025 la compañía destinó **342,1M** a la recompra de **1,6M** de acciones propias, a un precio medio de **213,81 $** por título. El ritmo de ejecución se ha moderado frente a ejercicios anteriores: **649,8M** en 2023 y **268,7M** en 2024. El programa vigente combina la autorización original de **2.000M** aprobada el **16 de diciembre de 2021** con un programa adicional de hasta **3.000M** autorizado el **10 de marzo de 2025** con vigencia de cinco años, lo que eleva el total autorizado a **5.000M**.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En septiembre de 2025 se completó la compra de Foot Locker, Inc. por una contraprestación total de **2.500M**, principalmente **2.100M** en acciones (9,6 millones de títulos), **223,0M** en efectivo y **111,6M** de la participación previa. La operación incorpora a Foot Locker al perímetro consolidado desde el 8 de septiembre de 2025. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Reestructuración de Foot Locker (marzo de 2026)**): Eliminación de determinados puestos dentro del negocio Foot Locker y traslado de otros puestos a la sede de Foot Locker en Nueva York.. Fecha de anuncio: 2026-03-23. Coste total previsto del plan: **55M$**. Motivo declarado: Alinear mejor el diseño organizativo y el gasto con la visión de futuro del negocio Foot Locker; forma parte de los cargos totales relacionados con la adquisición de 500-750M ya comunicados.. Impacto esperado: Cargos de aproximadamente 40-55M, principalmente en el primer trimestre de 2026, con pagos en efectivo a lo largo de los próximos doce meses..

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de la integración de Foot Locker y consecución de la rentabilidad prevista (beneficio de segmento de 100-150M).
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones bajo el nuevo programa de 3.000M.
• Impacto de los cargos de reestructuración (40-55M) y de los costes totales de adquisición (500-750M) en los resultados de 2026.
• Crecimiento de las ventas comparables de DICK'S (+2,0% a +4,0%) y de Foot Locker (+1,0% a +3,0%).
• Efecto en los resultados de 2026 de los hechos posteriores: ganancia de 150M neta por el litigio de tasas de intercambio y ganancia de 25M por terminación de arrendamiento.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el outlook oficial. El beneficio operativo cayó un 25,65 % y el beneficio neto un 27,13 %, lastrado por los costes de adquisición de Foot Locker (307,3M netos) y el resultado negativo de Foot Locker (-52,2M), aunque las ventas crecieron un 28,06 % por la incorporación de Foot Locker. El FCF se redujo a 400,1M y el Libre fue negativo (-13,8M), sin cubrir el dividendo. La asignación de capital incluye un nuevo programa de recompras de 3.000M y una refinanciación neutra en coste. El guidance 2026 proyecta ventas de 22.100-22.400M y un beneficio operativo de 1.710-1.830M, con BPA de 13,70-14,70 $. Los hechos posteriores al cierre incluyen una ganancia de 150M neta por el litigio de tasas de intercambio y una ganancia de 25M por terminación de arrendamiento, que afectarán positivamente a los resultados de 2026.