DIS — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1730M · BPA: 1,62 $

• *1: Impuestos: el impuesto reportado del trimestre (801M) se desvía más de un 20 % del 23 % del EBT ajustado (838,35M), por lo que se normaliza al 23 %: Beneficio Neto Ajustado = 3645M × 0,77 = 2806,65M. En el trimestre comparable el impuesto reportado fue de -2732M (crédito fiscal) frente a los 738,53M teóricos, por lo que también se normaliza: Beneficio Neto Anterior Ajustado = 3211M × 0,77 = 2472,47M. La columna Normal recoge el resultado GAAP reportado (Beneficio Neto Normal = EBT reportado − impuesto reportado: 3645M − 801M = 2844M en el trimestre actual y 3211M − (-2732M) = 5943M en el comparable). Los cargos de reestructuración y deterioro de 900M del trimestre (185M en el comparable) se mantienen como coste en la columna Ajustado; el deterioro de 812M de la inversión en A+E es un deterioro de inversión (equity method), no de fondo de comercio, y no se ajusta; su efecto fiscal queda recogido en la normalización del impuesto.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,5%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -22,7M. Desviación del circulante reportado (-3570M) frente al WC teórico (-22,7M): -3547,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4866M - (-3547,3M) = 8413,3M. No hay ajustes posteriores de impuestos ni de SBC en este horizonte.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 540M en efectivo a la adquisición de FuboTV y compras de participaciones en inversiones (uso de fondos). La operación de activos de medios de la NFL (NFL Network, distribución de pago de NFL RedZone y NFL Fantasy) por ESPN se cerró el 31 de enero de 2026 mediante la entrega de una participación no controladora del 10 % en ESPN (valor razonable estimado de unos 3.000M), por lo que no supone salida de caja y no se incluye en la fila.
• *2: Deuda balance: 47358M -> 46041M (-1317M). Deuda neta: 41676M -> 40856M (-820M). Caja balance: 5682M -> 5185M (-497M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 497M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1730M · BPA: 4,76 $

• *1: Impuestos: el impuesto reportado acumulado (2912M) se desvía más de un 20 % del 23 % del EBT ajustado (2462,15M), por lo que se normaliza al 23 %: Beneficio Neto Ajustado = 10705M × 0,77 = 8242,85M. En el acumulado comparable el impuesto reportado fue de -2030M (crédito fiscal) frente a los 2323,23M teóricos, por lo que también se normaliza: Beneficio Neto Anterior Ajustado = 10101M × 0,77 = 7777,77M. La columna Normal recoge el resultado GAAP reportado (Beneficio Neto Normal = EBT reportado − impuesto reportado: 10705M − 2912M = 7793M en el acumulado actual y 9958M − (-2030M) = 11988M en el comparable, que incluye el beneficio fiscal no monetario de 3.277M por el cambio de clasificación fiscal de Hulu y la resolución favorable de un asunto fiscal por 1.016M). Los cargos de reestructuración y deterioro de 1.139M del acumulado (437M en el comparable, incluido un deterioro de fondo de comercio de Star India de 143M) se mantienen como coste en la columna Ajustado; su efecto fiscal queda recogido en la normalización del impuesto.
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -2030M sobre un EBT de 9958M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -188,63 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (10101M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 7777,77M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,5%. WC teórico del periodo = importe anual × 9/12 = -68,1M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-1892M) frente al WC teórico (-68,1M): -1823,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 12515M - (-1823,9M) = 14338,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 2462,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 10705M) y solo consta un pago estimado de 1884M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -578,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 1160M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-1160M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 12515M +1823,9M (circulante) -578,2M (impuestos) -1160M (stock options) = 12600,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 64M por ventas de activos (proceeds from sales of property, plant, equipment and other assets) (fuente de fondos). Adicionalmente, se ha acordado la venta del 50 % de A+E Global Media a un afiliado de Hearst por unos 1.200M en efectivo, operación aún no materializada en el periodo.
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 540M en efectivo a la adquisición de FuboTV y compras de participaciones en inversiones (uso de fondos). La operación de activos de medios de la NFL (NFL Network, distribución de pago de NFL RedZone y NFL Fantasy) por ESPN se cerró el 31 de enero de 2026 mediante la entrega de una participación no controladora del 10 % en ESPN (valor razonable estimado de unos 3.000M), por lo que no supone salida de caja y no se incluye en la fila.
• *3: Deuda balance: 42026M -> 46041M (+4015M). Deuda neta: 36331M -> 40856M (+4525M). Caja balance: 5695M -> 5185M (-510M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 510M. La diferencia entre la variación de deuda bruta (+4015M) y la de deuda neta (+4525M) proviene de la variación de caja (-510M); no hay línea separada de inversiones a corto plazo en el balance.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

La dirección reitera el crecimiento del BPA ajustado para el ejercicio 2026 de aproximadamente el 12 % excluyendo la semana 53 y de aproximadamente el 16 % incluyéndola, así como el flujo de caja operativo de al menos 19.000M y el CAPEX de aproximadamente 9.000M. Ajusta a la baja el beneficio operativo total de los segmentos del cuarto trimestre a aproximadamente 4.900M (frente a los ~5.300M anteriores), que incluye unos 600M de la semana 53, y eleva el objetivo de recompra de acciones para 2026 a al menos 9.000M (desde al menos 8.000M). Para 2027 sigue esperando un crecimiento del BPA ajustado de dos dígitos, excluyendo la semana 53.

• Recompras de acciones y venta de A+E: La compañía eleva el objetivo de recompra para el ejercicio 2026 a al menos 9.000M (desde al menos 8.000M). En el trimestre recompró 1.745M en acciones y 7.245M en el acumulado. Además, ha acordado vender su participación del 50 % en A+E Global Media a un afiliado de Hearst por aproximadamente 1.200M en efectivo, cuyos fondos se destinarán a recompras adicionales.
• Deterioro de la inversión en A+E: En el trimestre se registraron cargos de reestructuración y deterioro de 900M, que incluyen un deterioro de 812M de la inversión en A+E y 60M de indemnizaciones por despido. En el acumulado, los cargos ascienden a 1.139M, frente a 437M en los periodos comparables.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Entertainment (44,0 %), Experiences (38,6 %) y Sports (17,4 %). En Q2 2026, los ingresos de los negocios fueron 25.813M$ (+7,1 % i/a); la mayor es Entertainment, con 11.345M$ (44,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Entertainment

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 9.796M$ (Q1 24) a 11.345M$ (Q2 26), +15,8 %. Resultado operativo del segmento (Q2 26): 1.680M$, un 14,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Entertainment, el filing desglosa por geografía: Americas 8.917M$ (78,6 %), Europe 1.790M$ (15,8 %) y Asia Pacific 638M$ (5,6 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Experiences

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 8.393M$ (Q1 24) a 9.968M$ (Q2 26), +18,8 %. Resultado operativo del segmento (Q2 26): 3.017M$, un 30,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Experiences, el filing desglosa por producto o servicio: Admission 3.253M$ (32,6 %), Resortandvacations 2.766M$ (27,7 %), Retailandwholesalesalesofmerchandisefoodandbeverage 2.536M$ (25,4 %), License 804M$ (8,1 %) y Other Revenue 609M$ (6,1 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Sports

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.312M$ (Q1 24) a 4.500M$ (Q2 26), +4,4 %. Resultado operativo del segmento (Q2 26): 858M$, un 19,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Sports, el filing desglosa por geografía: Americas 4.413M$ (98,1 %), Europe 70M$ (1,6 %) y Asia Pacific 17M$ (0,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.