# Informe 10-K de The Walt Disney Company (DIS) — Resultados del ejercicio 2025 — DIS

> Empresa: The Walt Disney Company (DIS)
> Formulario: 10-K · Periodo: Resultados del ejercicio 2025 — DIS
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744489/000174448925000155/dis-20250927.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/fdab0aac-e8f7-456f-a6db-903661e0872d.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/DIS/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: ventas de 94.425M$ (+3,35 %), beneficio operativo ajustado de 14.703M$ (-4,68 % por los deterioros sumados de vuelta) y un beneficio neto normalizado de 9.913M$ (+16,19 %). El beneficio neto reportado de 13.431M$ está impulsado por un gasto fiscal anómalamente bajo (tipo efectivo del 11,9 %) y por la reversión de deterioros, no por el desempeño operativo recurrente. La asignación de capital combina 3.500M$ en recompras, un dividendo creciente y una reducción de deuda de 3.789M$, con un guidance oficial de crecimiento de dos dígitos del BPA ajustado y de la caja operativa para 2026. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 5,93 $ -> 19,32 % más (4,97 $)
- **Acciones en circulación:** 1791M (al final del 2025, no el promedio) -> 1,16 % menos (1812M) -> efecto en el BPA: +1,17 %

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 94425M | 91361M | +3,35 % |
| Beneficio Bruto | 35659M | 32663M | +9,17 % |
| Beneficio Operativo | 14703M | 15425M | -4,68 % |
| EBT | 12003M | 7569M | +58,58 % |
| Beneficio Neto | 9912,98M | 8531,6M | +16,19 % |

> *1: Se suman de vuelta los deterioros de fondo de comercio del ejercicio (871M) y del ejercicio anterior (3.511M), que no representan consumo recurrente de caja. La amortización de intangibles (1.467M) y el deterioro de intangibles/marcas se mantienen como coste en la columna Ajustado. Beneficio Operativo Ajustado 2025 = 13.832M + 871M = 14.703M; Anterior Ajustado = 11.914M + 3.511M = 15.425M.
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1428M sobre un EBT de 12003M (tipo efectivo del 11,9 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -48,27 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (12874M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 9912,98M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -1796M sobre un EBT de 7569M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -203,17 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (11080M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 8531,6M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 18101 | 15109,2 |
| CAPEX | 8024 | 8024 |
| FCF | 10077 | 7085,2 |
| FCF/Acción | 5,63 $ | 3,96 $ |
| Dividendo | 1803 | 1803 |
| Libre | 8274 | 5282,2 |

**Escenarios:** Normal (WC=-202) · Normalizado*1 (WC=-91)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,5% × 18303M = -90,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-202M) frente al WC teórico (-90,8M): __-111,2M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 18101M - (__-111,2M__) = 18212,2M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 2961M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 12874M) y solamente ha pagado 1221M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-1740M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 1363M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-1363M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **18101M __+111,2M__ (circulante) __-1740M__ (impuestos) __-1363M__ (stock options) = 15109,2M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 8274 |
| Inversiones a corto plazo | -94 |
| Desinversiones | 75 |
| Recompras | -3500 |
| Caja*1 | 307 |
| Deuda*1 | -3789 |
| En total | 1273 |

**Verificación:** No cuadra: quedan +1273M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +1111M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +2384M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Deuda balance: 45.815M -> 42.026M (-3.789M). Deuda neta: 39.813M -> 36.331M (-3.482M). Caja balance: 6.002M -> 5.695M (-307M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 307M.
> *2: Desinversiones: se ingresaron 75M por la venta de activos (asset sales), fuente de fondos.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **36.331M$** (**-3.482M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **42.026M$** (**-3.789M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **6.751M$** en **2026**, **2.985M$** en **2027**, **1.750M$** en **2028**, **2.391M$** en **2029** y **1.502M$** en **2030**; los vencimientos posteriores al año 5 suman **25.872M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.305M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 2.050M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos y los márgenes operativos de los segmentos de entretenimiento, deportes y experiencias mejoren en el próximo ejercicio, con un crecimiento de dos dígitos del BPA ajustado.

### Recompras de Acciones
Durante el ejercicio 2025 la compañía destinó **3.500M$** a la recompra de **32 millones de acciones** propias, a un precio medio de **109,38 $/acción**. En 2024 el importe fue de **2.992M$** (28 millones de acciones a **106,9 $**) y en 2023 no hubo recompras. El programa no tiene fecha de caducidad y al cierre quedaban autorizadas aproximadamente **339 millones de acciones** adicionales.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Star India (JioStar India Private Limited)**, Canales de televisión de entretenimiento general y deportes de la marca Star y el servicio directo al consumidor Disney+ Hotstar en India.. Condiciones de la operación: Combinación con negocios de medios de Reliance Industries Limited (RIL); Disney mantiene una participación del 37 % en la joint venture resultante.. Comprador: Reliance Industries Limited (RIL). Fecha de la operación: 2024-11-14. Motivo declarado de la venta: Combinar los activos de medios en India con los de RIL para crear una empresa conjunta líder.. Impacto esperado: Star India dejó de consolidarse; los resultados desde la transacción se reconocen por el método de participación (pérdida de 202 millones de dólares en el ejercicio)..

**Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Cargos de reestructuración y deterioro**): Cargos de reestructuración y deterioro registrados en el ejercicio, que incluyen deterioros de fondo de comercio, contenido producido y licenciado y otros activos.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **819M$**.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución del beneficio operativo de los segmentos Entertainment, Sports y Experiences frente al guidance de crecimiento publicado.
- Ritmo de ejecución del objetivo de recompras duplicado hasta 7.000M$ y su efecto en el BPA.
- Refinanciación de los 6.751M$ de deuda que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
- Pago del dividendo elevado a 1,50 $/acción y su cobertura con el flujo de caja libre.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*