DINO — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 175,9M · BPA: 11,72 $ · BPA normalizado: 3,62 $

• *1: Se suman de vuelta 28M de deterioros del trimestre (27M del retiro de activos de Mississauga y 1M de otros), que la empresa registra en Otros gastos operativos netos. La amortización de intangibles no se desglosa en el filing.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 26869M y margen bruto mediano del 18,11 % con margen operativo mediano del 4,07 %: beneficio bruto 4864,7M; beneficio operativo 1094,7M; EBT 877,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 675,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 3,62 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 7 ejercicios: 2,4%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 10,2M. Desviación del circulante reportado (267M) frente al WC teórico (10,2M): 256,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1784M - (256,8M) = 1527,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 2772M -> 2774M (+2M). Deuda neta: 510M -> -559M (-1069M). Caja balance: 2262M (Q2) -> 3333M (Q3) (+1071M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1071M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 175,9M · BPA: 20,73 $ · BPA normalizado: 3,62 $

• *1: Se suman de vuelta 75M de deterioros acumulados (incluye 47M por abandono de activos en construcción en Renovables en el 2T y 28M del trimestre). En el periodo comparable de 2025 se suma de vuelta 1M de deterioro.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 26869M y margen bruto mediano del 18,11 % con margen operativo mediano del 4,07 %: beneficio bruto 4864,7M; beneficio operativo 1094,7M; EBT 877,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 675,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 3,62 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 7 ejercicios: 2,4%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: 30,5M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (197M) frente al WC teórico (30,5M): 166,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3751M - (166,5M) = 3584,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1089,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 4735M) y solo consta un pago estimado de 967M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -122,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 26M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-26M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 3751M -166,5M (circulante) -122,1M (impuestos) -26M (stock options) = 3436,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 2769M -> 2774M (+5M). Deuda neta: 1791M -> -559M (-2350M). Caja balance: 978M (2025) -> 3333M (2026) (+2355M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -2355M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La compañía no revisa cifras de guidance financiero y mantiene sus objetivos operativos y de inversión: crecimiento de estaciones de marca de aproximadamente el 10 % anual, inversión de hasta 750M en Western Gateway (20M en 2026 y el resto principalmente entre 2027 y 2029), FID de Westline Connect en el 1T 2027 con una primera fase de 35.000 barriles diarios en servicio en 2029, y crecimiento de Marketing financiado con caja disponible y flujo operativo.

• Separación de Lubricants & Specialties y retiro de la refinería de Mississauga: En julio de 2026 la compañía anunció la separación del segmento Lubricants & Specialties mediante los mercados de capitales, con una distribución de al menos el 80,1 % de las acciones y ejecución fiscalmente eficiente, prevista sustancialmente a lo largo de 2027. En paralelo anunció el retiro de los activos de refino de aceites base de Mississauga (Ontario), con transición en el segundo semestre de 2027; en el trimestre registró 109M de costes asociados (54M de depreciación acelerada, 28M de indemnizaciones y 27M de deterioro de activos).
• Dividendo trimestral elevado a 0,525 $ por acción: El consejo declaró un dividendo trimestral regular de 0,525 $ por acción, pagadero el 2 de diciembre de 2026, un 5 % superior al anterior de 0,50 $ anunciado en julio de 2026.
• Recompras de acciones por 490M en el trimestre: Se recompraron 4.957.465 acciones por 490M (incluidas 2.375.000 acciones por 212M en compras negociadas con REH), aproximadamente el 2,8 % de las acciones en circulación. En los nueve meses de 2026 las recompras suman 741M y queda autorización remanente por 1.200M.
• Steve Ledbetter, nuevo consejero delegado desde 2027: El consejo nombró a Steve Ledbetter, actual presidente y director de operaciones, consejero delegado y presidente con efecto 1 de enero de 2027, sucediendo a Franklin Myers, que seguirá como consejero ejecutivo hasta completar la separación de Lubricants & Specialties.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 5 partes del negocio: Refining (75,0 %), Marketing (14,5 %), Lubricants & Specialties (8,5 %), Renewables (1,7 %) y Midstream (0,3 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 10.857M$ (+49,7 % i/a); la mayor es Refining, con 8.141M$ (75,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Refining

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.387M$ (Q3 24) a 8.141M$ (Q3 26), +51,1 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 2.435M$, un 29,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Marketing

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 950M$ (Q3 24) a 1.576M$ (Q3 26), +65,9 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 31M$, un 2,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Lubricants & Specialties

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 683M$ (Q3 24) a 924M$ (Q3 26), +35,3 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 38M$, un 4,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Renewables

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 160M$ (Q3 24) a 182M$ (Q3 26), +13,8 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 123M$, un 67,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Midstream

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 27M$ (Q3 24) a 34M$ (Q3 26), +25,9 %. Resultado operativo del segmento (Q3 26): 83M$, un 244,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.