# Informe 10-K de Danaher Corporation (DHR) — 2025 ANNUAL results — DHR

> Empresa: Danaher Corporation (DHR)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — DHR
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/313616/000031361626000062/dhr-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/68c26e8d-eb92-42ac-a639-218e1065c960.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/DHR/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 2,90 % hasta 24.568M, pero el Beneficio Operativo cayó un 3,56 % y el Beneficio Neto un 7,31 %, con un tipo efectivo fiscal del 15,0 % que se mantiene dentro del rango normal. El flujo operativo de 6.416M y un FCF de 5.260M cubren holgadamente el dividendo de 878M, y la deuda neta se redujo ligeramente (-124M) pese al aumento de la deuda bruta (+2.413M). La asignación de capital combinó 3.088M en recompras con un aumento de caja de 2.537M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance de crecimiento del 3 % al 6 % y BPA de 8,35-8,50 $.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 7,80 $ -> %4,5 más (7,46 $)
- **Acciones en circulación:** 706,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %1,7 menos (719,1M) -> efecto en el BPA: %1,7

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 24568M | 23875M | +2,9 % |
| Beneficio Bruto | 14523M | 14206M | +2,23 % |
| Beneficio Operativo | 4690M | 4863M | -3,56 % |
| EBT | 4233M | 4646M | -8,89 % |
| Beneficio Neto | 3259,41M | 3577,42M | -8,89 % |

> *1: El informe no desglosa los deterioros de 562M entre fondo de comercio e intangibles, por lo que, conforme a la política del sector salud, se mantienen como coste en la columna Ajustado y no se suman de vuelta. La amortización recurrente de intangibles (1.697M) también permanece como coste. El Beneficio Operativo Ajustado coincide con el Normal.
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 633M sobre un EBT de 4233M (tipo efectivo del 14,95 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -34,98 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4233M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3259,41M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 747M sobre un EBT de 4646M (tipo efectivo del 16,08 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -30,09 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4646M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3577,42M.
> *3: I+D: la compañía destinó 1598M a investigación y desarrollo en 2025 (6,5 % de las ventas), frente a 1584M en 2024 (6,6 % de las ventas, +0,9 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 6416 | 6640,2 |
| CAPEX | 1156 | 1156 |
| FCF | 5260 | 5484,2 |
| FCF/Acción | 7,44 $ | 7,76 $ |
| Dividendo | 878 | 878 |
| Libre | 4382 | 4606,2 |

**Escenarios:** Normal (WC=-279) · Normalizado*1 (WC=-154)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,3% × 6695M = -154,2M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-279M) frente al WC teórico (-154,2M): __-124,8M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 6416M - (__-124,8M__) = 6540,8M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 973,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 4233M) y solo consta un pago estimado de 1073M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de __+99,4M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **6416M __+124,8M__ (circulante) __+99,4M__ (impuestos) = 6640,2M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 4382 |
| Inversiones a corto plazo | -115 |
| Recompras | -3088 |
| Caja*2 | -2537 |
| Deuda*2 | 2413 |
| En total | 1055 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -868M. Con ellos, el resto sin explicar sería +187M, dentro del margen razonable.

> *1: Inversiones a corto plazo: compras de valores negociables por 127M menos ventas de 12M, neto -115M (uso de capital).
> *2: Deuda balance: 16.005M -> 18.418M (+2.413M). Deuda neta: 13.927M -> 13.803M (-124M). Caja balance: 2.078M -> 4.615M (+2.537M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -2.537M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **13.803M** (**-124M** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **18.418M** (**+2.413M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **2.410M** en **2026**, **2.305M** en **2027**, **1.726M** en **2028**, **1.203M** en **2029** y **935M** en **2030**, con **9.839M** adicionales después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 1,5 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 265M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 331M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que la mejora gradual de los mercados finales continúe en el próximo ejercicio, con crecimiento de ingresos y del beneficio por acción según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

### Recompras de Acciones
Durante 2025 la compañía destinó **3.088M** a la recompra de acciones propias, frente a **5.979M** en 2024 y ninguna recompra en 2023. El programa de 2025 fue aprobado el **9 de septiembre de 2025** por **35.000.000 de acciones**, sin fecha de expiración; el programa de 2024 mantiene **2.000.000 de acciones** restantes.

### Operaciones corporativas
No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

### I+D
La compañía destinó 1598M a investigación y desarrollo en 2025 (6,5 % de las ventas), frente a 1584M en 2024 (6,6 % de las ventas; +0,9 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (+0,9 % frente a +2,9 %), perdiendo peso sobre las ventas (6,6 % → 6,5 %). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

- **1598M** — I+D del ejercicio 2025
- **6,5 %** — I+D sobre ventas
- **+0,9 %** — Variación vs 2024
- **+0,9 % vs +2,9 %** — I+D vs ventas (variación anual)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Cierre e impacto financiero de la adquisición pendiente de Masimo Corporation.
- Evolución del crecimiento de ingresos core y del margen operativo frente al guidance del 3 % al 6 %.
- Ritmo de ejecución de las recompras y evolución de la deuda tras el aumento de 2.413M del ejercicio.
- Calendario de vencimientos de deuda de 2026 (2.410M) y coste de la refinanciación.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*