DHI — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 294,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %9,1 menos (324,0M) -> efecto en el BPA: %10,0 · BPA: 11,57 $ -> %19,3 menos (14,34 $) · BPA normalizado: 8,5 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de inventario y opciones de suelo del segmento de homebuilding: 29,9M en el ejercicio 2025 y 14,0M en el ejercicio 2024. Beneficio Operativo Ajustado 2025 = 4739,9M + 29,9M = 4769,8M; Beneficio Operativo Anterior Ajustado = 6099,9M + 14,0M = 6113,9M. No hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 24042,7M y margen bruto mediano del 24 % con margen operativo mediano del 14,23 %: beneficio bruto 5771,2M; beneficio operativo 3420,5M; EBT 3420,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2633,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 8,5 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 1,6% × 3585,4M = 58,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-164,5M) frente al WC teórico (58,3M): -222,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3420,9M - (-222,8M) = 3643,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +81,4M. Con ellos, el resto sin explicar sería +114,2M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 53,1M a la compra de negocios y activos (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 5917,7M -> 5965,5M (+47,8M). Deuda neta: 1401,3M -> 2980,1M (+1578,8M). Caja balance: 4516,4M -> 2985,4M (-1531M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1531M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 34.250,4M$ (-6,9 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **2.980,1M$** (**+1.578,8M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **5.965,5M$** (**+47,8M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **1.576,6M$** en **2026**, **604,7M$** en **2027**, **1.400M$** en **2028** y **17,5M$** en **2029**; el resto (**2.400M$**) vence después del año 5.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos se mantengan en un rango similar al del ejercicio cerrado y que el número de viviendas cerradas aumente ligeramente, según el guidance oficial para 2026.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2025 la compañía destinó **4.281,6M$** a la recompra de **30,7M** de acciones propias a un precio medio de **139,47 $/acción**, muy por encima de los **1.787,5M$** de 2024 y los **1.178,5M$** de 2023. El programa está autorizado por el consejo desde **julio de 2024** y al cierre quedaban **3.300M$** disponibles para ejecutar.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El ejercicio 2025 no registró adquisiciones materiales. Con posterioridad al cierre, en **octubre de 2025** (ya iniciado el ejercicio 2026), la compañía adquirió **SK Builders** por aproximadamente **80M$** en efectivo; la operación añade operaciones de construcción de viviendas en **Greenville, Carolina del Sur**, con aproximadamente **160 viviendas en inventario**, **260 lotes** y una cartera de pedidos de **110 viviendas**, además del control adicional de aproximadamente **1.320 lotes** mediante contratos de compra de suelo. El motivo declarado es la expansión de las operaciones de homebuilding en ese mercado. **Desinversiones y ventas de participaciones:** El ejercicio no registró desinversiones materiales. **Spin-offs:** No hubo operaciones de separación. **Reestructuraciones:** No se anunciaron planes de reestructuración materiales.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los márgenes de homebuilding y de los deterioros de inventario y opciones de suelo en un entorno de tipos de interés altos.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con ~3.300M$ de autorización restante.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Cumplimiento del guidance de ingresos (33.500–35.000M$) y de viviendas cerradas (86.000–88.000).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio 2025 y en el guidance oficial para 2026. Los ingresos cayeron un 6,93 % y el beneficio operativo ajustado un 21,98 %, con un margen operativo del 13,62 % ligeramente por debajo de su mediana histórica del 14,23 %. El flujo de caja operativo se mantuvo sólido (3.420,9M$) y el FCF (3.283,5M$) cubre holgadamente el dividendo (494,8M$). La asignación de capital fue agresiva en recompras (4.281,6M$), lo que redujo las acciones un 9,1 % e impulsó el BPA un 10,0 %, aunque la deuda neta aumentó 1.578,8M$ por la caída de la caja. El guidance para 2026 apunta a ingresos estables y un ligero aumento de viviendas cerradas. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.