DGX — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 110M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,9 menos (111M) -> efecto en el BPA: %0,9 · BPA: 9,85 $ -> %10,3 más (8,93 $)

• *1: El cargo por deterioro de 29M$ de 2025 corresponde a activos de larga duración por salidas de negocios, principalmente activos intangibles relacionados con clientes, no a fondo de comercio. Según la política del sector salud, el deterioro de intangibles y activos de vida definida se mantiene como coste en la columna Ajustado, por lo que no hay diferencia con la Normal y el Beneficio Operativo Ajustado coincide con el Normal. La amortización recurrente de intangibles (154M$) tampoco se suma de vuelta.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1% × 1836M = -18M en el periodo. Desviación del circulante reportado (50M) frente al WC teórico (-18M): 68M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1886M - (68M) = 1818M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 303,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1318M) y solamente ha pagado 160M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -143,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1886M -68M (circulante) -143,1M (impuestos) = 1674,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -56M. Con ellos, el resto sin explicar sería -18M, dentro del margen razonable.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 101M$ netos de caja adquirida a la compra de activos selectos de pruebas clínicas y de pureza del agua para diálisis de Spectra Laboratories (Fresenius Medical Care), cerrada el 31 de agosto de 2025 (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 6217M -> 5671M (-546M). Deuda neta: 5668M -> 5251M (-417M). Caja balance: 549M -> 420M (-129M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 129M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Diagnostic Information Services Business (97,7 %) y All Other Segments (2,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 11.035M$ (+11,8 %); la mayor es Diagnostic Information Services Business, con 10.785M$ (97,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Diagnostic Information Services Business

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.068M$ (2017) a 10.785M$ (2025), +52,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.829M$, un 17,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: All Other Segments

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 334M$ (2017) a 250M$ (2025), -25,1 %. Resultado operativo del segmento (2025): 32M$, un 12,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **5.251 M$** (**-417 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **5.671 M$** (**-546 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,78 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 4,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 264M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 280M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un crecimiento de los ingresos del **6,0 %-7,1 %** (hasta **11.700-11.820M$**), un BPA diluido ajustado de **10,50-10,70 $** (frente a **9,85 $** en 2025) y un BPA diluido reportado de **9,45-9,65 $** (frente a **8,75 $**). El cash flow operativo se proyecta en aproximadamente **1.750M$** y el CAPEX en aproximadamente **550M$**, lo que deja margen para cubrir el dividendo y las recompras. El crecimiento se apoya en parte en la relación Co-Lab con Corewell Health.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 452M$ a la recompra de aproximadamente 2,5M de acciones propias, a un precio medio de 180,80 $ por título. En 2024 el gasto fue de 150M$ (0,9M de acciones) y en 2023 de 276M$ (2,0M de acciones), lo que muestra un ritmo de ejecución creciente en el último ejercicio. El programa de recompra fue aprobado en mayo de 2003 y en febrero de 2026 el consejo amplió la autorización en 1.000M$ adicionales.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **agosto de 2025** la compañía completó la adquisición de **activos selectos de pruebas clínicas y de pureza del agua para diálisis de Spectra Laboratories**, proveedor líder de servicios de laboratorio renal en EE. UU. y filial de **Fresenius Medical Care**, por **84M$** en efectivo (el total de adquisiciones de 2025 fue de **101M$** neto de caja adquirida). El motivo declarado de la operación es ampliar la cartera de pruebas renales y de diálisis y dar servicio a más de **200.000 pacientes** en centros de diálisis de Fresenius. La compra se financió con caja y generó un goodwill de **68M$** deducible fiscalmente e intangibles de **16M$** amortizables en **15 años**. **Reestructuraciones:** En **2025** se reconocieron **57M$** en cargos por iniciativas de reducción de plantilla y salida de negocios, que incluyen costes de separación de empleados y deterioro de activos de larga duración. El motivo declarado es continuar la reestructuración de la organización.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y márgenes frente al guidance de 11.700-11.820M$ y expansión del margen operativo.
• Impacto de la inversión en Project Nova (~0,25 $/acción de dilución) y de la relación Co-Lab con Corewell Health (~250M$ de ingresos).
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras tras la ampliación de 1.000M$ de febrero de 2026.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 (501M$ al 4,60 %) y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: ventas de 11.035M$ (+11,78 %), Beneficio Operativo de 1.556M$ (+15,60 %) y Beneficio Neto de 992M$ (+13,89 %), con un FCF de 1.359M$ que cubre holgadamente el dividendo de 353M$. La asignación de capital combina recompras crecientes (452M$), adquisición estratégica de Spectra (101M$) y reducción de deuda neta de 417M$, con un guidance oficial de crecimiento de ingresos del 6,0%-7,1 % y BPA ajustado de 10,50-10,70 $. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.