DFH — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 90,5M · BPA: 0,17 $ · BPA normalizado: -241,11 $

• *1: Se suman de vuelta 6,7M de deterioro de inventario registrado en el coste de ventas de viviendas (partida no recurrente del trimestre). Beneficio Operativo Ajustado = 3,13M + 6,7M = 9,83M. El año anterior no hubo deterioro, por lo que el Anterior Ajustado hereda el Normal (59,28M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 6,01M sobre un EBT de 13,16M (tipo efectivo del 45,66 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +98,53 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (19,86M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 15,29M. En el periodo comparable el impuesto también se desvía: Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 60,75M × 0,77 = 46,78M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 3342,3M y margen bruto mediano del 18,56 % con margen operativo mediano del 8,36 %: beneficio bruto 620,2M; beneficio operativo 279,4M; EBT -31720,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -24424,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -241,11 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 6 ejercicios: -61%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -37,7M. Desviación del circulante reportado (-272,4M) frente al WC teórico (-37,7M): -234,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: -153,2M - (-234,7M) = 81,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 1817,1M -> 1996M (+178,9M). Deuda neta: 1552,9M -> 1683,7M (+130,8M). Caja balance: 203,5M -> 245,6M (+42,2M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -42,2M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 90,5M · BPA: 0,59 $ · BPA normalizado: -241,11 $

• *1: Se suman de vuelta 11,37M de deterioro de inventario y cargos por abandono de suelo registrados en el acumulado (partida no recurrente). Beneficio Operativo Ajustado = 47,67M + 11,37M = 59,04M. En el periodo comparable se suman de vuelta 4,15M de deterioros: Beneficio Operativo Anterior Ajustado = 193,93M + 4,15M = 198,08M.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 20,26M sobre un EBT de 68,81M (tipo efectivo del 29,44 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +28 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (69,18M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 53,27M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 3342,3M y margen bruto mediano del 18,56 % con margen operativo mediano del 8,36 %: beneficio bruto 620,2M; beneficio operativo 279,4M; EBT -31720,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -24424,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -241,11 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 6 ejercicios: -61%. El importe anual se prorratea por los meses transcurridos (9/12) para obtener el WC teórico de -113,1M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-406,6M) frente al WC teórico (-113,1M): -293,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: -304,3M - (-293,5M) = -10,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 15,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 69,2M) y solamente ha pagado 25,2M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +9,3M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: -304,3M +293,5M (circulante) +9,3M (impuestos) = -1,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +246,4M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +165,1M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +411,5M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Emisión de preferentes: el 14 de septiembre de 2026 se amortizaron las 150.000 acciones preferentes redimibles en circulación por 154M$ y se emitieron 225.000 acciones preferentes nuevas con unos ingresos netos de 217,1M$ (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 1606,2M -> 1996M (+389,8M). Deuda neta: 1371,4M -> 1750,4M (+379M). Caja balance: 234,8M -> 245,6M (+10,9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -10,9M. Inversiones a corto plazo: 47,65M de compras menos 28,2M de ventas de valores negociables = -19,5M (uso de capital).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance reiterado

La dirección reitera el guidance para el ejercicio 2026 completo de aproximadamente 9.250 cierres de viviendas, sin cambios respecto al comunicado del trimestre anterior (que ya indicaba la misma cifra). No se publican otras métricas cuantitativas de guidance (ventas, BPA, FCF, CAPEX).

• Adquisición de Beazer Homes por 2.200M$: El 6 de agosto de 2026 se firmó el acuerdo de fusión y el 20 de octubre de 2026 se completó la adquisición de Beazer Homes USA, Inc. en una transacción totalmente en efectivo con un valor de empresa de aproximadamente 2.200M$. La operación amplía la presencia a California, Nevada, Indiana y Delaware y refuerza la cuota en los mercados compartidos de Texas, Florida, Carolina del Sur, Carolina del Norte, Georgia y Arizona. El trimestre incluye 23,5M$ de costes de transacción no deducibles y se esperan costes adicionales de integración en el cuarto trimestre; la dirección prevé 100M$ de ahorros de costes procedentes de Beazer.
• Refinanciación del capital preferente: El 14 de septiembre de 2026 se amortizaron la totalidad de las 150.000 acciones preferentes redimibles en circulación por 154M$ y se emitieron 225.000 acciones preferentes redimibles nuevas con unos ingresos netos de 217M$, lo que refuerza la liquidez (521M$ al cierre del trimestre).

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Midwest (36,4 %), Southeast (34,5 %), Mid Atlantic (23,8 %) y Financial Services (5,4 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 996,1M$ (+2,7 % i/a); la mayor es Midwest, con 362,5M$ (36,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Midwest

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 656,6M$ (Q4 24) a 362,5M$ (Q3 26), -44,8 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 10,2M$, un 2,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Southeast

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 472,6M$ (Q4 24) a 343,3M$ (Q3 26), -27,4 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 9,2M$, un 2,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Mid Atlantic

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 404,9M$ (Q4 24) a 236,6M$ (Q3 26), -41,6 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 2,1M$, un 0,9 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Financial Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 25,7M$ (Q4 24) a 53,7M$ (Q3 26), +108,9 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 7,9M$, un 14,7 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.