DDS — Q2 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 15,6M · BPA: 6,26 $ · BPA normalizado: 0,02 $

• *1: El beneficio del trimestre incluye 37,2M$ de reembolsos de aranceles IEEPA (28,4M$ después de impuestos, 1,82$/acción) que redujeron el coste de ventas y elevaron el margen bruto retail en 260 pb; no se esperan reembolsos adicionales significativos. El trimestre comparable del año anterior incluyó una ganancia de 4,8M$ por la venta de tres propiedades. No hubo deterioros ni amortizaciones de intangibles que ajustar, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. El tipo efectivo del trimestre (23,4 %) está dentro del ±20 % del 23 %, por lo que no procede normalizar impuestos.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 6414,9M y margen bruto mediano del 36,45 % con margen operativo mediano del 7,42 %: beneficio bruto 2338,5M; beneficio operativo 476,2M; EBT 435,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 335,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,02 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 3,2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 5,6M. Desviación del circulante reportado (-409,6M) frente al WC teórico (5,6M): -415,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: -37,2M - (-415,2M) = 378M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +530,4M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Deuda balance: 225,7M (Q1) -> 425,7M (Q2) (+200M). Deuda neta: -932M -> -337,3M (+594,7M). Caja balance: 1157,7M (Q1) -> 763,1M (Q2) (-394,6M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +394,6M. El grueso del descuadre corresponde a la fuerte liberación de circulante del trimestre (inventario y cuentas a pagar), que ya se refleja en el ajuste de WC del bloque de Cash Flow y no vuelve a pasar por caja en esta tabla.

EN TODO EL AÑO (6 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 15,6M · BPA: 22,32 $ · BPA normalizado: 0,02 $

• *1: El acumulado incluye una ganancia de 104,1M$ por el acuerdo de litigio sobre comisiones de tarjetas de crédito (79,6M$ después de impuestos, 5,10$/acción) y 37,2M$ de reembolsos de aranceles IEEPA, partidas no recurrentes que explican buena parte del salto del EBT. No hubo deterioros ni amortizaciones de intangibles que ajustar, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. El tipo efectivo acumulado (23,5 %) está dentro del ±20 % del 23 %, por lo que no procede normalizar impuestos.
• *2: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 141,3M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (108,8M). Descripción de la partida: Reembolsos de aranceles IEEPA (37,2M en el trimestre) y acuerdo de litigio sobre comisiones de tarjetas de crédito (104,1M acumulado).
• *3: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 106,5M sobre un EBT de 454,2M (tipo efectivo del 23,46 %). No procede normalizar el gasto, que ya incluye el impuesto asociado a la partida no recurrente excluida; el Beneficio Neto Ajustado queda en 239,44M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 6414,9M y margen bruto mediano del 36,45 % con margen operativo mediano del 7,42 %: beneficio bruto 2338,5M; beneficio operativo 476,2M; EBT 435,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 335,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,02 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 3,2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: 11,2M en 6 meses. Desviación del circulante reportado (-103,3M) frente al WC teórico (11,2M): -114,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 326,8M - (-114,5M) = 441,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 72M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 312,9M) y solo consta un pago estimado de 137,1M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +65,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 326,8M +114,5M (circulante) +65,1M (impuestos) = 506,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 521,7M (2025) -> 425,7M (2026) (-95,9M). Deuda neta: -551,3M -> -835M (-283,7M). Caja balance: 861,5M (2025) -> 763,1M (2026) (-98,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +98,4M.
• *2: Inversiones a corto plazo: el saldo de valores negociables pasó de 211,5M a 497,7M (+286,2M); el flujo neto del periodo (compras de 641,5M menos ventas de 360,9M) arroja un uso neto de 280,6M, coherente con el aumento de la cartera.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance nuevo

La compañía publica por primera vez estimaciones para ciertas partidas del ejercicio fiscal 2026 (52 semanas terminadas el 30 de enero de 2027): depreciación y amortización de 175M$, alquileres de 18M$, gasto neto por intereses y deuda de -9M$ y CAPEX de 120M$. No se proporciona guidance de ventas ni de beneficios.

• Reembolsos de aranceles IEEPA: El beneficio neto del trimestre incluye 37,2M$ (28,4M$ después de impuestos, 1,82$/acción) en reembolsos de aranceles IEEPA, que impulsaron el margen bruto retail en 260 puntos básicos. La compañía no espera reembolsos adicionales significativos.
• Acuerdo de litigio sobre comisiones de tarjetas: En el acumulado del año, la compañía registró una ganancia de 104,1M$ (79,6M$ después de impuestos, 5,10$/acción) por la resolución favorable de un litigio de larga data sobre comisiones de tarjetas de crédito.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Retail Operations (96,6 %) y Construction (3,4 %). En Q4 2026, los ingresos de los negocios fueron 1.530,4M$ (-0,4 % i/a); la mayor es Retail Operations, con 1.477,8M$ (96,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Retail Operations

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.451,1M$ (Q4 24) a 1.477,8M$ (Q4 26), +1,8 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q4 26): 127M$, un 8,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Construction

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 68,8M$ (Q4 23) a 52,6M$ (Q4 26), -23,5 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q4 26): 0,1M$, un 0,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.