DBI — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 49,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,9 más (47,9M) -> efecto en el BPA: %-3,7 · BPA: 0,10 $ -> %-12,56 (0,12 $) · BPA normalizado: 0,7 $

• *1: Deterioros de activos de larga duración (intangibles y otros activos) de 4,419M en 2025 y de 18,336M en 2024, sumados de vuelta al Beneficio Operativo: 47,764 + 4,419 = 52,18M en 2025 y 34,933 + 18,336 = 53,27M en 2024. No hubo deterioro de fondo de comercio en ninguno de los dos ejercicios.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 6,96M sobre un EBT de 2,23M (tipo efectivo del 312,02 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +1256,6 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6,65M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 5,12M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 3042,2M y margen bruto mediano del 31,48 % con margen operativo mediano del 3 %: beneficio bruto 957,8M; beneficio operativo 91,3M; EBT 44,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 34,5M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,7 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,8% × 99,4M = -2,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (10,4M) frente al WC teórico (-2,8M): 13,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en un subtotal intermedio tras el ajuste de circulante de: 109,9M - (13,2M) = 96,7M; el valor final de la tabla se cierra en la nota *2.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6,7M) y solo consta un pago estimado de 0,5M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 109,9M -13,2M (circulante) -1M (impuestos) = 95,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 491,04M -> 434,96M (-56,08M). Deuda neta: 446,28M -> 384,09M (-62,2M). Caja balance: 44,75M -> 50,87M (+6,12M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -6,1M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Retail (91,8 %) y Brand Portfolio (8,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 2.892,7M$ (-3,9 %); la mayor es Retail, con 2.656,8M$ (91,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Retail

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.798,1M$ (2023) a 2.656,8M$ (2025), -5,0 %. Resultado operativo del segmento (2025): 211,6M$, un 8,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Retail, el filing desglosa por producto o servicio: Womens 1.219,1M$ (45,9 %), Athletic Footwear 785M$ (29,5 %), Mens 365,8M$ (13,8 %), Accessories & Other 174,1M$ (6,6 %) y Kids 112,9M$ (4,2 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Brand Portfolio

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 276,9M$ (2023) a 235,9M$ (2025), -14,8 %. Resultado operativo del segmento (2025): 10,9M$, un 4,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (89,9 %) y Canada (10,1 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 2.892,7M$ (-3,9 %); el mayor es United States, con 2.599,4M$ (89,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.792,6M$ (2023) a 2.599,4M$ (2025), -6,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Canada

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 282,4M$ (2023) a 293,3M$ (2025), +3,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **384,09 M$** (**-62,2 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **434,96 M$** (**-56,08 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **6,75 M$** en **2026** y **431,94 M$** en **2027**, sin vencimientos posteriores al año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 8,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 45,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 39,1M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas se mantengan prácticamente estables, con una variación de **-1 % a +1 %** sobre los **2.892,7 M$** del ejercicio cerrado, lo que equivale a una horquilla de **~2.863,7 – 2.921,6 M$**. La rentabilidad debe mejorar de forma significativa: el BPA diluido pasa de **-0,17 $** a un rango de **0,28 – 0,38 $**, con un tipo impositivo efectivo previsto del **40 %** (frente al **311,5 %** del año anterior) y una media ponderada de acciones diluidas de **58 millones** (frente a **49,1 millones**).

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** El 10-K recoge cargos de reestructuración e integración (incluidos costes de indemnización por despido) no asignados a los segmentos, con cargos reconocidos en el ejercicio de **9,8M$**. El filing no detalla el alcance concreto por plantas, funciones o geografías ni el ahorro anual esperado del plan.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables y del tráfico en tiendas, con un cuarto trimestre de -1,9 % y un ejercicio de -4,3 %.
• Cumplimiento del guidance de BPA diluido de 0,28-0,38 $ y del tipo impositivo efectivo del 40 %.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026-2028 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Posible reactivación de las recompras de acciones con los ~33,5M de autorización restante.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas cayeron un 3,87 % y el margen operativo se sitúa en el 1,65 %, por debajo de su mediana histórica del 3 %, con una cobertura de intereses de solo 1,97 veces. El beneficio neto reportado es negativo (-5,57M) y el ajustado apenas alcanza 5,12M, mientras el flujo de caja operativo de 109,86M y el FCF de 78,3M sostienen el dividendo de 9,65M. La compañía no ejecutó recompras y diluyó el capital un 3,9 %. El guidance oficial proyecta un BPA diluido de 0,28-0,38 $ y un tipo impositivo del 40 %, sin que se valore su cumplimiento futuro.