DAR — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 158,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,44 menos (158,9M) -> efecto en el BPA: %0,44 · BPA: 0,58 $ -> %52,07 menos (1,21 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros por 57,8M (19M de fondo de comercio y 0,2M de intangibles, más otros cargos de reestructuración y deterioro de activos hasta 58M), principalmente ligados a los negocios Enviroflight y CTH natural casing. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 273,4M + 57,8M = 331,2M. En el ejercicio anterior no hubo deterioros, por lo que el Anterior Ajustado coincide con el Normal (468,2M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -9,4M sobre un EBT de 61M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -167 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (118,8M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 91,48M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -38,3M sobre un EBT de 247,5M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -167,28 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (247,5M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 190,58M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 2,4% × 1016,8M = 24M en el periodo. Desviación del circulante reportado (42,9M) frente al WC teórico (24M): 18,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1059,7M - (18,9M) = 1040,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 27,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 118,8M) y solo consta un pago estimado de 69,7M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +42,4M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 1059,7M -18,9M (circulante) +42,4M (impuestos) = 1083,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +562M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -404,7M. Con ellos, el resto sin explicar sería +157,3M, que corresponde a partidas no mapeadas o reclasificaciones pendientes de revisar en las notas del informe.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 12,2M por venta de activos (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 4042M -> 3937,5M (-104,5M). Deuda neta: 3966M -> 3848,8M (-117,2M). Caja balance: 76M -> 88,7M (+12,7M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -12,7M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Feed Ingredients (65,0 %), Food Ingredients (25,2 %) y Fuel Ingredients (9,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 6.135,9M$ (+7,4 %); la mayor es Feed Ingredients, con 3.990,1M$ (65,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Feed Ingredients

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.239,5M$ (2017) a 3.990,1M$ (2025), +78,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): 215,2M$, un 5,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Feed Ingredients, el filing desglosa por producto o servicio: Fats 1.596,1M$ (40,0 %), Proteins 1.409,4M$ (35,3 %), Used Cooking Oil 445,5M$ (11,2 %), Other Rendering 295,7M$ (7,4 %), Bakery 195,4M$ (4,9 %) y Other Products & Services 48M$ (1,2 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Food Ingredients

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.157M$ (2017) a 1.545M$ (2025), +33,5 %. Resultado operativo del segmento (2025): 151,8M$, un 9,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Food Ingredients, el filing desglosa por producto o servicio: Food Ingredients Productsand Services 1.253,9M$ (81,2 %), Fats 183,5M$ (11,9 %) y Other Products & Services 107,6M$ (7,0 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Fuel Ingredients

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 265,8M$ (2017) a 600,8M$ (2025), +126,0 %. Resultado operativo del segmento (2025): 3,4M$, un 0,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: North America (56,3 %), Europe (29,1 %) y Otros (14,6 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 6.135,8M$ (+7,4 %); el mayor es North America, con 3.455,6M$ (56,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: North America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.937M$ (2017) a 3.455,6M$ (2025), +78,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.372,8M$ (2017) a 1.786,5M$ (2025), +30,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 352,5M$ (2017) a 893,7M$ (2025), +153,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **3.848,8M$** (**-117,2M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **3.937,5M$** (**-104,5M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con el grueso concentrado en **2031** (**1.612,2M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 5,6 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 222,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 203M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el negocio core de ingredientes mantenga un nivel de rentabilidad operativa sólido en el primer trimestre de 2026, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Realineamiento estratégico de operaciones 2025**): Realización de operaciones en el segmento feed y clasificación de activos del segmento food como mantenidos para la venta, incluyendo los negocios Enviroflight y CTH natural casing.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **58M$**. Motivo declarado: Alinear el portafolio de negocios con los objetivos estratégicos y mejorar la eficiencia operativa..

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del EBITDA ajustado del negocio core frente al guidance de 240-250M para el primer trimestre.
• Impacto de los precios de grasas, materias primas y combustibles, y de las políticas de biocombustibles en los márgenes.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras dentro del programa autorizado hasta agosto de 2026.
• Vencimientos de deuda de 2028 y 2031 y coste efectivo de la refinanciación.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecieron un 7,36 % y el beneficio bruto un 15,31 %, pero el beneficio operativo cayó un 41,61 % y el EBT un 75,35 %, lastrado por 57,8M de deterioros y cargos de reestructuración y por un tipo fiscal anómalo (beneficio fiscal). El flujo operativo fue sólido (1.059,7M) y el FCF de 679,2M, con recompras moderadas (34,7M) y sin dividendo. El guidance solo cubre el EBITDA ajustado del negocio core para el primer trimestre de 2026 (240-250M).