DAL — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 657,9M · BPA: 1,15 $ · BPA normalizado: 4,2 $

• *1: No hay deterioros de fondo de comercio ni partidas extraordinarias que ajustar en el trimestre. El cargo de 218M$ por deterioro de valor de las inversiones se registra en la línea no operativa 'Gain/(loss) on investments, net' y ya está incluido en el EBT reportado, por lo que no se revierte. El tipo efectivo del trimestre es del 29,6 % (318M$ sobre un EBT de 1074M$), dentro del umbral de ±20 % frente al 23 % teórico, por lo que no procede normalizar impuestos: la columna Ajustado es idéntica a la Normal.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 318M sobre un EBT de 1074M (tipo efectivo del 29,61 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +28,73 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1074M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 826,98M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 45722,5M y margen bruto mediano del 96,1 % con margen operativo mediano del 9,62 %: beneficio bruto 43939,8M; beneficio operativo 4397,7M; EBT 3563,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2744M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 4,2 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 3,5%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = 61,3M. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (61,3M): -61,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1713M - (-61,3M) = 1774,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -1752M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. El desfase corresponde a partidas no mapeadas o a movimientos no monetarios y reclasificaciones de balance (efectivo restringido, efecto divisa en caja, deuda asumida en compras o reclasificaciones entre caja e inversiones) que deben revisarse en las notas de flujos y balance del informe.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 150M$ a inversiones estratégicas y relacionadas, incluida la aportación de 57M$ al préstamo a plazo de Wheels Up (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 12905M -> 12510M (-395M). Deuda neta: 8240M -> 8723M (+483M). Caja balance: 4665M (Q2) -> 3787M (Q3) (-878M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 878M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 657,9M · BPA: 3,15 $ · BPA normalizado: 4,2 $

• *1: Sin deterioros de fondo de comercio ni partidas extraordinarias en el acumulado. El tipo efectivo del periodo es del 27,8 % (798M$ sobre un EBT de 2868M$), dentro del umbral de ±20 % frente al 23 % teórico, por lo que no procede normalizar impuestos y la columna Ajustado coincide con la Normal. El margen operativo acumulado del 6,8 % queda por debajo de la mediana histórica de 10 años (9,62 %), lo que sitúa a la compañía en la parte media-baja de su ciclo.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 798M sobre un EBT de 2868M (tipo efectivo del 27,82 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +20,98 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2868M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2208,36M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 45722,5M y margen bruto mediano del 96,1 % con margen operativo mediano del 9,62 %: beneficio bruto 43939,8M; beneficio operativo 4397,7M; EBT 3563,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 2744M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 4,2 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: 3,5%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: 183,9M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (0M) frente al WC teórico (183,9M): -183,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 5740M - (-183,9M) = 5923,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +994M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) +96M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +1090M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 143M$ por la venta de activos y participaciones no estratégicas (fuente de fondos).
• *2: Adquisiciones: Se destinaron 150M$ a inversiones estratégicas y relacionadas, incluida la aportación de 57M$ al préstamo a plazo de Wheels Up (uso de fondos).
• *3: Deuda balance: 13308M -> 12510M (-798M). Deuda neta: 8998M -> 8723M (-275M). Caja balance: 4310M (2025) -> 3787M (2026) (-523M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 523M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado a la baja

Delta revisa a la baja el guidance del ejercicio 2026: el BPA ajustado pasa de 6,50-7,50 $ a 5,10-5,60 $ y el flujo de caja libre de 3.000-4.000M$ a aproximadamente 2.500M$, tras absorber un aumento de 6.000M$ en el coste del combustible. El apalancamiento bruto se eleva a aproximadamente 2,2x desde aproximadamente 2x. Para el cuarto trimestre de 2026 se espera un crecimiento de ingresos totales de aproximadamente el 20 % interanual, un margen operativo del 7 %-9 %, un BPA de 1,15-1,65 $ y un precio del combustible de aproximadamente 4,25 $/galón (incluye un beneficio de refinería de aproximadamente 0,40 $/galón).

• Revisión a la baja del guidance anual por el encarecimiento del combustible: Delta rebaja el BPA ajustado del ejercicio 2026 a 5,10-5,60 $ desde 6,50-7,50 $ y el flujo de caja libre a aproximadamente 2.500M$ desde 3.000-4.000M$, tras absorber un aumento de 6.000M$ en el coste del combustible. Para el cuarto trimestre de 2026 prevé ingresos totales aproximadamente un 20 % superiores interanualmente, margen operativo del 7 %-9 % y BPA de 1,15-1,65 $.
• Dividendo trimestral de 0,2150 $ por acción: El consejo aprobó el 24 de septiembre de 2026 un dividendo trimestral de 0,2150 $ por acción, pagadero el 5 de noviembre de 2026 a los accionistas registrados a 15 de octubre de 2026, frente a los 0,1875 $ del trimestre anterior.
• Refinanciación del préstamo a plazo de 1.250M$: En septiembre de 2026 Delta refinanció su préstamo a plazo de 1.250M$ con un nuevo préstamo a plazo de 1.250M$ con vencimiento en septiembre de 2027, a tipo variable SOFR ajustado más margen (5,02 % anual al cierre del trimestre).

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Airline (85,6 %) y Refinery (14,4 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 20.552M$ (+21,0 % i/a); la mayor es Airline, con 17.585M$ (85,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Airline

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 14.594M$ (Q3 24) a 17.585M$ (Q3 26), +20,5 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): 1.107M$, un 6,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Refinery

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.912M$ (Q3 24) a 2.967M$ (Q3 26), +55,2 %. Resultado antes de impuestos del segmento (Q3 26): -33M$, un -1,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.