CZR — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 202,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %4,1 menos (211,3M) -> efecto en el BPA: %4,3 · BPA: -1,26 $ -> %48,4 menos (-2,42 $) · BPA normalizado: -4,8 $

• *1: En 2025 se registró un deterioro de 182M$ en el segmento Regional (160M$ de fondo de comercio y 22M$ de marcas), que se suma de vuelta al Beneficio Operativo: 1858M + 182M = 2040M. En 2024 el deterioro fue de 302M$ (182M$ de fondo de comercio y 120M$ de intangibles), por lo que el Beneficio Operativo Anterior Ajustado queda en 2304M + 302M = 2606M. La amortización recurrente de intangibles (133M$) se mantiene como coste y no se revierte.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 6599M y margen bruto mediano del 99,94 % con margen operativo mediano del 15,66 %: beneficio bruto 6594,7M; beneficio operativo 1033,6M; EBT -1295,4M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto -997,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado -4,8 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -5,8% × 1373M = -79,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-71M) frente al WC teórico (-79,3M): 8,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1302M - (8,3M) = 1293,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +890M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +358M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +1248M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 775M$ por la venta de la marca World Series of Poker (WSOP) a NSUS Group Inc. (500M$, con 250M$ en efectivo y 250M$ en pagaré, del que se monetizaron 225M$ en julio de 2025) y del LINQ Promenade a una joint venture de TPG Real Estate y Acadia Realty Trust (275M$).
• *2: Deuda balance: 12142M -> 11784M (-358M). Deuda neta: 11274M -> 10895M (-379M). Caja balance: 866M -> 887M (+21M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -21M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Regional (50,1 %), Las Vegas (35,2 %), Caesars Digital (12,3 %) y Managed & Branded (2,4 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 11.492M$ (+2,2 %); la mayor es Regional, con 5.756M$ (50,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Regional

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.055M$ (2018) a 5.756M$ (2025), +180,1 %. Dentro de Regional, el filing desglosa por producto o servicio: Casino 4.193M$ (72,8 %), Hotel Owned 632M$ (11,0 %), Food & Beverage 616M$ (10,7 %) y Product & Service Other 315M$ (5,5 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Las Vegas

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 751M$ (2020) a 4.049M$ (2025), +439,1 %. Dentro de Las Vegas, el filing desglosa por producto o servicio: Hotel Owned 1.313M$ (32,4 %), Food & Beverage 1.099M$ (27,1 %), Casino 1.072M$ (26,5 %) y Product & Service Other 565M$ (14,0 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Caesars Digital

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 26M$ (2019) a 1.408M$ (2025), +5315,4 %. Dentro de Caesars Digital, el filing desglosa por producto o servicio: Casino 1.359M$ (96,5 %) y Product & Service Other 49M$ (3,5 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Managed & Branded

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 107M$ (2020) a 279M$ (2025), +160,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **10.895 M$** (**-379 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **11.784 M$** (**-358 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2028** y **2030**, con **5.489 M$** que vencen después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 19,5 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 2.329M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 813M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que 2026 sea un año de crecimiento de ingresos netos y EBITDA ajustado, impulsado por Caesars Digital, con menor capex e intereses en efectivo. No se han facilitado cifras cuantitativas específicas en la documentación oficial disponible.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **229M$** a la recompra de **9,6M de acciones** propias a un precio medio de **23,85 $/acción**, frente a los **191M$** de 2024 (**5,1M de acciones** a **37,2 $/acción**). El programa fue autorizado en **septiembre de 2024** con un importe total de **150M$**, ampliado posteriormente, y a cierre de 2025 quedan **221M$** de autorización disponible, vigente hasta el **31 de diciembre de 2028**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **World Series of Poker (WSOP)**, Marca y negocio de torneos de póker de la división Caesars Digital.. El importe cobrado fue de **500M$** (250M$ en efectivo al cierre y un pagaré de 250M$; en julio de 2025 se monetizaron 225M$ del pagaré.). Comprador: NSUS Group Inc.. Fecha de la operación: 2024-10-29. Motivo declarado de la venta: Desinversión de activo no estratégico para obtener liquidez y reducir deuda.. Impacto esperado: Ganancia de 317M$ registrada en Transaction and other costs, net en 2024.. Se vendió **LINQ Promenade**, Centro comercial y de ocio en Las Vegas, parte del segmento Las Vegas.. El importe cobrado fue de **275M$**. Comprador: Joint venture de TPG Real Estate y Acadia Realty Trust. Fecha de la operación: 2024-12-12. Motivo declarado de la venta: Venta de activo inmobiliario no esencial para reducir deuda.. Impacto esperado: Ganancia de 34M$ registrada en Transaction and other costs, net en 2024..

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y del EBITDA ajustado, especialmente en el segmento Caesars Digital.
• Ritmo de reducción de deuda y coste efectivo de los intereses en efectivo.
• Ejecución de las recompras de acciones con los 221M$ de autorización restante.
• Posibles nuevos deterioros en el segmento Regional.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el outlook oficial. Las ventas crecieron un 2,14 % hasta 11.486M$, pero el Beneficio Operativo ajustado cayó un 21,72 % hasta 2.040M$ y el EBT ajustado fue negativo (-266M$), lastrado por un deterioro de 182M$ en el segmento Regional y unos gastos financieros de 2.329M$. El FCF fue de 497M$ (38,2 % de conversión) y la compañía redujo deuda en 358M$ y recompró 229M$ en acciones. El outlook cualitativo apunta a crecimiento de ingresos y EBITDA con menor capex e intereses, sin cifras cuantitativas publicadas.