CW — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 36,86M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,1 menos (37,65M) -> efecto en el BPA: %2,1 · BPA: 13,23 $ -> %20,9 más (10,94 $)

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -4,8% × 618,1M = -29,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (25,3M) frente al WC teórico (-29,8M): 55,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 643,4M - (55,1M) = 588,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 142,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 620M) y solamente ha pagado 19M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -123,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 643,4M -55,1M (circulante) -123,6M (impuestos) = 464,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -23,3M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -384,1M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -407,4M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 1048,9M -> 957,9M (-91M). Deuda neta: 663,9M -> 586,6M (-77,3M). Caja balance: 385M -> 371,3M (-13,7M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 13,7M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Naval Power (42,9 %), Defense Electronics (29,2 %) y Aerospace Industrial (27,9 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 3.502,5M$ (+12,0 %); la mayor es Naval Power, con 1.503,5M$ (42,9 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Naval Power

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.001,7M$ (2019) a 1.503,5M$ (2025), +50,1 %. Resultado operativo del segmento (2025): 231,3M$, un 15,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Defense Electronics

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 525,4M$ (2019) a 1.021,8M$ (2025), +94,5 %. Resultado operativo del segmento (2025): 278M$, un 27,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Aerospace Industrial

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 963,6M$ (2019) a 977,2M$ (2025), +1,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 166,2M$, un 17,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 3 países o áreas geográficas: United States (72,8 %), Otros (21,5 %) y United Kingdom (5,6 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 3.498,3M$ (+12,1 %); el mayor es United States, con 2.548,2M$ (72,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.562,2M$ (2017) a 2.548,2M$ (2025), +63,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 590,5M$ (2017) a 752,6M$ (2025), +27,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: United Kingdom

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 118,4M$ (2017) a 197,5M$ (2025), +66,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **586,6M** (**-77,3M** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **957,9M** (**-91M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados en **2026** (**200M** al **4,24 %**), **2028** (**157,5M** al **~4,08 %** estimado) y **2030** (**150M** al **3,10 %**), con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,80 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 3,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 43,1M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 42M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes operativos mejoren en el próximo ejercicio, con un crecimiento del beneficio por acción y del flujo de caja libre, según el guidance oficial.

Recompras de acciones

Durante **2025** la compañía destinó **465M** a la recompra de **934.000** acciones propias, a un precio medio de **497,86 $** por título. El ritmo se ha acelerado con fuerza: **250M** en **2024** (**766.000** acciones a **326,4 $**) y **50,1M** en **2023** (**270.000** acciones a **185,7 $**). El programa está autorizado por el consejo sin fecha de caducidad especificada en el informe.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Programa de reestructuración 2024**): Iniciativas de reestructuración para mejorar la eficiencia operativa y reducir costes, con cargos asociados a indemnizaciones y cierres.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **4,5M$**. Motivo declarado: Mejorar la rentabilidad y la eficiencia operativa.. Impacto esperado: Contribuyó a la expansión del margen operativo en 2025..

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 8 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Ventas de 3.498,4M (+12,09 %), beneficio operativo de 633,5M (+19,84 %) y beneficio neto de 484,2M (+19,56 %), con un FCF de 553,7M que cubre sobradamente el dividendo de 34,7M. La deuda neta baja a 586,6M (-77,3M) y las recompras de 465M reducen el capital un 2,1 %. El guidance proyecta ventas de 3.710-3.765M, BPA de 14,70-15,15 $ y FCF de 575-595M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.