CVX — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1965M · BPA: 5,17 $ · BPA normalizado: 7,21 $

• *1: Se suman de vuelta 110M de deterioros de activos registrados en el trimestre (reserva legal de 160M y costes de liquidación de pensiones de 24M se mantienen como coste). El beneficio ajustado publicado por la compañía (10.361M, 5,28 $/acción) difiere del aquí calculado porque excluye además esas dos partidas.
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 1801M sobre un EBT de 5414M (tipo efectivo del 33,27 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +44,63 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (5414M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 4168,78M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 157254M y margen bruto mediano del 41,02 % con margen operativo mediano del 11,83 %: beneficio bruto 64507,2M; beneficio operativo 18597,6M; EBT 17380,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 13383,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 7,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 trimestres = -13,4M. Desviación del circulante reportado (-538M) frente al WC teórico (-13,4M): -524,6M. Subtotal tras ajuste de circulante (intermedio): 16014M - (-524,6M) = 16538,6M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 1483M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-1483M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 16014M +524,6M (circulante) -1483M (stock options) = 15055,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -60M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -4657M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 40758M -> 33534M (-7224M). Deuda neta: 34461M -> 20730M (-13731M). Caja balance: 9582M -> 12804M (+3222M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -3222M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1965M · BPA: 12,50 $ · BPA normalizado: 7,21 $

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 9700M sobre un EBT de 34255M (tipo efectivo del 28,32 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +23,12 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (34255M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 26376,35M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 5504M sobre un EBT de 15144M (tipo efectivo del 36,34 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +58,02 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (15144M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 11660,88M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 157254M y margen bruto mediano del 41,02 % con margen operativo mediano del 11,83 %: beneficio bruto 64507,2M; beneficio operativo 18597,6M; EBT 17380,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 13383,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 7,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -40,3M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-2218M) frente al WC teórico (-40,3M): -2177,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 41161M - (-2177,7M) = 43338,7M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 1483M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-1483M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 41161M +2177,7M (circulante) -1483M (stock options) = 41855,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -123M; deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +1229M. Con ellos, el resto sin explicar sería -1895M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 40758M -> 33534M (-7224M). Deuda neta: 34461M -> 20730M (-13731M). Caja balance: 6293M -> 12804M (+6511M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -6511M.
• *2: Inversiones a corto plazo: ventas netas de valores negociables de 3M (10M cobrados menos 7M comprados), fuente de liquidez.
• *3: Desinversiones: se ingresaron 941M por ventas de activos y propiedades dentro del programa de desinversión de cartera de la compañía (fuente de fondos).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance

Sin guidance cuantitativo publicado en el comunicado de resultados del tercer trimestre. Chevron remite a su documento trimestral 'Sensitivities and Forward Guidance' publicado en su web, que no se incluye en el texto disponible. La dirección destacó cualitativamente el plan de invertir 7.000M$ en Venezuela en cinco años y la reducción de ~50% de los costes de midstream en Bakken.

• Resultados récord con Brent a 97 $/barril: Beneficio neto atribuible de 9.924M (5,06 $/acción diluida) frente a 3.539M (1,82 $) del mismo trimestre de 2025. El beneficio ajustado fue de 10.361M (5,28 $), excluyendo una reserva legal de 160M, un deterioro de 110M y costes de liquidación de pensiones de 24M; el tipo de cambio restó 143M. Upstream aportó 5.698M y Downstream 4.931M, con récord de procesamiento en refinerías estadounidenses (utilización del 98 %) y producción en EE. UU. por encima de 2 millones de boe/d por quinto trimestre consecutivo.
• Plan de inversión de 7.000M en Venezuela: Las empresas conjuntas de Chevron en Venezuela planean invertir 7.000M en los próximos cinco años para desbloquear crecimiento de producción de bajo coste y alto retorno. En paralelo, la compañía firmó acuerdos para reducir los costes de midstream en Bakken aproximadamente un 50 %.
• Recompras por 2.523M en el trimestre: Chevron recompró 12.874.161 acciones por 2.523M (precio medio de 194,31 $), en torno al 0,65 % de las acciones en circulación; en los nueve meses de 2026 las recompras ascienden a 8.247M (43.125.751 acciones) dentro de la autorización de 75.000M.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Reportable Segment Aggregation Before Other Operating (99,7 %) y All Other Segments (0,3 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 65.379M$ (+35,0 % i/a); la mayor es Reportable Segment Aggregation Before Other Operating, con 65.212M$ (99,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Reportable Segment Aggregation Before Other Operating

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 46.553M$ (Q1 24) a 65.212M$ (Q3 26), +40,1 %. Beneficio neto del segmento (Q3 26): 10.629M$, un 16,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

All Other Segments

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 206M$ (Q1 24) a 167M$ (Q3 26), -18,9 %. Beneficio neto del segmento (Q3 26): -705M$; el margen sobre ingresos del segmento (-422,2 %) no es representativo ni interpretable económicamente, al tratarse de un segmento residual con ingresos mínimos y pérdidas asignadas, por lo que no debe compararse con el margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.