# Informe 10-K de Chevron Corporation (CVX) — 2025 ANNUAL results — CVX

> Empresa: Chevron Corporation (CVX)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CVX
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/93410/000009341026000078/cvx-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/bdbb966e-348b-45fa-97d0-1f31107351c6.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CVX/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas cayeron un 4,64 % y el EBT ajustado un 29,03 %, con un margen operativo del 10,7 % por debajo de su mediana histórica del 11,83 %, en la parte media-baja del ciclo. La adquisición de Hess elevó la deuda total a 40.758M$ y diluyó las acciones un 12,7 %, aunque el flujo operativo de 33.939M$ cubre holgadamente el CAPEX de 17.347M$ y el dividendo de 12.751M$. La dirección mantiene un CAPEX orgánico al alza y recompras en el primer trimestre de 2026. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 7,29 $ -> %27,5 menos (10,05 $)
- **BPA normalizado:** 7,21 $
- **Acciones en circulación:** 1994,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %12,7 más (1769M) -> efecto en el BPA: %11,3 menos

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 157254M | 184432M | 193414M | -4,64 % |
| Beneficio Bruto | 64507,2M | 76218M | 74208M | +2,71 % |
| Beneficio Operativo | 18597,6M | 16494M | 19222M | -14,19 % |
| EBT | 17380,6M | 19743M | 27506M | -28,22 % |
| Beneficio Neto | 13383,1M | 15304,52M | 21564,62M | -29,03 % |

> *1: Deterioros y saneamientos de propiedades, planta y equipo incluidos en la amortización: 133M en 2025 y 500M en 2024. Se suman de vuelta en la columna Ajustado (Beneficio Operativo 16.361M + 133M = 16.494M; Anterior 18.722M + 500M = 19.222M).
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 7258M sobre un EBT de 19743M (tipo efectivo del 36,76 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +59,84 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (19876M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 15304,52M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 9757M sobre un EBT de 27506M (tipo efectivo del 35,47 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +54,23 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (28006M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 21564,62M.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 157254M y margen bruto mediano del 41,02 % con margen operativo mediano del 11,83 %: beneficio bruto 64507,2M; beneficio operativo 18597,6M; EBT 17380,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 13383,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 7,21 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 33939 | 36111,7 |
| CAPEX | 17347 | 17347 |
| FCF | 16592 | 18764,7 |
| FCF/Acción | 8,32 $ | 9,41 $ |
| Dividendo | 12751 | 12751 |
| Libre | 3841 | 6013,7 |

**Escenarios:** Normal (WC=411) · Normalizado*1 (WC=-54)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,2% × 33528M = -53,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (411M) frente al WC teórico (-53,8M): __464,8M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 33939M - (__464,8M__) = 33474,2M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 4571,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 19876M) y solamente ha pagado 7304M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __+2732,5M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
> *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 95M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (__-95M__) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: **33939M __-464,8M__ (circulante) __+2732,5M__ (impuestos) __-95M__ (stock options) = 36111,7M.**

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 3841 |
| Desinversiones*1 | 3354 |
| Adquisiciones*1 | -1056 |
| Recompras | -12225 |
| Caja*3 | 488 |
| Deuda*3 | 16217 |
| Efectivo restringido (escrow)*4 | 489 |
| En total | 11108 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -14692M. Con ellos, el resto sin explicar sería -3584M, dentro del margen razonable.

> *1: Adquisiciones: se destinaron 1.056M$ a la compra de Hess Corporation (petróleo y gas, activos en Guyana y Bakken) y otras adquisiciones menores (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 1.677M$ por la venta del interés en la República del Congo, el área de desarrollo conjunto Malasia-Tailandia, ciertos oleoductos e instalaciones midstream no operados en EE. UU. y parte de los activos de gas en East Texas (fuente de fondos).
> *3: Deuda balance: 24.541M -> 40.758M (+16.217M). Deuda neta: 17.760M -> 34.465M (+16.705M). Caja balance: 6.781M -> 6.293M (-488M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 488M.
> *4: El efectivo restringido pasa de 1481M a 992M; la liberación de 489M financió la adquisición del periodo (1056M).

## Conclusiones

### Deuda
La deuda total se sitúa en **40.758M$** (**+16.217M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda neta en **34.465M$** (**+16.705M$**), impulsadas por la asunción de deuda de Hess. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **5.350M$** en **2030** como mayor tramo. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 3,4 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.217M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 942M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección prevé un CAPEX orgánico al alza para 2026 y mantiene el ritmo de recompras en el primer trimestre, sin facilitar guidance cuantitativo de ventas, beneficio ni flujo libre.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **julio de 2025** se completó la adquisición de **Hess Corporation**, compañía independiente de petróleo y gas con activos principales en el bloque **Stabroek (Guyana)** y en la cuenca del **Bakken (EE. UU.)**, además de una participación en Hess Midstream. La operación se pagó mediante intercambio de acciones (se emitieron títulos por valor de **~45.603M$** de patrimonio) más la asunción de **10.000M$** de deuda y arrendamientos financieros (incluidos **~3.700M$** de Hess Midstream sin recurso a Chevron); se registraron propiedades, planta y equipo por aproximadamente **73.538M$** a valor razonable. El motivo declarado es crear una compañía combinada con una cartera upstream de primer nivel, añadiendo Guyana y Bakken. Hess representa el **24 %** de los activos totales consolidados y el **3 %** de los ingresos consolidados a cierre de 2025, y el objetivo inicial de sinergias de **1.000M$** ya se ha alcanzado (run-rate).

**Desinversiones y ventas de participaciones:** Se ingresaron **1.677M$** por la venta del interés en la **República del Congo**, el área de desarrollo conjunto **Malasia-Tailandia**, ciertos oleoductos e instalaciones midstream no operados en EE. UU. y parte de los activos de gas en **East Texas** (más **149M$** de retorno de inversiones de filiales). El motivo declarado es la simplificación de cartera y el enfoque en activos estratégicos.

**Reestructuraciones:** Se ejecutó una reducción estructural de costes operativos mediante eficiencias, desinversiones y otras medidas sostenibles frente a los niveles de 2024, con un ahorro anual de **1.500M$** alcanzado en **2025**, orientado a mejorar la eficiencia y los márgenes tras la integración de Hess.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **45 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **74,42 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Integración de Hess y evolución de la producción y las sinergias en Guyana y Bakken.
- Sensibilidad de los resultados a los precios del crudo, el gas y los márgenes de refino.
- Ritmo de recompras y evolución del número de acciones tras la dilución por la compra de Hess.
- Nivel de deuda y coste de refinanciación de los vencimientos de los próximos años.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*