CVS — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1280M · BPA: 1,70 $

• *1: El tercer trimestre de 2025 incluyó un deterioro de fondo de comercio de 5.725M en la unidad de reporte Health Care Delivery. Se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado: Beneficio Operativo Anterior Ajustado = -3207M + 5725M = 2518M; EBT Anterior Ajustado = -3482M + 5725M = 2243M. El deterioro no es deducible fiscalmente. En 2026 no se registraron deterioros.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,2%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -78,5M. Desviación del circulante reportado (1642M) frente al WC teórico (-78,5M): 1720,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4724M - (1720,5M) = 3003,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo. El residuo exacto es +1395M (Libre 3054M − inversiones 520M − caja 409M − deuda 730M) y no se identifica en el filing una partida no monetaria concreta que lo explique.

• *1: Deuda balance: 61410M -> 60680M (-730M). Deuda neta: 47452M -> 45793M (-1659M). Caja balance: 11329M (Q2) -> 11738M (Q3) (+409M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -409M.
• *2: Inversiones a corto plazo: variación de saldos del balance de 2629M (Q2) a 3149M (Q3) = +520M; las inversiones aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -520M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1280M · BPA: 6,35 $

• *1: El acumulado de 2025 incluyó un deterioro de fondo de comercio de 5.725M en la unidad de reporte Health Care Delivery. Se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado: Beneficio Operativo Anterior Ajustado = 2548M + 5725M = 8273M. En 2026 no se registraron deterioros.
• *2: Impuestos: en el acumulado de 2025 el impuesto reportado fue de 1977M sobre un EBT de 782M, un tipo efectivo del 252,8 % claramente anómalo. Sobre el EBT Anterior Ajustado de 6507M (EBT Normal 782M + deterioro 5725M) el impuesto normalizado al 23 % sería de 1496,61M, frente a los 1977M reportados; la desviación es de +32,1 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza: Beneficio Neto Anterior Ajustado = 6507M × 0,77 = 5010,39M.
• *3: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 1977M sobre un EBT de 782M (tipo efectivo del 252,81 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +999,19 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6024M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 4638,48M. El gasto fiscal reportado fue 2641M sobre un EBT de 10764M (tipo efectivo del 24,54 %). No procede normalizar el gasto, que ya incluye el impuesto asociado a la partida no recurrente excluida; el Beneficio Neto Ajustado queda en 8123M.
• *4: Descripción de la partida: Ganancia por desconsolidación de Omnicare (2025). También se excluye la partida no recurrente de 483M del periodo comparable (Anterior Ajustado).

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,2%. En el horizonte acumulado de 9 meses el importe anual se prorratea como anual × 9/12 = -235,4M. Desviación del circulante reportado (3556M) frente al WC teórico (-235,4M): 3791,4M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 15318M - (3791,4M) = 11526,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 2475,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 10764M) y solamente ha pagado 708M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -1767,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 15318M -3791,4M (circulante) -1767,7M (impuestos) = 9758,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 64570M -> 60680M (-3890M). Deuda neta: 53972M -> 45793M (-8179M). Caja balance: 8453M (2025) -> 11738M (2026) (+3285M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -3285M.
• *2: Inversiones a corto plazo: se toma como fuente el flujo neto de valores negociables del estado de flujos del periodo: ventas 10382M − compras 13592M = -3210M; las inversiones netas aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -3210M. La variación de saldos del balance (2145M a inicio de año → 3149M en Q3 = +1004M) difiere del flujo neto por reclasificaciones y valoración, y no se usa para la fila.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva el guidance para el ejercicio 2026: ingresos totales de al menos 420.000M$ (antes al menos 414.000M$), beneficio operativo ajustado de al menos 17.050M$ (antes 16.580-16.920M$), BPA GAAP de al menos 6,98$ (antes 6,84-7,04$) y BPA ajustado de al menos 8,20$ (antes 7,90-8,10$). El cash flow de operaciones se eleva a al menos 15.500M$ (antes al menos 11.500M$).

• CVS anuncia separación en dos compañías: El 4 de noviembre de 2026, CVS Health anunció su intención de separarse en dos compañías independientes cotizadas: una de soluciones de salud (Aetna, CVS Caremark, CVS Specialty, Oak Street Health y Signify Health) y otra de farmacia minorista y salud comunitaria (farmacia minorista, farmacia por correo, MinuteClinic y Health100). La operación, libre de impuestos para los accionistas, se espera completar en el primer semestre de 2028.
• Revisión al alza del guidance 2026: La compañía eleva el BPA ajustado 2026 a al menos 8,20$ (desde 7,90-8,10$) y el cash flow de operaciones a al menos 15.500M$ (desde al menos 11.500M$), reflejando mejoras en los segmentos de Health Care Benefits y Pharmacy & Consumer Wellness.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Health Services (42,7 %), Health Care Benefits (29,1 %), Pharmacy & Consumer Health (28,1 %) y Corporate & Other (0,2 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 126.522M$ (+4,0 % i/a); la mayor es Health Services, con 53.964M$ (42,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Health Services

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 42.171M$ (Q2 24) a 53.964M$ (Q3 26), +28,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Health Care Benefits

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 32.475M$ (Q2 24) a 36.855M$ (Q3 26), +13,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Pharmacy & Consumer Health

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 29.838M$ (Q2 24) a 35.498M$ (Q3 26), +19,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Corporate & Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 111M$ (Q2 24) a 205M$ (Q3 26), +84,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.