# Informe 10-K de Cvs Health Corporation (CVS) — 2025 ANNUAL results — CVS

> Empresa: Cvs Health Corporation (CVS)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — CVS
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/64803/000006480326000010/cvs-20251231.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/1ef05abc-26c2-4cfc-8f73-f2b1f30184e0.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CVS/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y el outlook oficial. Las ventas crecen un 7,85 % hasta 402.067M, pero el Beneficio Operativo reportado cae un 45,28 % por el deterioro del fondo de comercio de 5.725M y los cargos por litigios de ~1.200M; el Beneficio Neto reportado cae un 62,32 % hasta 1.728M. La columna Ajustado, que excluye el deterioro y normaliza impuestos, muestra un Beneficio Operativo de 10.385M y un Beneficio Neto de 6.053M. El FCF normalizado de 10.996,1M cubre holgadamente el dividendo de 3.397M. La deuda se reduce en 1.700M y el guidance prevé mejora del BPA ajustado, aunque revisa a la baja el flujo de caja operativo a al menos 9.000M. Sin recompras en el ejercicio y con aumento del número de acciones.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 4,76 $ -> %31,9 más (3,61 $)
- **Acciones en circulación:** 1.271M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,9 más (1.260M) -> efecto en el BPA: -0,9 %

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 402067M | 372809M | +7,85 % |
| Beneficio Bruto | 180900M | 166522M | +8,63 % |
| Beneficio Operativo | 10385M | 8516M | +21,95 % |
| EBT | 7378M | 6148M | +20,01 % |
| Beneficio Neto | 5681,09M | 4586M | +23,88 % |

> *1: En 2025 se registró un deterioro del fondo de comercio de 5.725M en la unidad de Health Care Delivery, que se suma de vuelta en la columna Ajustado: Beneficio Operativo Ajustado = 4.660M + 5.725M = 10.385M. El deterioro de intangibles es 0M y la amortización recurrente de intangibles se mantiene como coste. En 2024 no hubo deterioros, por lo que Anterior Ajustado hereda el Beneficio Operativo reportado (8.516M).
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 408M sobre un EBT de 2136M (tipo efectivo del 19,1 %). No procede normalizar el gasto, que ya incluye el impuesto asociado a la partida no recurrente excluida; el Beneficio Neto Ajustado queda en 5681,09M.
> *3: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 483M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (371,91M). Descripción de la partida: Ganancia por desconsolidación de filial.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 10639 | 14297,2 |
| CAPEX | 2832 | 2832 |
| FCF | 7807 | 11465,2 |
| FCF/Acción | 6,14 $ | 9,02 $ |
| Dividendo | 3397 | 3397 |
| Libre | 4410 | 8068,2 |

**Escenarios:** Normal (WC=-3503) · Normalizado*1 (WC=-314)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -2,2% × 14142M = -313,9M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-3503M) frente al WC teórico (-313,9M): __-3189,1M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 10639M - (__-3189,1M__) = 13828,1M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1696,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 7378M) y solamente ha pagado 2166M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __+469,1M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **10639M __+3189,1M__ (circulante) __+469,1M__ (impuestos) = 14297,2M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 4410 |
| Inversiones a corto plazo*2 | -2629 |
| Adquisiciones*1 | -436 |
| Caja*2 | 133 |
| Deuda*2 | -1700 |
| En total | -222 |

**Verificación:** No cuadra: quedan -222M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +2040M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +1818M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

> *1: Adquisiciones: se destinaron 436M a la compra de negocios (uso de fondos); el 10-K no identifica el nombre del negocio adquirido.
> *2: Deuda balance: 66.270M -> 64.570M (-1.700M). Deuda neta: 55.277M -> 53.972M (-1.305M). Caja balance: 8.586M -> 8.453M (-133M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 133M. Inversiones a corto plazo: 2.407M -> 2.145M (-262M); disminuyeron: fuente de liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 262M por balance, si bien el flujo neto del estado de flujos (compras 15.012M − ventas 12.383M) arroja -2.629M, diferencia que se explica por reclasificaciones entre caja e inversiones.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **53.972M** (**-1.305M** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **64.570M** (**-1.700M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados entre **2026** y **2030**, con **4.007M** en **2026** y **4.258M** en **2030**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 3.119M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 2.991M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos se mantengan estables y que el beneficio operativo ajustado y el BPA ajustado mejoren en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El flujo de caja operativo previsto se revisa a la baja.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **436M** a la compra de negocios (neto de efectivo adquirido); el 10-K no identifica el nombre ni el detalle del negocio adquirido.

**Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutó un plan de reestructuración empresarial que incluyó el cierre de **221 tiendas minoristas** como parte de la revisión estratégica del negocio minorista, con el objetivo declarado de optimizar la huella minorista y adaptarse a los cambios en los patrones de consumo. El 10-K no desglosa el coste total ni el ahorro anual esperado del plan.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución del beneficio operativo ajustado y del BPA ajustado frente al guidance de 7,00-7,20 $.
- Cumplimiento del flujo de caja operativo revisado a la baja (al menos 9.000M) y su efecto en la cobertura del dividendo.
- Refinanciación de los 4.007M que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
- Impacto de los cargos por litigios y del deterioro del fondo de comercio en la unidad de Health Care Delivery.

---
*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*