CVNA — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1102,4M · BPA: 0,39 $ · BPA normalizado: 0 $

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 69M sobre un EBT de 552M (tipo efectivo del 12,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -45,65 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (552M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 425,04M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -4M sobre un EBT de 259M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -106,71 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (259M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 199,43M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8179M y margen bruto mediano del 13,54 %: beneficio bruto 1107,4M. El margen operativo mediano es negativo: el resultado de un año normal no es utilizable y se marca «—» (nunca se inventa la cifra). Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -13,6%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -57,8M. Desviación del circulante reportado (-86M) frente al WC teórico (-57,8M): -28,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 555M - (-28,2M) = 583,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 5299M (Q2) -> 5228M (Q3) (-71M). Deuda neta: 2167M -> 1622M (-545M). Caja balance: 2630M (Q2) -> 3049M (Q3) (+419M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -419M. Inversiones a corto plazo: 502M (Q2) -> 557M (Q3) (+55M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -55M.
• *2: En el trimestre se formalizó un Term Loan B de 1660M con cuyos fondos, junto con caja, se amortizó íntegramente la emisión de notas sénior garantizadas de 2030, generando una pérdida por extinción de deuda de 53M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1102,4M · BPA: 1,10 $ · BPA normalizado: 0 $

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 171M sobre un EBT de 1572M (tipo efectivo del 10,88 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -52,7 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1572M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1210,44M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -2M sobre un EBT de 942M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -100,92 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (942M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 725,34M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8179M y margen bruto mediano del 13,54 %: beneficio bruto 1107,4M. El margen operativo mediano es negativo: el resultado de un año normal no es utilizable y se marca «—» (nunca se inventa la cifra). Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -13,6%. En el horizonte de 9 meses el importe anual se prorratea por 9/12 = -173,4M. Desviación del circulante reportado (-710M) frente al WC teórico (-173,4M): -536,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en un subtotal intermedio tras el ajuste de circulante: 900M - (-536,6M) = 1436,6M; el valor final de la columna Normalizado se cierra en la nota *2.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 362,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1577M) y solo consta un pago estimado de 14M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -348,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 900M +536,6M (circulante) -348,7M (impuestos) = 1087,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 5115M (2025) -> 5228M (2026) (+113M). Deuda neta: 2788M -> 2179M (-609M). Caja balance: 2327M (2025) -> 3049M (2026) (+722M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -722M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance retirado

Reitera el rango de EBITDA ajustado para el ejercicio 2026 completo en 2.700-3.000M$ (comunicado anteriormente) y espera situarse en la parte alta del rango, con un aumento secuencial de las unidades minoristas vendidas en el cuarto trimestre siempre que el entorno se mantenga estable. Además, anuncia que a partir de la llamada de resultados del cuarto trimestre de 2026 dejará de proporcionar previsiones financieras trimestrales o anuales y centrará su comunicación en los objetivos a medio y largo plazo (3 millones de unidades anuales con un margen operativo del 12,5 % entre 2030 y 2035).

• Resultados récord del tercer trimestre: Unidades minoristas vendidas de 217.385 (+39 % interanual), ingresos de 8.040M$ (+42 %), beneficio neto de 483M$ (+220M$) y EBITDA ajustado récord de 800M$ (+163M$), con margen de beneficio neto del 6,0 % y margen de EBITDA ajustado del 10,0 %.
• Refinanciación de la deuda sénior garantizada de 2030: Formalización de un Term Loan B de 1.660M$ cuyos fondos, junto con caja, se destinaron a amortizar íntegramente las notas sénior garantizadas de 2030, con una pérdida por extinción de deuda de 53M$ en el trimestre.
• Cambio en la política de comunicación de previsiones: La compañía anuncia que, a partir de la llamada de resultados del cuarto trimestre de 2026, dejará de publicar previsiones financieras trimestrales y anuales y centrará su comunicación en los objetivos a largo plazo; mantiene para 2026 un EBITDA ajustado en la parte alta de 2.700-3.000M$.