# Informe 10-K de Cavco Industries, Inc. (CVCO) — 2026 ANNUAL results — CVCO

> Empresa: Cavco Industries, Inc. (CVCO)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2026 ANNUAL results — CVCO
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/278166/000162828026037782/cvco-20260328.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/ccaa4ba9-2073-4a55-8678-a2df908d1197.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/CVCO/2026-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 7 — Cuentas sólidas del ejercicio: ventas +11,36 % hasta 2244,51M, beneficio operativo +20,12 % en términos normales y beneficio neto +11,41 %, con un FCF de 232,1M (conversión del 83,7 % sobre el beneficio neto) y una deuda neta negativa de -245,5M. La asignación de capital combina 172,78M en la adquisición de American Homestar y 159,89M en recompras, sin dividendos. El margen operativo (10,18 %) está por encima de su mediana histórica (9,09 %), lo que sitúa a la compañía en la parte media-alta de su ciclo. La nota no incorpora especulación sobre el cumplimiento del outlook, que además no es cuantitativo.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 24,62 $ -> %15,28 más (21,36 $)
- **BPA normalizado:** 12,07 $
- **Acciones en circulación:** 7,74M (al final del 2026, no el promedio) -> %3,36 menos (8,01M) -> efecto en el BPA: %3,48

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 1367,7M | 2244,51M | 2015,46M | +11,36 % |
| Beneficio Bruto | 306,4M | 526,89M | 465,59M | +13,17 % |
| Beneficio Operativo | 124,3M | 228,57M | 200,28M | +14,13 % |
| EBT | 123,8M | 244,7M | 211,07M | +15,93 % |
| Beneficio Neto | 95,3M | 190,55M | 171,04M | +11,41 % |

> *1: En el ejercicio anterior se registró un cargo no monetario de 10,0M por el ajuste de marcas intangibles de vida indefinida (deterioro de intangibles, no de fondo de comercio). Se suma de vuelta en el Beneficio Operativo Anterior Ajustado: 190,28M + 10,0M = 200,28M. En el ejercicio actual no hubo deterioros, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. La amortización recurrente de intangibles (1,96M) se mantiene como coste y no se revierte.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 1367,7M y margen bruto mediano del 22,4 % con margen operativo mediano del 9,09 %: beneficio bruto 306,4M; beneficio operativo 124,3M; EBT 123,8M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 95,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 12,07 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 267,49 | 229 |
| CAPEX | 35,41 | 35,41 |
| FCF | 232,1 | 193,6 |
| FCF/Acción | 29,99 $ | 25,01 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | 232,1 | 193,6 |

**Escenarios:** Normal (WC=31) · Normalizado*1 (WC=10)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 4,1% × 236,2M = 9,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (31,2M) frente al WC teórico (9,7M): __21,5M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 267,5M - (__21,5M__) = 246M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 56,3M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 244,7M) y solamente ha pagado 39,3M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __-17M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **267,5M __-21,5M__ (circulante) __-17M__ (impuestos) = 229M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 232,1 |
| Inversiones a corto plazo*2 | -14,4 |
| Adquisiciones*1 | -172,78 |
| Recompras | -159,89 |
| Caja*2 | 119,5 |
| Deuda*2 | -0,2 |
| En total | 4,33 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

> *1: Adquisiciones: Se destinaron 172,78M a la compra de American Homestar Corporation, fabricante de viviendas prefabricadas y operador de red de distribución minorista en EE. UU. (uso de fondos).
> *2: Deuda balance: 7,68M -> 7,43M (-0,25M). Deuda neta: -368,4M -> -245,5M (+122,9M). Caja balance: 356,23M -> 236,72M (-119,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 119,5M. Inversiones a corto plazo: 19,84M -> 16,23M (-3,61M); disminuyeron: fuente de liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 3,61M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda total se sitúa en **7,43M** (**-0,25M** frente al ejercicio anterior) y está compuesta casi íntegramente por pasivos por arrendamiento financiero (**6,05M**) y otra financiación garantizada (**1,39M**). La deuda neta es negativa en **-245,5M** (frente a **-368,4M** el año anterior, un aumento de **+122,9M**), reflejo de la fuerte posición de caja de **236,72M** y unas inversiones a corto plazo de **16,23M**. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** es marginal, con **0,3M** anuales entre **2027** y **2030** y **0,2M** en **2031**, y **6,0M** después del año 5. La compañía mantiene una línea de crédito revolvente de **75,0M** sin disponer. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 9,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 0,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 0,3M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La Compañía no ofrece previsiones cuantitativas de ventas, beneficios, EPS, CAPEX ni flujo de caja libre. Señala que es difícil predecir la demanda de vivienda, la disponibilidad de empleados, la cadena de suministro y su desempeño. El backlog de pedidos de viviendas a 28 de marzo de 2026 era de aproximadamente 195 millones de dólares en valores de ventas mayoristas, 2 millones menos que los 197 millones del año anterior. Anticipa cumplir sus covenants de deuda y proyecta un nivel de disponibilidad de caja superior al necesario para operar el negocio durante el próximo año. Mantiene una línea de crédito revolvente de 75,0 millones de dólares sin importe dispuesto a 28 de marzo de 2026, con covenants de ratio de apalancamiento total consolidado máximo de 3,25 a 1,00 y EBITDA consolidado mínimo de 75 millones en cualquier periodo de cuatro trimestres fiscales. Bajo el acuerdo forward flow con una entidad financiera, se compromete a ofrecer un mínimo de 25,0 millones de dólares de préstamos al consumo por trimestre.

### Recompras de Acciones
Durante el ejercicio 2026 la compañía destinó **161,24M** a la recompra de **0,307M** de acciones propias, a un precio medio de **525,21 $** por título. El ritmo se ha mantenido elevado en los últimos tres años: **110,24M** en 2024, **149,93M** en 2025 y **161,24M** en 2026. El **18 de mayo de 2026** el consejo aprobó una ampliación adicional del programa por **150M**, lo que refuerza la política de retorno vía recompras en una compañía que no paga dividendos.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En el ejercicio 2026 la compañía completó la adquisición de **American Homestar Corporation**, fabricante de viviendas prefabricadas y operador de una red de distribución minorista en EE. UU., por **172,78M** pagados netos en efectivo. El motivo declarado es ampliar la capacidad de producción y la red de distribución en el segmento de vivienda prefabricada. La operación contribuyó con **90,5M** a los ingresos del ejercicio y la dirección señala que está superando las expectativas de sinergias tangibles y rendimiento operativo.

**Reestructuraciones:** En el cuarto trimestre se inició la construcción de una nueva planta de producción de última generación en **El Mirage, Arizona**, como parte del enfoque de asignación de capital a largo plazo; no se trata de un plan de reestructuración con cargos ni ahorros anunciados.

### Posición en el ciclo
Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

- **73,17 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **89,62 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de la demanda de vivienda prefabricada y del backlog de pedidos (195M a cierre de 2026 frente a 197M el año anterior).
- Integración de American Homestar y materialización de las sinergias declaradas, con impacto en márgenes y en la red de distribución.
- Ritmo de ejecución de las recompras con los ~68M de autorización restante y el precio medio pagado (~525 $).
- Posición en el ciclo: el margen operativo actual (10,18 %) está por encima de su mediana histórica (9,09 %), con reversión a la media como referencia condicional.

---
*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*