CTRN — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 8,35M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,34 menos (8,55M) -> efecto en el BPA: %2,4 · BPA: 0,70 $ -> %133,33 más (0,30 $) · BPA normalizado: 2,04 $

• *1: Deterioros de intangibles y activos de vida definida: 0,6M en el ejercicio 2025 y 2,536M en el ejercicio 2024. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo en ambas columnas: 3,9M + 0,6M = 4,5M (Ajustado) y -39,5M + 2,536M = -36,96M (Anterior Ajustado). No hubo deterioro de fondo de comercio ni amortización de intangibles que revertir.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 0,3M sobre un EBT de 5,5M (tipo efectivo del 5,45 %). La empresa mantiene una valoración total (valuation allowance) sobre sus activos fiscales diferidos (15,4M), por lo que el tipo efectivo bajo es estructural y no procede normalizar al 23 %. El Beneficio Neto Ajustado se calcula con el gasto fiscal reportado: EBT Ajustado 6,1M − 0,3M = 5,8M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 775,8M y margen bruto mediano del 38,35 % con margen operativo mediano del 2,87 %: beneficio bruto 297,5M; beneficio operativo 22,3M; EBT 22M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 16,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,04 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 8 ejercicios: 12,8% × 65,9M = 8,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-44,9M) frente al WC teórico (8,4M): -53,3M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda como subtotal intermedio en: 21M - (-53,3M) = 74,3M. Este importe es un paso intermedio; el valor final de la tabla se cierra en la nota *2.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1,4M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6,1M) y solo consta un pago estimado de 0,2M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de -1,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final parte del subtotal intermedio tras el ajuste de circulante: 74,3M -1,2M (impuestos) = 73,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -61,1M -> -66,1M (-5M) Caja balance: 61,1M (2024) -> 66,1M (2025) (+5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -5M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 820M$ (+8,9 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La compañía **no tiene deuda financiera**: la deuda de balance es de **0M$** tanto al cierre de 2025 como al de 2024, y la deuda neta es negativa en **-66,1M$** (caja de **66,1M$**), lo que supone una posición de caja neta positiva. No existen vencimientos contractuales de deuda ni calendario de amortizaciones que analizar. El gasto por intereses del ejercicio fue de 0,342M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 0,2M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas y los márgenes **mejoren** en el próximo ejercicio, con expansión del margen bruto y apalancamiento de gastos, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio 2025 (cerrado el 31 de enero de 2026) la compañía destinó **6,315M$** a la recompra de **251.145 acciones** a un precio medio de **25,21 $/acción**, frente a los **3,777M$** y **145.238 acciones** de 2024 (**25,99 $/acción**). El ritmo de ejecución se ha acelerado respecto al año anterior, aunque el importe sigue siendo modesto en relación con la capitalización. Al cierre quedaban **40,0M$** disponibles en el programa de recompra.

Operaciones corporativas

**Desinversiones y ventas de participaciones:** En el ejercicio 2025 la compañía vendió el **edificio de oficinas corporativas de Savannah** por **11,2M$**, operación enmarcada en la optimización de su patrimonio inmobiliario. La venta generó una **ganancia de 11,0M$** reconocida en los resultados del ejercicio, que constituye una partida no recurrente y explica buena parte del beneficio neto reportado. No se registraron adquisiciones, spin-offs ni reestructuraciones materiales en el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables y del tráfico en tienda, con un guidance de +5 % a +7 % que exige mantener el ritmo de 2025 (+9,7 %).
• Expansión del margen bruto (~100 pb) y apalancamiento de SG&A, claves para alcanzar el EBITDA ajustado de 34-38M$.
• Ejecución del plan de CAPEX de 35-40M$ (apertura de ~25 tiendas y remodelación de 50) y su retorno sobre el flujo libre.
• Ritmo de ejecución de las recompras con los 40,0M$ disponibles y ausencia de dividendo.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Ejercicio de clara recuperación: las ventas crecen un 8,88 % (comparables +9,7 %), el beneficio bruto un 15,11 % y el Beneficio Operativo pasa de -39,5M a 3,9M, con un balance sin deuda y 66,1M de caja. No obstante, el beneficio neto reportado de 5,2M está inflado por 11,4M de partidas no operativas (11,0M de ganancia por la venta del edificio de Savannah y 0,5M de un siniestro), por lo que el resultado recurrente es todavía muy ajustado (margen operativo del 0,5 % frente a la mediana histórica del 2,87 %). El flujo libre normalizado (54M) es sólido, pero el CAPEX se triplica en el guidance (35-40M) y el tipo efectivo anómalo del 5,4 % exige normalizar impuestos. La asignación de capital es prudente (sin deuda, recompras moderadas de 6,3M) y el outlook oficial apunta a mejora de ventas, margen y EBITDA.