CSX — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1.860M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,4 menos (1.906M) -> efecto en el BPA: %2,5 · BPA: 1,61 $ -> %4,5 más (1,54 $) · BPA normalizado: 1,62 $

• *1: Deterioro del fondo de comercio de Quality Carriers de 164M en 2025 y de 108M en 2024. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 4520M + 164M = 4684M (2025) y 5000M + 108M = 5108M (2024).
• *2: Impuestos: En el periodo actual, el gasto fiscal reportado fue 880M sobre un EBT de 3769M (tipo efectivo del 23,35 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +1,52 %, dentro del umbral de ±20 %, por lo que se conserva el impuesto reportado y el Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado − impuesto reportado = 3933M − 880M = 3053M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 299M sobre un EBT de 3769M (tipo efectivo del 7,93 %), fuera del umbral, por lo que se normaliza al 23 % del EBT ajustado (3877M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = 3877M × 0,77 = 2985,29M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 12386M y margen bruto mediano del 81,56 % con margen operativo mediano del 38,63 %: beneficio bruto 10101,5M; beneficio operativo 4785M; EBT 3941M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 3034,6M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,62 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 1,4% × 4485M = 61M en el periodo. Desviación del circulante reportado (128M) frente al WC teórico (61M): 67M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4613M - (67M) = 4546M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 904,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 3933M) y el filing declara 1.102M de impuestos pagados en efectivo (Note 12). La discrepancia de +197,4M (1.102M − 904,6M) no supera el 10 % del impuesto teórico (90,5M), por lo que no se aplica ajuste fiscal. La cifra final combina solo el ajuste de circulante sobre el Cash Flow: 4613M -67M (circulante) = 4546M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -83M. Con ellos, el resto sin explicar sería +47M, dentro del margen razonable.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 78M por la venta de activos (asset sales) durante el ejercicio (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 18503M -> 18873M (+370M). Deuda neta: 17498M -> 18198M (+700M). Caja balance: 933M -> 670M (-263M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 263M. Inversiones a corto plazo: 72M -> 5M (-67M); disminuyeron: fuente de liquidez (+); fila Inversiones a corto plazo = 80M (incluye 13M de otros movimientos de valores negociables).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Rail (94,1 %) y Trucking (5,9 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 14.115M$ (-3,0 %); la mayor es Rail, con 13.276M$ (94,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Rail

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 13.887M$ (2022) a 13.276M$ (2025), -4,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 4.689M$, un 35,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Trucking

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 968M$ (2022) a 839M$ (2025), -13,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **18.198M$** (**+700M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **18.873M$** (**+370M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **708M$** en **2026**, **1.001M$** en **2027**, **1.002M$** en **2028**, **951M$** en **2029** y **400M$** en **2030**, con **14.811M$** que vencen después del año 5. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,5 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 844M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 870M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las inversiones de capital en 2026 sean inferiores a 2.400 millones de dólares, centradas en mantener la infraestructura central con foco en seguridad y fiabilidad, así como en proyectos que promuevan el crecimiento rentable. No se ha publicado guidance cuantitativo de ventas, BPA ni FCF.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **1.400M** a la recompra de acciones propias, dentro del programa autorizado por el consejo en **octubre de 2023**. El ritmo de ejecución se mantuvo elevado y contribuyó a reducir el número de acciones en circulación hasta **1.860M** al cierre del ejercicio.

Operaciones corporativas

**Reestructuraciones:** En **2025** se reconocieron aproximadamente **50M$** en gastos de indemnización y racionalización de inversiones tecnológicas, con el objetivo declarado de ajustar la estructura de costes en un entorno de demanda industrial moderada. El cargo se registró principalmente en el cuarto trimestre de 2025. El ejercicio no registró adquisiciones materiales ni spin-offs. Se registraron desinversiones de activos por **78M$**, consideradas inmateriales.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

2: Cambios en la dirección

El **1 de octubre de 2025** asumió como CFO **Kevin S. Boone**, procedente de la propia CSX, donde era vicepresidente de Marketing y Estrategia y anteriormente CFO desde mayo de 2019.

CFO · Efectivo: 2025-10-01

• Nuevo CFO: Kevin S. Boone
  De dónde viene: CSX, vicepresidente de Marketing y Estrategia; anteriormente CFO de CSX desde mayo de 2019 y vicepresidente ejecutivo y director comercial desde junio de 2021
  Trayectoria previa: Más de 20 años de experiencia en finanzas, contabilidad, fusiones y adquisiciones y análisis de desempeño de transporte; se unió a CSX en 2017 como vicepresidente de Asuntos Corporativos y director de Relaciones con Inversores; previamente analista de investigación de acciones en Janus Capital, vicepresidente en Morgan Stanley y asociado en Merrill Lynch.

Chief Administrative Officer · Anuncio: 2026-02-03 · Motivo: Jubilación

• Antiguo Chief Administrative Officer: Diana B. Sorfleet (Vicepresidenta ejecutiva y directora administrativa desde julio de 2018)
  Inicio en el cargo: 2018
  A dónde pasa: Jubilación

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los volúmenes de carga (carload e intermodal) y del índice operativo en un entorno de demanda industrial moderada.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa autorizado.
• Cumplimiento del CAPEX previsto por debajo de 2.400M$ y su efecto en el flujo libre.
• Refinanciación de los 708M$ de deuda que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas cayeron un 3,09 % y el beneficio operativo ajustado un 8,30 %, con un margen operativo del 32,08 % por debajo de su mediana histórica del 38,63 %, lo que sitúa a la compañía en la parte baja del ciclo. El beneficio neto ajustado creció un 1,44 % gracias al deterioro de fondo de comercio sumado de vuelta y a la normalización fiscal del comparativo. El FCF de 1.711M cubre el dividendo de 972M y deja 739M de remanente, destinados en su mayoría a recompras por 1.400M. La deuda neta subió 700M y el guidance solo aporta una meta de CAPEX por debajo de 2.400M$, sin previsiones de ventas, BPA ni FCF. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.