CROX — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 50,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %11,2 menos (56,5M) -> efecto en el BPA: %12,6 · BPA: 12,44 $ -> %26,0 menos (16,82 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros no recurrentes por 738,1M: 307M de fondo de comercio de la unidad de reporte HEYDUDE Brand y 431,1M de la marca HEYDUDE. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 149,5M + 738,1M = 887,6M. En 2024 el deterioro fue de 24,1M (intangibles), que se suma de vuelta: 1.021,9M + 24,1M = 1.046M.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 154,2M sobre un EBT de 73M (tipo efectivo del 211,23 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +818,4 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (811,1M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 624,55M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue -39,5M sobre un EBT de 910,6M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -118,86 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (934,7M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 719,72M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,3% × 729,7M = -9,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-19,3M) frente al WC teórico (-9,1M): -10,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 710,4M - (-10,2M) = 720,6M (subtotal intermedio tras el ajuste de circulante); ver nota *2 para el valor final.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 186,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 811,1M) y ha pagado 185,1M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -1,5M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 710,4M +10,2M (circulante) -1,5M (impuestos) = 719,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 1349,3M -> 1230,9M (-118,4M). Deuda neta: 1168,8M -> 1100,5M (-68,3M). Caja balance: 180,5M -> 130,4M (-50,1M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 50,1M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Crocs Brand (82,3 %) y HEYDUDE Brand (17,7 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.040,6M$ (-1,5 %); la mayor es Crocs Brand, con 3.325,8M$ (82,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Crocs Brand

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.313,4M$ (2021) a 3.325,8M$ (2025), +43,8 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.111,7M$, un 33,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Crocs Brand, el filing desglosa por geografía: North America 1.709,6M$ (51,4 %) y International 1.616,2M$ (48,6 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: HEYDUDE Brand

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 895,9M$ (2022) a 714,8M$ (2025), -20,2 %. Resultado operativo del segmento (2025): -668,9M$, un -93,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (56,0 %) y Otros (44,0 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 4.040,2M$ (-1,5 %); el mayor es United States, con 2.260,7M$ (56,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 388,8M$ (2017) a 2.260,7M$ (2025), +481,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 634,7M$ (2017) a 1.779,5M$ (2025), +180,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **1.100,5 M$** (**-68,3 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **1.230,9 M$** (**-118,4 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años no está desglosado en el 10-K; la deuda se compone de un **Term Loan B** de **500 M$**, una **Revolving Facility** de **62 M$** y notas senior con vencimientos en **2029** y **2031**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 6,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 88,3M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 77,7M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos se mantengan aproximadamente planos y que el margen bruto ajustado se contraiga ligeramente en 2026, según el guidance oficial.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **582,3M** a la recompra de acciones propias, adquiriendo **6,5 millones de títulos** a un precio medio de **88,80 $**. En el cuarto trimestre recompró **2,2 millones de acciones** por **180M**. El ritmo se ha acelerado respecto a ejercicios anteriores: **552,5M** en 2024 y **175M** en 2023. El programa fue ampliado en **1.000M** por el consejo el **10 de febrero de 2025**.

Operaciones corporativas

El ejercicio no registró operaciones corporativas materiales.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y del margen bruto ajustado frente al guidance plano.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Materialización de los 100M$ de ahorros de costes identificados para 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital. El beneficio neto reportado fue negativo (-81,2M$) por los deterioros no recurrentes de 738,1M$ (marca y fondo de comercio de HEYDUDE), que distorsionan la comparabilidad; el beneficio operativo ajustado cayó un 15,1 % y el EBT ajustado un 13,2 %. El flujo de caja operativo se mantuvo sólido (710,4M$) y la compañía recompró 582,3M$ en acciones, reduciendo el capital un 11,2 %. El guidance para 2026 prevé ingresos planos y un margen bruto ajustado del 57,0 %, con 100M$ de ahorros de costes.