# Informe 10-K de Cencora, Inc. (COR) — 2025 ANNUAL results — COR

> Empresa: Cencora, Inc. (COR)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — COR
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1140859/000114085925000131/cor-20250930.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/b6052311-23d5-4583-985d-7999d025dac4.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/COR/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecieron un 9,31 % y el beneficio operativo ajustado un 29,28 %, aunque el beneficio neto reportado solo avanzó un 3,19 % por el deterioro de fondo de comercio de 723,9M en PharmaLex y un tipo fiscal efectivo del 30,6 %. El FCF fue sólido (3.207,1M) y cubre holgadamente el dividendo (437,08M). La adquisición de RCA por 4.095,63M elevó la deuda neta a 3.304,64M, y las recompras se moderaron a 435,47M. El guidance FY2026 apunta a crecimiento de ingresos del 5-7 % y BPA ajustado de 17,45-17,75 $.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 16,00 $ -> %16,28 más (13,76 $)
- **Acciones en circulación:** 193,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,51 menos (194,9M) -> efecto en el BPA: %0,51

| Concepto | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas | 321332,82M | 293958,6M | +9,31 % |
| Beneficio Bruto | 11478,54M | 9910,03M | +15,83 % |
| Beneficio Operativo | 3352,5M | 2593,25M | +29,28 % |
| EBT | 2258,34M | 2003,98M | +12,69 % |
| Beneficio Neto | 2295,93M | 1864,92M | +23,11 % |

> *1: Deterioro del fondo de comercio de 723,9M en el ejercicio (unidad PharmaLex) y de 418M en el ejercicio anterior. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 2628,6 + 723,9 = 3352,5M (ajustado) y 2175,25 + 418 = 2593,25M (anterior ajustado). La amortización recurrente de intangibles (567,1M) y el deterioro de intangibles (0M) se mantienen como coste y no se revierten.
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 690,52M sobre un EBT de 2258,34M (tipo efectivo del 30,58 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +32,94 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2981,74M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2295,93M.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 3875,12 | 4085,92 |
| CAPEX | 667,98 | 667,98 |
| FCF | 3207,1 | 3417,94 |
| FCF/Acción | 16,54 $ | 17,63 $ |
| Dividendo | 437,08 | 437,08 |
| Libre | 2770,02 | 2980,86 |

**Escenarios:** Normal (WC=500,5) · Normalizado*1 (WC=711,9)

> *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 21,1% × 3374,6M = 711,9M en el periodo (flujo operativo sin circulante = CFO 3875,1M − ΔWC reportado 500,5M = 3374,6M). Desviación del circulante reportado (500,5M) frente al WC teórico (711,9M): __-211,4M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3875,1M - (__-211,4M__) = 4086,5M.
> *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 685,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2981,7M) y solamente ha pagado 2023M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de __+1337,2M__ al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: **3875,1M __+210,8M__ (circulante) __+1337,2M__ (impuestos) = 5423,1M**.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | 2770,02 |
| Adquisiciones*1 | -4095,63 |
| Recompras | -435,47 |
| Caja*2 | -1223,5 |
| Deuda*2 | 3272,7 |
| En total | 288,12 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) +126,8M. Con ellos, el resto sin explicar sería +414,9M, dentro del margen razonable.

> *1: Adquisiciones: Se destinaron 4095,63M a la compra de Retina Consultants of America (RCA), red de consultas de retina y servicios de oftalmología en EE. UU., cerrada en enero de 2025 (uso de fondos).
> *2: Deuda balance (bruta): 4388,08M -> 7660,77M (+3272,7M); esta es la variación que recoge la fila Deuda. Deuda neta: 1255,43M -> 3304,64M (+2049,2M); la neta sube menos que la bruta porque la caja aumentó. Caja balance: 3132,65M -> 4356,14M (+1223,5M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1223,5M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **3.304,64M$** (**+2.049,2M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **7.660,77M$** (**+3.272,7M$**), impulsada por la financiación de la compra de RCA. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con los mayores importes en **2028** (**2.700M$** al **2,875 %**) y **2030** (**1.100M$** al **2,80 %**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,6 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 291,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 356,5M.

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera que los ingresos y el beneficio operativo ajustado crezcan en el próximo ejercicio, con un BPA ajustado al alza, según el guidance oficial.

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **enero de 2025** la compañía completó la adquisición de **Retina Consultants of America (RCA)**, una red de consultas de retina y servicios de oftalmología en Estados Unidos, por **4.095,63M$** netos de efectivo adquirido. El pago se realizó en efectivo y unidades de consideración contingente. El motivo declarado es reforzar la posición en especialidades farmacéuticas y ampliar la cartera de servicios de salud. La operación se financió con deuda, lo que explica el aumento de la deuda de balance en **3.272,7M$** durante el ejercicio.

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución del beneficio operativo ajustado y de los márgenes tras la integración de RCA.
- Ritmo de desapalancamiento para reducir la deuda neta incrementada por la adquisición.
- Cumplimiento del guidance de BPA ajustado (17,45-17,75 $) y del flujo de caja libre ajustado (~3.000M$).
- Posibles nuevos deterioros en la unidad PharmaLex tras el cargo de 723,9M$.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*