COP — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 1182,3M · BPA: 3,40 $ · BPA normalizado: 5,28 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos del periodo: 18M en el trimestre actual y 10M en el mismo trimestre del año anterior. El beneficio operativo normal es el Operating Income reportado (5583M y 2928M) y el ajustado añade esos deterioros (5601M y 2938M).
• *3: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1981M sobre un EBT de 5982M (tipo efectivo del 33,12 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +43,98 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6000M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 4620M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 1202M sobre un EBT de 2928M (tipo efectivo del 41,05 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +78,49 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2938M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 2262,26M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 35503,5M y margen bruto mediano del 57,03 % con margen operativo mediano del 27,53 %: beneficio bruto 20247,8M; beneficio operativo 9772,6M; EBT 8596,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 6619,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,28 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,8%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -40,1M. Desviación del circulante reportado (-1262M) frente al WC teórico (-40,1M): -1221,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 7195M - (-1221,9M) = 8416,9M. No hay ajuste fiscal ni SBC en el trimestre, por lo que la celda Normalizado coincide con ese subtotal.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan -4892,1M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -61M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería -4953,1M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 1700M por la venta de intereses en ciertos activos no estratégicos del segmento Lower 48, sin ganancia o pérdida material (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 23444M -> 23262M (-182M). Deuda neta: 16463M -> 13333M (-3130M). Caja balance: 6497M -> 7765M (+1268M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1268M. Las inversiones a corto plazo pasaron de 1118M a 2164M (+1046M), un uso de capital neto en valores negociables.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1182,3M · BPA: 8,59 $ · BPA normalizado: 5,28 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos acumulados: 39M en los 9 meses de 2026 y 12M en el mismo periodo de 2025. El beneficio operativo normal es el Operating Income reportado (15427M y 10411M) y el ajustado añade esos deterioros (15466M y 10423M).
• *3: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 5312M sobre un EBT de 15427M (tipo efectivo del 34,43 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +49,71 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (15466M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 11908,82M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 3865M sobre un EBT de 10411M (tipo efectivo del 37,12 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +61,41 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (10423M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 8025,71M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 35503,5M y margen bruto mediano del 57,03 % con margen operativo mediano del 27,53 %: beneficio bruto 20247,8M; beneficio operativo 9772,6M; EBT 8596,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 6619,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,28 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,8%. Al ser acumulado de 9 meses, el importe anual se prorratea por los trimestres transcurridos (9/12): -120,4M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (-811M) frente al WC teórico (-120,4M): -690,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 18924M - (-690,6M) = 19614,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 3557,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 15466M) y solamente ha pagado 4085M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +527,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 18924M +690,6M (circulante) +527,8M (impuestos) = 20142,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 1756M por la venta de intereses en ciertos activos no estratégicos del segmento Lower 48 (1700M en el trimestre), sin ganancia o pérdida material (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 23444M -> 23262M (-182M). Deuda neta: 16463M -> 13333M (-3130M). Caja balance: 6497M -> 7765M (+1268M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1268M. Las inversiones a corto plazo pasaron de 484M a 2164M (+1680M de saldo), con un flujo neto comprador de 1311M (compras de 2442M menos ventas de 1131M).

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance mantenido

La dirección mantiene sin cambios el guidance de gastos de capital y de costes operativos ajustados para el conjunto de 2026. Para el cuarto trimestre de 2026 espera una producción de 2,32 a 2,36 millones de barriles equivalentes de petróleo al día (MMBOED).

• Aumento del dividendo ordinario del 11 %: El consejo elevó el dividendo ordinario trimestral un 11 %, hasta 0,93 $ por acción, pagadero el 1 de diciembre de 2026 a los accionistas registrados a 16 de noviembre de 2026.
• Recompras de acciones por 2401M en el trimestre: La compañía recompró 2401M de dólares en acciones durante el tercer trimestre, equivalentes a aproximadamente el 1,7 % de la capitalización, dentro del objetivo de retornar el 45 % del CFO en 2026.
• Desinversión de activos no estratégicos en Lower 48: Se vendieron intereses en ciertos activos no estratégicos del segmento Lower 48 por unos 1700M de dólares, sin ganancia o pérdida material, alcanzando el objetivo de 5000M en desinversiones.