COP — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1225,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %4,0 menos (1275,9M) -> efecto en el BPA: %4,1 · BPA: 6,54 $ -> %13,4 menos (7,55 $) · BPA normalizado: 5,28 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos del ejercicio (26M) y del ejercicio anterior (80M) en la columna Ajustado del Beneficio Operativo. El Beneficio Operativo Normal es el Operating Income reportado (10.052M en 2025 y 11.464M en 2024).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 4668M sobre un EBT de 12656M (tipo efectivo del 36,88 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +60,36 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (12682M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 9765,14M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 4427M sobre un EBT de 13672M (tipo efectivo del 32,38 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +40,78 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (13752M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 10589,04M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 35503,5M y margen bruto mediano del 57,03 % con margen operativo mediano del 27,53 %: beneficio bruto 20247,8M; beneficio operativo 9772,6M; EBT 8596,6M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 6619,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,28 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -0,8% × 19872M = -160,7M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-76M) frente al WC teórico (-160,7M): 84,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 19796M - (84,7M) = 19711,3M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 2916,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 12682M) y solo consta un pago estimado de 4119M calculado por la conciliación de gasto fiscal menos impuestos diferidos (el estado de flujos no desglosa el efectivo pagado). Ajuste de +1202,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 19796M -84,7M (circulante) +1202,1M (impuestos) = 20913,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -121M. Con ellos, el resto sin explicar sería -413M, dentro del margen razonable.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 3.248M por la venta de intereses en los campos Ursa y Europa y Ursa Oil Pipeline Company LLC (699M), activos en la cuenca de Anadarko (1.200M) y otros activos no estratégicos en Lower 48 (1.100M), con plusvalías antes de impuestos de 274M y 404M (fuente de fondos). La diferencia de 249M hasta el total de la fila corresponde a otros ajustes de cierre y partidas menores no desglosadas por la empresa.
• *2: Deuda balance: 24.324M -> 23.444M (-880M). Deuda neta: 18.210M -> 16.463M (-1.747M). Caja balance: 5.607M -> 6.497M (+890M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -890M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 58.944M$ (+7,7 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (79,1 %) y Otros (20,9 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 58.944M$ (+7,7 %); el mayor es United States, con 46.611M$ (79,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 17.204M$ (2017) a 46.611M$ (2025), +170,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.902M$ (2017) a 12.333M$ (2025), +3,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **16.463 M$** (**-1.747 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **23.444 M$** (**-880 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,99 %** (estimado a partir de los cupones ponderados por saldo). El gasto por intereses del ejercicio fue de 855M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 757M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera mantener la producción en niveles similares y reducir costes operativos y de capital en el próximo ejercicio, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **5.018M** a la recompra de acciones propias, adquiriendo **48,5M** de títulos a un precio medio de **103,46 $/acción**. El ritmo de ejecución es sostenido: **5.463M** en 2024 y **5.400M** en 2023. El programa se inició en **2016** y en **octubre de 2024** el Consejo amplió la autorización en hasta **20.000M** (o el número de acciones emitidas en la compra de Marathon Oil), elevando la autorización total agregada a **65.000M**. El filing no publica el saldo remanente de la autorización.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Campos Ursa y Europa y Ursa Oil Pipeline Company LLC**, Activos de producción de petróleo y gas y oleoducto en el Golfo de México, dentro del segmento Lower 48.. El importe cobrado fue de **699M$** (Ingresos netos de 699 M$; plusvalía antes de impuestos de 274 M$ (266 M$ después de impuestos).). Fecha de la operación: 2025-06-30. Motivo declarado de la venta: Optimización de cartera: desinversión de activos no estratégicos.. Impacto esperado: Plusvalía antes de impuestos de 274 M$ y después de impuestos de 266 M$.. Se vendió **Activos en la cuenca de Anadarko (Lower 48)**, Activos de exploración y producción en la cuenca de Anadarko, dentro del segmento Lower 48.. El importe cobrado fue de **1.200M$** (Ingresos netos de 1.200 M$ tras ajustes de cierre; valor contable neto de aproximadamente 1.200 M$.). Fecha de la operación: 2025-12-31. Motivo declarado de la venta: Optimización de cartera y enfoque en activos de menor coste de suministro.. Se vendió **Otros activos no estratégicos en Lower 48**, Otros activos no estratégicos en el segmento Lower 48.. El importe cobrado fue de **1.100M$** (Ingresos de 1.100 M$; plusvalía neta antes de impuestos de 404 M$ (310 M$ después de impuestos).). Fecha de la operación: 2025-12-31. Motivo declarado de la venta: Optimización de cartera.. Impacto esperado: Plusvalía neta antes de impuestos de 404 M$ y después de impuestos de 310 M$.. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Reestructuración iniciada a finales de 2025**): Reducción de la plantilla y mejoras en costes operativos de arrendamiento y en transporte y procesamiento.. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **216M$**. Ahorro anual esperado: **800M$**. Plazo del ahorro: Run-rate a finales de 2026. Motivo declarado: Reducción de costes y mejora de márgenes para alcanzar más de 1.000 M$ de reducciones de costes y mejoras de margen en run-rate a finales de 2026.. Impacto esperado: Aproximadamente 800 M$ de reducción de costes, complementados con unos 200 M$ de expansión de margen..

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los precios realizados del crudo, gas natural y NGL, que cayeron un 19 % en 2025 y condicionan márgenes y flujo libre.
• Ejecución del plan de reducción de 1.000M$ en capital y costes y del ahorro de 800M$ de la reestructuración.
• Ritmo de recompras con la autorización remanente y sostenibilidad del dividendo con el FCF.
• Evolución de la deuda y coste efectivo de los intereses ante los vencimientos escalonados de 2026-2030.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Las ventas crecieron un 7,67 % hasta 58.944M, pero el Beneficio Operativo cayó un 12,32 % y el Beneficio Neto un 13,60 %, con un margen operativo del 17,1 % por debajo de la mediana histórica del 27,53 %, reflejo de la posición baja del ciclo (precio realizado -19 %). El FCF de 7.243M cubre el dividendo de 3.995M y las recompras de 5.018M se financiaron en parte con desinversiones de 3.248M. El beneficio incluye plusvalías por venta de activos de 635M antes de impuestos y costes de reestructuración de 491M, partidas no recurrentes que deben considerarse al juzgar la evolución recurrente. La dirección guía capex de ~12.000M, costes operativos de ~10.200M y producción de 2,33-2,36 MMBOED para 2026.